Amerika, 2023'ün sonunda sona erecek bir ekonomik peri masalına doğru gidiyor gibi görünüyordu. 2021'de başlayan acı verici derecede hızlı enflasyon ciddi anlamda soğuyor gibi görünüyordu ve Federal Rezerv'in bir dizi faiz artırımının ardından ekonomik büyüme yavaşlamaya başlıyordu.
Ancak 2024 yılı beraberinde bir dizi sürprizi de getirdi: Ekonomi hızla büyüyor, istihdam artışları beklenmedik derecede güçlü ve enflasyondaki ilerleme durma işaretleri gösteriyor. Bu çok farklı bir sonuca yol açabilir.
Pek çok iktisatçının yolda olduğunu düşündüğü “yumuşak iniş” yerine (enflasyonun yavaşladığı ve büyümenin acı verici bir resesyona yol açmadan yavaşça sakinleştiği bir durum), analistler Amerikan ekonomisinin hiç iniş yapamayacağından giderek daha fazla endişeleniyorlar. Fiyatlar normalden daha hızlı artmaya devam ederken ekonomi sakinleşmek yerine patlama yaşıyor gibi görünüyor.
“İniş yapılmaması” sonucu, tipik bir Amerikan hanesi için oldukça iyi gelebilir. Enflasyon 2022'deki zirve noktasına yakın değil, ücretler artıyor ve işler bol. Ancak bu, fiyat artışlarını yüzde 2 hedefine geri döndürmeye kararlı olan Federal Reserve için sorunlara neden olabilir; bu, Fed'in fiyat istikrarıyla tutarlı olduğuna inandığı yavaş ve istikrarlı bir hızdır. Politika yapıcılar, büyümeyi ve enflasyonu frenlemek için 2022 ve 2023'te faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı ve faiz oranlarını yirmi yılın en yüksek seviyelerine çıkardı.
Enflasyonun aylarca yüksek seviyelerde kalması, Fed yetkililerinin ekonomiyi soğutmak ve fiyatların tam kontrol altına alınmasını sağlamak için faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmasına neden olabilir.
Nationwide baş ekonomisti Kathy Bostjancic, “Enflasyon rakamlarında devam eden yükseliş” muhtemelen Fed yetkililerinin “ekonominin şu anda faiz indirimi için fazla sıcak olabileceğini düşünmesine yol açıyor” dedi. “Şu anda 'yumuşak iniş' bile görmüyoruz, 'iniş olmadığını' görüyoruz.”
Çarşamba günü, Fed politika yapıcıları ekonominin umulduğu kadar sorunsuz gitmeyebileceğine dair yeni bir işaret aldılar. Önemli bir enflasyon raporu, fiyatların Mart ayında beklenenden fazla arttığını gösterdi.
Gıda ve yakıt giderleri hariç tutulduğunda tüketici fiyat endeksi yıllık bazda yüzde 3,8 oldu. Aylardır süren istikrarlı düşüşün ardından bu enflasyon göstergesi Aralık ayından bu yana yüzde 4'ün biraz altında seyrediyor.
Fed resmi olarak ayrı bir enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları endeksini hedeflerken, yeni rapor fiyat artışlarının inatçı olmaya devam ettiğinin açık bir işareti oldu. Birkaç gün önce Mart ayı istihdam raporu, ücret artışının güçlü kalması nedeniyle işverenlerin beklenenden fazla 303.000 yeni işçi eklediğini göstermişti.
Araştırma firması Renaissance Macro'nun ekonomi başkanı Neil Dutta, güçlü büyüme ve inatçı enflasyonun birleşiminin, herhangi bir zamanda dört durumdan birinde olabilecek ABD ekonomisinin durumu hakkında bir şeyler söyleyebileceğini söyledi.
Büyüme düştüğünde ve sonunda enflasyon düştüğünde ekonomi durgunluğa girebilir. Büyüme düştüğünde stagflasyon meydana gelebilir ancak enflasyon yüksek kalır. Büyüme ve enflasyonun soğuduğu yumuşak bir iniş yaşanabilir. Veya büyüme güçlü olduğunda ve fiyatlar hızla yükseldiğinde enflasyon patlaması yaşanabilir.
2023'ün sonunda ekonomi hafif bir gerilemeye doğru gidiyor gibi görünüyordu. Ancak bugün veriler daha az ılımlı ve dinamiklerle dolu.
Bay Dutta, “Yumuşak iniş kovasına çok fazla çip koymuşlardı ve bu giderek azaldı ve enflasyon patlaması olasılığı geri döndü” dedi. “Bu, Fed'in faiz oranlarını düşürüp düşürmemeye karar vermeden önce zamanımız olduğu fikrini güçlendirdi.”
Fed yetkilileri, 2024'e girerken yıl sonundan önce üç faiz indirimi öngörüyor; bu da borçlanma maliyetlerini mevcut yüzde 5,3'ten yaklaşık yüzde 4,6'ya düşürebilir. Yetkililer bu çağrıyı Mart ayına ilişkin ekonomik tahminlerinde de sürdürdüler.
Ancak enflasyon ve ekonomi bir bütün olarak devam ederken yatırımcılar beklenen faiz indirimlerini azaltmaya devam etti. Piyasa fiyatları, trader'ların bu yıl sadece bir veya iki faiz indirimine yoğun bir şekilde yatırım yaptığını gösteriyor. Piyasalar ayrıca 2025'te önceden beklenenden daha az kesinti bekliyor.
Fed politika yapıcıları borçlanma maliyetlerini ne zaman ve ne kadar azaltabilecekleri hakkında konuşurken giderek daha temkinli bir tavır takınıyorlar.
Fed başkanı Jerome H. Powell, güçlü büyümenin merkez bankacılarına faiz oranlarını düşürürken sabırlı olma fırsatı verdiğini defalarca vurguladı. Böylesine dinamik bir ekonomide, borçlanma maliyetlerinin bir süre daha yüksek kalması durumunda Amerika'nın resesyona girme riski daha az.
Bazı meslektaşları daha da ihtiyatlıydı. Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, Fed'in 2024'te faiz oranlarını hiç düşürmeyeceği bir senaryo tasavvur edebileceğini belirtti. Sayın Kashkari bu yıl faiz oranları konusunda oy kullanmayacak ancak politika oluşturma masasında yer alıyor.
Fed'in politikaları ekonomi genelinde borçlanma maliyetlerini artırıyor; bu da daha düşük konut kredisi veya kredi kartı faizlerini ümit eden hane halkı için kötü haber olabilir. Ve eğer pahalı borçlanma maliyetleri seçmenlerin konut piyasası ve ekonomi konusunda daha kötü hissetmesine neden olursa, 2024 seçimleri öncesinde Başkan Biden için siyasi bir sorun teşkil edebilir.
Bay Biden Çarşamba günü yaptığı açıklamada, Fed'in bu yıl faiz oranlarını düşüreceği yönündeki tahmininin arkasında durduğunu söyledi; bu, merkez bankasının Beyaz Saray konuşmasından bağımsızlığına duyduğu saygı nedeniyle Fed politikası hakkında yorum yapmaktan genellikle kaçınan bir başkanın alışılmadık bir yorumu.
Bay Biden, “Bu yaklaşık bir ay gecikebilir – bundan emin değilim” dedi.
Birçok Fed gözlemcisi bugünkü yüksek faiz oranlarının çok daha uzun sürebileceğine inanıyor. Birçok ekonomist ve yatırımcı daha önce faiz indirimlerinin Haziran veya Temmuz aylarında başlayacağını bekliyordu. Bu haftaki enflasyon raporunun ardından yatırımcılar, Eylül ayında veya sonrasında başlayacak faiz indirimlerini giderek daha fazla bekliyor.
T. Rowe Price'ın ABD'li baş ekonomisti Blerina Uruci, enflasyon ne kadar uzun süre sabit kalırsa, faiz indirimlerinin de o kadar gecikebileceğini belirtti: Yetkililer, maliyeti düşürmeden önce muhtemelen daha soğuk enflasyona doğru ilerlemenin devam ettiğine dair ikna edici kanıtlar görmek isteyecekler. kredi.
Ekonominin gerçekten toparlanmama ihtimali nedeniyle bazı ekonomistler ve yetkililer Fed'in bir sonraki hamlesinin faiz indirimi yerine faiz artırımı bile olabileceğini öne sürüyorlar. Fed Guvernörü Michelle Bowman, “Enflasyonun durması veya tersine dönmesi halinde federal fon faizini daha da artırmamız gerekebileceği” riskini görmeye devam ettiğini söyledi.
Bayan Bostjancic, bu noktada daha fazla faiz artırımının olası olmadığına inanıyor: Çoğu Fed yetkilisi hâlâ faiz indirimlerinden bahsediyor. Yine de son veriler, ekonominin sakinleşmesi ve enflasyonun yeniden düşmesi için borçlanma maliyetlerinin uzun bir süre istikrarlı kalması gerekebileceğini gösteriyor.
“Faiz oranlarını daha uzun süre bu seviyelerde tutmaları daha muhtemel” dedi.
Ancak 2024 yılı beraberinde bir dizi sürprizi de getirdi: Ekonomi hızla büyüyor, istihdam artışları beklenmedik derecede güçlü ve enflasyondaki ilerleme durma işaretleri gösteriyor. Bu çok farklı bir sonuca yol açabilir.
Pek çok iktisatçının yolda olduğunu düşündüğü “yumuşak iniş” yerine (enflasyonun yavaşladığı ve büyümenin acı verici bir resesyona yol açmadan yavaşça sakinleştiği bir durum), analistler Amerikan ekonomisinin hiç iniş yapamayacağından giderek daha fazla endişeleniyorlar. Fiyatlar normalden daha hızlı artmaya devam ederken ekonomi sakinleşmek yerine patlama yaşıyor gibi görünüyor.
“İniş yapılmaması” sonucu, tipik bir Amerikan hanesi için oldukça iyi gelebilir. Enflasyon 2022'deki zirve noktasına yakın değil, ücretler artıyor ve işler bol. Ancak bu, fiyat artışlarını yüzde 2 hedefine geri döndürmeye kararlı olan Federal Reserve için sorunlara neden olabilir; bu, Fed'in fiyat istikrarıyla tutarlı olduğuna inandığı yavaş ve istikrarlı bir hızdır. Politika yapıcılar, büyümeyi ve enflasyonu frenlemek için 2022 ve 2023'te faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı ve faiz oranlarını yirmi yılın en yüksek seviyelerine çıkardı.
Enflasyonun aylarca yüksek seviyelerde kalması, Fed yetkililerinin ekonomiyi soğutmak ve fiyatların tam kontrol altına alınmasını sağlamak için faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmasına neden olabilir.
Nationwide baş ekonomisti Kathy Bostjancic, “Enflasyon rakamlarında devam eden yükseliş” muhtemelen Fed yetkililerinin “ekonominin şu anda faiz indirimi için fazla sıcak olabileceğini düşünmesine yol açıyor” dedi. “Şu anda 'yumuşak iniş' bile görmüyoruz, 'iniş olmadığını' görüyoruz.”
Çarşamba günü, Fed politika yapıcıları ekonominin umulduğu kadar sorunsuz gitmeyebileceğine dair yeni bir işaret aldılar. Önemli bir enflasyon raporu, fiyatların Mart ayında beklenenden fazla arttığını gösterdi.
Gıda ve yakıt giderleri hariç tutulduğunda tüketici fiyat endeksi yıllık bazda yüzde 3,8 oldu. Aylardır süren istikrarlı düşüşün ardından bu enflasyon göstergesi Aralık ayından bu yana yüzde 4'ün biraz altında seyrediyor.
Fed resmi olarak ayrı bir enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları endeksini hedeflerken, yeni rapor fiyat artışlarının inatçı olmaya devam ettiğinin açık bir işareti oldu. Birkaç gün önce Mart ayı istihdam raporu, ücret artışının güçlü kalması nedeniyle işverenlerin beklenenden fazla 303.000 yeni işçi eklediğini göstermişti.
Araştırma firması Renaissance Macro'nun ekonomi başkanı Neil Dutta, güçlü büyüme ve inatçı enflasyonun birleşiminin, herhangi bir zamanda dört durumdan birinde olabilecek ABD ekonomisinin durumu hakkında bir şeyler söyleyebileceğini söyledi.
Büyüme düştüğünde ve sonunda enflasyon düştüğünde ekonomi durgunluğa girebilir. Büyüme düştüğünde stagflasyon meydana gelebilir ancak enflasyon yüksek kalır. Büyüme ve enflasyonun soğuduğu yumuşak bir iniş yaşanabilir. Veya büyüme güçlü olduğunda ve fiyatlar hızla yükseldiğinde enflasyon patlaması yaşanabilir.
2023'ün sonunda ekonomi hafif bir gerilemeye doğru gidiyor gibi görünüyordu. Ancak bugün veriler daha az ılımlı ve dinamiklerle dolu.
Bay Dutta, “Yumuşak iniş kovasına çok fazla çip koymuşlardı ve bu giderek azaldı ve enflasyon patlaması olasılığı geri döndü” dedi. “Bu, Fed'in faiz oranlarını düşürüp düşürmemeye karar vermeden önce zamanımız olduğu fikrini güçlendirdi.”
Fed yetkilileri, 2024'e girerken yıl sonundan önce üç faiz indirimi öngörüyor; bu da borçlanma maliyetlerini mevcut yüzde 5,3'ten yaklaşık yüzde 4,6'ya düşürebilir. Yetkililer bu çağrıyı Mart ayına ilişkin ekonomik tahminlerinde de sürdürdüler.
Ancak enflasyon ve ekonomi bir bütün olarak devam ederken yatırımcılar beklenen faiz indirimlerini azaltmaya devam etti. Piyasa fiyatları, trader'ların bu yıl sadece bir veya iki faiz indirimine yoğun bir şekilde yatırım yaptığını gösteriyor. Piyasalar ayrıca 2025'te önceden beklenenden daha az kesinti bekliyor.
Fed politika yapıcıları borçlanma maliyetlerini ne zaman ve ne kadar azaltabilecekleri hakkında konuşurken giderek daha temkinli bir tavır takınıyorlar.
Fed başkanı Jerome H. Powell, güçlü büyümenin merkez bankacılarına faiz oranlarını düşürürken sabırlı olma fırsatı verdiğini defalarca vurguladı. Böylesine dinamik bir ekonomide, borçlanma maliyetlerinin bir süre daha yüksek kalması durumunda Amerika'nın resesyona girme riski daha az.
Bazı meslektaşları daha da ihtiyatlıydı. Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, Fed'in 2024'te faiz oranlarını hiç düşürmeyeceği bir senaryo tasavvur edebileceğini belirtti. Sayın Kashkari bu yıl faiz oranları konusunda oy kullanmayacak ancak politika oluşturma masasında yer alıyor.
Fed'in politikaları ekonomi genelinde borçlanma maliyetlerini artırıyor; bu da daha düşük konut kredisi veya kredi kartı faizlerini ümit eden hane halkı için kötü haber olabilir. Ve eğer pahalı borçlanma maliyetleri seçmenlerin konut piyasası ve ekonomi konusunda daha kötü hissetmesine neden olursa, 2024 seçimleri öncesinde Başkan Biden için siyasi bir sorun teşkil edebilir.
Bay Biden Çarşamba günü yaptığı açıklamada, Fed'in bu yıl faiz oranlarını düşüreceği yönündeki tahmininin arkasında durduğunu söyledi; bu, merkez bankasının Beyaz Saray konuşmasından bağımsızlığına duyduğu saygı nedeniyle Fed politikası hakkında yorum yapmaktan genellikle kaçınan bir başkanın alışılmadık bir yorumu.
Bay Biden, “Bu yaklaşık bir ay gecikebilir – bundan emin değilim” dedi.
Birçok Fed gözlemcisi bugünkü yüksek faiz oranlarının çok daha uzun sürebileceğine inanıyor. Birçok ekonomist ve yatırımcı daha önce faiz indirimlerinin Haziran veya Temmuz aylarında başlayacağını bekliyordu. Bu haftaki enflasyon raporunun ardından yatırımcılar, Eylül ayında veya sonrasında başlayacak faiz indirimlerini giderek daha fazla bekliyor.
T. Rowe Price'ın ABD'li baş ekonomisti Blerina Uruci, enflasyon ne kadar uzun süre sabit kalırsa, faiz indirimlerinin de o kadar gecikebileceğini belirtti: Yetkililer, maliyeti düşürmeden önce muhtemelen daha soğuk enflasyona doğru ilerlemenin devam ettiğine dair ikna edici kanıtlar görmek isteyecekler. kredi.
Ekonominin gerçekten toparlanmama ihtimali nedeniyle bazı ekonomistler ve yetkililer Fed'in bir sonraki hamlesinin faiz indirimi yerine faiz artırımı bile olabileceğini öne sürüyorlar. Fed Guvernörü Michelle Bowman, “Enflasyonun durması veya tersine dönmesi halinde federal fon faizini daha da artırmamız gerekebileceği” riskini görmeye devam ettiğini söyledi.
Bayan Bostjancic, bu noktada daha fazla faiz artırımının olası olmadığına inanıyor: Çoğu Fed yetkilisi hâlâ faiz indirimlerinden bahsediyor. Yine de son veriler, ekonominin sakinleşmesi ve enflasyonun yeniden düşmesi için borçlanma maliyetlerinin uzun bir süre istikrarlı kalması gerekebileceğini gösteriyor.
“Faiz oranlarını daha uzun süre bu seviyelerde tutmaları daha muhtemel” dedi.