ABD ekonomisi bu yılın başlarında güçlü kalmayı sürdürdü; güçlü işgücü piyasası güçlü tüketici harcamalarına yol açtı. Sorun şu ki enflasyon da dirençli.
Ticaret Bakanlığı Perşembe günü yaptığı açıklamada, enflasyona göre düzeltilmiş gayri safi yurtiçi hasılanın yılın ilk üç ayında yıllık yüzde 1,6 arttığını söyledi. Bu, 2023'ün sonundaki yüzde 3,4'lük büyüme oranından önemli bir düşüştü ve tahmincilerin beklentilerinin oldukça altında kaldı.
Ekonomistler, büyük ölçüde işletme stoklarındaki ve uluslararası ticaretteki büyük değişikliklerden kaynaklanan ve genellikle çeyrekten çeyreğe çılgınca dalgalanan bileşenlerden kaynaklanan yavaşlamadan büyük ölçüde etkilenmedi. Temel talep göstergeleri önemli ölçüde daha güçlüydü ve tahmincilerin geçen yılın büyük bölümünde uyardığı durgunluğa dair hiçbir gösterge sunmuyordu.
Bank of America'nın ABD baş ekonomisti Michael Gapen, “Bu, büyümede bir miktar ılımlılığa işaret ediyor ancak yine de sağlam bir ekonomiye işaret ediyor” dedi. Raporun “genel olarak birkaç zayıflık işareti” içerdiğini söyledi.
Ancak sağlam büyüme rakamlarına enflasyonda beklenmedik derecede hızlı bir ivmelenme eşlik etti. Tüketici fiyatları, bir önceki yılın son çeyreğindeki yüzde 1,8'e kıyasla ilk çeyrekte yıllık yüzde 3,4 arttı. Değişken gıda ve enerji kategorileri hariç tutulduğunda fiyatlar yıllık yüzde 3,7 arttı.
Genel olarak ilk çeyrek verileri, Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol altına alma çabalarının sekteye uğradığının ve mali piyasaların ekonomideki “yumuşak iniş” veya hafif yavaşlama gibi görünen şeyin henüz erken olduğunun en son kanıtıydı.
Tahmin firması MacroPolicy Perspectives'ten ekonomist Constance L. Hunter, “Daha sert iniş olasılığını artırıyor” dedi. “Enflasyon verileri sürpriz oldu”
En azından inatçı enflasyon, Fed'in faiz oranlarını düşürmek için en azından düşüşe kadar bekleyeceği anlamına gelebilir. Bazı tahminciler, yatırımcıların birkaç haftadır beklediği gibi politika yapıcıların faiz oranlarını “daha uzun süre yüksek” tutmakla kalmayıp, daha da artırmalarının mümkün olduğunu söylüyor.
KPMG baş ekonomisti Diane Swonk, “Bu çok büyük bir değişim çünkü aniden 'daha uzun süre daha yüksek' başka bir yükseliş anlamına gelebilir” dedi. Şu anda Fed'in “para politikası arafında” sıkışıp kaldığını söyledi.
Bu haber üzerine finans piyasaları düştü. Yatırımcıların borçlanma maliyetlerinin yüksek kalacağı beklentisiyle S&P 500 endeksi gün ortasında yaklaşık yüzde 1 düştü ve Hazine getirileri yükseldi.
Faiz oranlarının yüksek kalması halinde zarar görecek olanlar yalnızca yatırımcılar değil. Yüksek borçlanma maliyetlerinin Amerikalıların mali refahına zarar verdiğine dair kanıtlar artıyor. Tüketiciler ilk çeyrekte vergi sonrası gelirlerinin yalnızca yüzde 3,6'sını kurtardı; bu oran geçen yılın sonundaki yüzde 4'ten ve pandemiden önceki yüzde 5'ten fazlaydı.
Stres belirtileri özellikle düşük gelirli hanelerde şiddetlidir. Harcamalarını karşılamak için giderek daha fazla kredi kartına yöneliyorlar ve yüksek faiz oranları nedeniyle giderek daha fazla kişi ödemelerini aksatıyor.
BNP Paribas'ın kıdemli ABD ekonomisti Andrew Husby, “Düşük gelirli hanelerin şu anda artan baskı altında olduğu hissi var” dedi.
Ancak bu baskılara rağmen genel tüketici harcamaları çok az yavaşlama belirtisi gösteriyor. Harcamalar ilk çeyrekte yıllık yüzde 2,5 arttı; bu, 2023'ün sonuna göre yalnızca biraz daha yavaştı ve seyahat ve eğlence gibi hizmetlere yapılan harcamalar aslında arttı.
Harcama büyük ölçüde, düşük borç seviyeleri ve sabit faizli ipotek kredileri sayesinde yüksek faiz oranlarının etkisinden korunan ve yakın zamana kadar rekor düzeyde olan borsadan yararlanan daha varlıklı tüketiciler tarafından yönlendirildi.
UBS'nin kıdemli ekonomisti Brian Rose, “Yüksek gelirli aileler kendilerini çok varlıklı hissediyor” dedi. “Evlerinin ve portföylerinin değerinde o kadar büyük bir artış gördüler ki, harcamaya devam edebileceklerini düşünüyorlar.”
Bu, Fed politika yapıcıları için bir açmaz teşkil ediyor: Enflasyonla mücadelenin ana aracı olan yüksek faiz oranları, zenginlerin harcamalarını kısıtlamak için çok az şey yaparken, daha yoksul hanelere zarar veriyor. Ancak bu oranları düşürürlerse enflasyon yeniden yükselebilir.
Yine de tahminciler, genel ekonomik tablonun, özellikle de bir yıl önceki korkunç tahminlerle karşılaştırıldığında şaşırtıcı derecede iyimser kaldığını söylüyor. İşsizlik düşük kaldı, istihdam artışı güçlü kaldı ve ücretler artmaya devam ederek vergi sonrası gelirin ilk çeyrekte enflasyonu geride bırakmasına yardımcı oldu.
Firmaların ilk çeyrekte ekipman ve yazılım yatırımlarını artırması ekonomiye duyulan güvenin göstergesi oldu. Konut piyasası da toparlandı, ancak bu kısmen ipotek oranlarındaki düşüşten kaynaklandı ve bu düşüş o zamandan beri tersine döndü.
İlk çeyrekte büyümenin önündeki engellerden biri olan genişleyen ticaret açığı bile büyük ölçüde ABD'den gelen talebi yansıtıyordu. Amerikalıların yurt dışından daha fazla mal almasıyla ithalat artarken, ihracat daha ılımlı bir artış gösterdi.
Ticaret Bakanlığı Perşembe günü yaptığı açıklamada, enflasyona göre düzeltilmiş gayri safi yurtiçi hasılanın yılın ilk üç ayında yıllık yüzde 1,6 arttığını söyledi. Bu, 2023'ün sonundaki yüzde 3,4'lük büyüme oranından önemli bir düşüştü ve tahmincilerin beklentilerinin oldukça altında kaldı.
Ekonomistler, büyük ölçüde işletme stoklarındaki ve uluslararası ticaretteki büyük değişikliklerden kaynaklanan ve genellikle çeyrekten çeyreğe çılgınca dalgalanan bileşenlerden kaynaklanan yavaşlamadan büyük ölçüde etkilenmedi. Temel talep göstergeleri önemli ölçüde daha güçlüydü ve tahmincilerin geçen yılın büyük bölümünde uyardığı durgunluğa dair hiçbir gösterge sunmuyordu.
Bank of America'nın ABD baş ekonomisti Michael Gapen, “Bu, büyümede bir miktar ılımlılığa işaret ediyor ancak yine de sağlam bir ekonomiye işaret ediyor” dedi. Raporun “genel olarak birkaç zayıflık işareti” içerdiğini söyledi.
Ancak sağlam büyüme rakamlarına enflasyonda beklenmedik derecede hızlı bir ivmelenme eşlik etti. Tüketici fiyatları, bir önceki yılın son çeyreğindeki yüzde 1,8'e kıyasla ilk çeyrekte yıllık yüzde 3,4 arttı. Değişken gıda ve enerji kategorileri hariç tutulduğunda fiyatlar yıllık yüzde 3,7 arttı.
Genel olarak ilk çeyrek verileri, Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol altına alma çabalarının sekteye uğradığının ve mali piyasaların ekonomideki “yumuşak iniş” veya hafif yavaşlama gibi görünen şeyin henüz erken olduğunun en son kanıtıydı.
Tahmin firması MacroPolicy Perspectives'ten ekonomist Constance L. Hunter, “Daha sert iniş olasılığını artırıyor” dedi. “Enflasyon verileri sürpriz oldu”
En azından inatçı enflasyon, Fed'in faiz oranlarını düşürmek için en azından düşüşe kadar bekleyeceği anlamına gelebilir. Bazı tahminciler, yatırımcıların birkaç haftadır beklediği gibi politika yapıcıların faiz oranlarını “daha uzun süre yüksek” tutmakla kalmayıp, daha da artırmalarının mümkün olduğunu söylüyor.
KPMG baş ekonomisti Diane Swonk, “Bu çok büyük bir değişim çünkü aniden 'daha uzun süre daha yüksek' başka bir yükseliş anlamına gelebilir” dedi. Şu anda Fed'in “para politikası arafında” sıkışıp kaldığını söyledi.
Bu haber üzerine finans piyasaları düştü. Yatırımcıların borçlanma maliyetlerinin yüksek kalacağı beklentisiyle S&P 500 endeksi gün ortasında yaklaşık yüzde 1 düştü ve Hazine getirileri yükseldi.
Faiz oranlarının yüksek kalması halinde zarar görecek olanlar yalnızca yatırımcılar değil. Yüksek borçlanma maliyetlerinin Amerikalıların mali refahına zarar verdiğine dair kanıtlar artıyor. Tüketiciler ilk çeyrekte vergi sonrası gelirlerinin yalnızca yüzde 3,6'sını kurtardı; bu oran geçen yılın sonundaki yüzde 4'ten ve pandemiden önceki yüzde 5'ten fazlaydı.
Stres belirtileri özellikle düşük gelirli hanelerde şiddetlidir. Harcamalarını karşılamak için giderek daha fazla kredi kartına yöneliyorlar ve yüksek faiz oranları nedeniyle giderek daha fazla kişi ödemelerini aksatıyor.
BNP Paribas'ın kıdemli ABD ekonomisti Andrew Husby, “Düşük gelirli hanelerin şu anda artan baskı altında olduğu hissi var” dedi.
Ancak bu baskılara rağmen genel tüketici harcamaları çok az yavaşlama belirtisi gösteriyor. Harcamalar ilk çeyrekte yıllık yüzde 2,5 arttı; bu, 2023'ün sonuna göre yalnızca biraz daha yavaştı ve seyahat ve eğlence gibi hizmetlere yapılan harcamalar aslında arttı.
Harcama büyük ölçüde, düşük borç seviyeleri ve sabit faizli ipotek kredileri sayesinde yüksek faiz oranlarının etkisinden korunan ve yakın zamana kadar rekor düzeyde olan borsadan yararlanan daha varlıklı tüketiciler tarafından yönlendirildi.
UBS'nin kıdemli ekonomisti Brian Rose, “Yüksek gelirli aileler kendilerini çok varlıklı hissediyor” dedi. “Evlerinin ve portföylerinin değerinde o kadar büyük bir artış gördüler ki, harcamaya devam edebileceklerini düşünüyorlar.”
Bu, Fed politika yapıcıları için bir açmaz teşkil ediyor: Enflasyonla mücadelenin ana aracı olan yüksek faiz oranları, zenginlerin harcamalarını kısıtlamak için çok az şey yaparken, daha yoksul hanelere zarar veriyor. Ancak bu oranları düşürürlerse enflasyon yeniden yükselebilir.
Yine de tahminciler, genel ekonomik tablonun, özellikle de bir yıl önceki korkunç tahminlerle karşılaştırıldığında şaşırtıcı derecede iyimser kaldığını söylüyor. İşsizlik düşük kaldı, istihdam artışı güçlü kaldı ve ücretler artmaya devam ederek vergi sonrası gelirin ilk çeyrekte enflasyonu geride bırakmasına yardımcı oldu.
Firmaların ilk çeyrekte ekipman ve yazılım yatırımlarını artırması ekonomiye duyulan güvenin göstergesi oldu. Konut piyasası da toparlandı, ancak bu kısmen ipotek oranlarındaki düşüşten kaynaklandı ve bu düşüş o zamandan beri tersine döndü.
İlk çeyrekte büyümenin önündeki engellerden biri olan genişleyen ticaret açığı bile büyük ölçüde ABD'den gelen talebi yansıtıyordu. Amerikalıların yurt dışından daha fazla mal almasıyla ithalat artarken, ihracat daha ılımlı bir artış gösterdi.