Fed FOMC’den çıkan 75 baz puan artırımı yanında mali sıkılaştırma yoluyla enflasyonla odunsuz çaba edileceği bildirisi evvel yatırımcılar tarafınca optimist yorumlandı. Ancak, kısa müddet daha sonra yatırımcılar Fed’in iktisatta resesyon yaratmadan enflasyonla gayret edemeyeceği algısına kapıldılar. Bu algı pay senetlerinde sert bir satış dalgası başlatırken, bono-tahvil pazarı ise resesyondan epey stagflasyondan korkuyor.
Fed FOMC daha sonrası Powell’in yaptığı açıklamalar para siyasetinin yol haritasını netleştirmek yerine, baş karışıklığına yol açtı. Fed enflasyonu büyük ölçüde güç ve besin fiyatlarında artış üzere denetimi haricinde niçinlere bağlarken, öte yanda da enflasyon amaç olan %2’ye gerilemeden mali sıkılaştırmadan vazgeçmeyeceğinin altını çizdi.
Fakat, nakdî sıkılaştırma ve arz şokları eşzamanlı gerçekleştiğinde, iktisadın resesyona girmesi nerdeyse kaçınılmaz. aslına bakarsanız, ABD’den gelen perakende satışlar, tüketici itimadı ve konut-inşaat bölümüne ilişkin bilgilerde önemli bir zayıflama var. Elimizdeki en yeni küresel kestirimleri üreten Fitch ise dünya iktisadının 2022-2023 devrinde yüksek enflasyon ve atıl kapasite yaratan büyüme temposunda seyredeceğini söylüyor.
Fed’in enflasyonla çabasının yanlış amaçlara odaklandığı kuşkusu borsalarda satışın en önemli sebebi. Şayet enflasyonun sebebi arz şoklarıysa, para siyasetinin aktif olduğu iç talebi yavaşlatarak sorunu çözmek sıkıntı ve vakit alacak. Somut olarak, sorun iktisadın arz tarafından kaynaklanırken, çabayı talep cephesinde vermek, evvel derin bir resesyona, akabinde da uzun soluklu stagflasyona yol açar.
Borsalar bu görüntüde birinci adım olan resesyonu fiyatlıyor. Resesyonda şirket karları düşerek, pay senedi değerlemelerini aşağı istikamette baskılar. Ek olarak, daima yükselen kısa ve uzun vadeli faizler mevduat, likit fonlar ve tahvilleri paylara kıyasla avantajlı kılar.
Bono-tahvil pazarı ise görüntünün son perdesini, yakın stagflasyonu fiyatlıyor. Yani, enflasyonun kuvvetli nakdî sıkılaştırmaya karşın uzun mühlet Fed gayesinin üstünde seyredeceği telaşıyla 10-30 yıl vadeli tahvil getirileri yüksek düzeyde seyrediyor.
Sonuçta, resesyon-stagflasyon senaryolarından hangisine inanırsak inanalım, pay senetleri açısından kısa vadede optimist sürpriz fazlaca sıkıntı. Wall Street’in yaz boyunca ayı pazarında kalması en yüksek olasılıklı senaryo. Wall Street’ten yayılan riskten kaçışın Türkiye’nin de ortasında bulunduğu Gelişmekte Olan Piyasalar’dan (GOP, Ülkeler = GOÜ) süratli çıkışlara niye olması tüm dünya piyasalarının ufkunu karartıyor. GOP açısından yaz aylarına mahsus en yüksek risk, piyasaların gerilemesinden hayli, süratli ve yüksek ölçekte sıcak para kaçışının yaratacağı ekonomik yıkım. Yani kuru korumak için faizlerin çok yükseltilmesi ve kararında doğacak ekonomik duraksama periyodu.
Yaz boyunca Dolar Endeksi’nin Euro, JYeni bir bir kaç istisna haricinde tüm GOÜ FX’e karşı bedel kazanması bekleniyor.
Tüm dünya için borçlanma kıstası olan ABD 10 yıl vadeli tahvil getirisinde ise çabucak hemen kesin bir patika belirlenemiyor. Yaz aylarında açıklanacak dataların stagflasyonu işaret etmesi, anılan getirinin %4 üzere Türkiye de dahil tüm GOÜ için kabus sayılacak seviyeye yükselmesi en olasılıklı senaryo. Ancak, ABD ve Avrupa ekonomilerinin nakdî sıkılaştırma baskısı altında birdenbire irtifa kaybettiğine dair datalar, ABD ve Alman 10 yıl vadeli tahvillerine alım getirir.
Türkiye’de artık kaçacak sıcak para kalmadığı için, Fed-AMB cephesinde yaşanacak gelişmeler ekonomiyi dış borçlanma kanalından etkileyecek. Süratle artan kredi riski ve finansman maliyetleri niçiniyle, Haziran’dan itibaren finansal kurumlar ve özel dalın nazaranceli olarak net dış borçlanmayı azaltması korkutucu bir senaryo. Bu durumda, TCMB’nin FX rezervleri kullanılacak.
Öte yanda, dış borç yenilemesi risk iştahında çalkantıya nazaran epeyce daha yavaş bir müddetç. Yani, yaz aylarında BİST ve DİBS piyasaları dünya trendinden kopuk hareket edecek.
FÖŞ
New York Borsası artan resesyon endişelerinin tesiriyle sert düşüşle kapandı
TCMB net rezervlerinde kıymetli düşüş
Kerim Rota yazdı: 4×4
Fed FOMC daha sonrası Powell’in yaptığı açıklamalar para siyasetinin yol haritasını netleştirmek yerine, baş karışıklığına yol açtı. Fed enflasyonu büyük ölçüde güç ve besin fiyatlarında artış üzere denetimi haricinde niçinlere bağlarken, öte yanda da enflasyon amaç olan %2’ye gerilemeden mali sıkılaştırmadan vazgeçmeyeceğinin altını çizdi.
Fakat, nakdî sıkılaştırma ve arz şokları eşzamanlı gerçekleştiğinde, iktisadın resesyona girmesi nerdeyse kaçınılmaz. aslına bakarsanız, ABD’den gelen perakende satışlar, tüketici itimadı ve konut-inşaat bölümüne ilişkin bilgilerde önemli bir zayıflama var. Elimizdeki en yeni küresel kestirimleri üreten Fitch ise dünya iktisadının 2022-2023 devrinde yüksek enflasyon ve atıl kapasite yaratan büyüme temposunda seyredeceğini söylüyor.
Fed’in enflasyonla çabasının yanlış amaçlara odaklandığı kuşkusu borsalarda satışın en önemli sebebi. Şayet enflasyonun sebebi arz şoklarıysa, para siyasetinin aktif olduğu iç talebi yavaşlatarak sorunu çözmek sıkıntı ve vakit alacak. Somut olarak, sorun iktisadın arz tarafından kaynaklanırken, çabayı talep cephesinde vermek, evvel derin bir resesyona, akabinde da uzun soluklu stagflasyona yol açar.
Borsalar bu görüntüde birinci adım olan resesyonu fiyatlıyor. Resesyonda şirket karları düşerek, pay senedi değerlemelerini aşağı istikamette baskılar. Ek olarak, daima yükselen kısa ve uzun vadeli faizler mevduat, likit fonlar ve tahvilleri paylara kıyasla avantajlı kılar.
Bono-tahvil pazarı ise görüntünün son perdesini, yakın stagflasyonu fiyatlıyor. Yani, enflasyonun kuvvetli nakdî sıkılaştırmaya karşın uzun mühlet Fed gayesinin üstünde seyredeceği telaşıyla 10-30 yıl vadeli tahvil getirileri yüksek düzeyde seyrediyor.
Sonuçta, resesyon-stagflasyon senaryolarından hangisine inanırsak inanalım, pay senetleri açısından kısa vadede optimist sürpriz fazlaca sıkıntı. Wall Street’in yaz boyunca ayı pazarında kalması en yüksek olasılıklı senaryo. Wall Street’ten yayılan riskten kaçışın Türkiye’nin de ortasında bulunduğu Gelişmekte Olan Piyasalar’dan (GOP, Ülkeler = GOÜ) süratli çıkışlara niye olması tüm dünya piyasalarının ufkunu karartıyor. GOP açısından yaz aylarına mahsus en yüksek risk, piyasaların gerilemesinden hayli, süratli ve yüksek ölçekte sıcak para kaçışının yaratacağı ekonomik yıkım. Yani kuru korumak için faizlerin çok yükseltilmesi ve kararında doğacak ekonomik duraksama periyodu.
Yaz boyunca Dolar Endeksi’nin Euro, JYeni bir bir kaç istisna haricinde tüm GOÜ FX’e karşı bedel kazanması bekleniyor.
Tüm dünya için borçlanma kıstası olan ABD 10 yıl vadeli tahvil getirisinde ise çabucak hemen kesin bir patika belirlenemiyor. Yaz aylarında açıklanacak dataların stagflasyonu işaret etmesi, anılan getirinin %4 üzere Türkiye de dahil tüm GOÜ için kabus sayılacak seviyeye yükselmesi en olasılıklı senaryo. Ancak, ABD ve Avrupa ekonomilerinin nakdî sıkılaştırma baskısı altında birdenbire irtifa kaybettiğine dair datalar, ABD ve Alman 10 yıl vadeli tahvillerine alım getirir.
Türkiye’de artık kaçacak sıcak para kalmadığı için, Fed-AMB cephesinde yaşanacak gelişmeler ekonomiyi dış borçlanma kanalından etkileyecek. Süratle artan kredi riski ve finansman maliyetleri niçiniyle, Haziran’dan itibaren finansal kurumlar ve özel dalın nazaranceli olarak net dış borçlanmayı azaltması korkutucu bir senaryo. Bu durumda, TCMB’nin FX rezervleri kullanılacak.
Öte yanda, dış borç yenilemesi risk iştahında çalkantıya nazaran epeyce daha yavaş bir müddetç. Yani, yaz aylarında BİST ve DİBS piyasaları dünya trendinden kopuk hareket edecek.
FÖŞ
New York Borsası artan resesyon endişelerinin tesiriyle sert düşüşle kapandı
TCMB net rezervlerinde kıymetli düşüş
Kerim Rota yazdı: 4×4