Enflasyon geçen yılki kadar yüksek değil. İş piyasası o kadar sıcak değil. Ekonomi yavaşlıyor. Ancak bunların hiçbiri Federal Rezerv yetkililerinin istediği kadar hızlı veya sorunsuz gerçekleşmiyor.
En son kanıtlar Cuma günü, bir dizi hükümet raporunun, genel olarak politika yapıcıların istediği yönde ilerleyen ancak oraya varmak için zaman alan bir ekonominin resmini çizmesiyle geldi.
Kroll Enstitüsü baş ekonomisti Megan Greene, “Enflasyonun sert ve inişli çıkışlı olacağını biliyorduk” dedi. “Enflasyonun zirvesine ulaştık, ancak aşağı doğru düzgün bir yol olmayacak.”
Ticaret Bakanlığı Cuma günü yaptığı açıklamada, Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçüsü Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi’ne göre tüketici fiyatlarının Mart ayında bir önceki yıla göre yüzde 4.2 arttığını söyledi. Bu, geçen yaz yüzde 7’lik bir zirveye kıyasla, neredeyse iki yıldaki en yavaş enflasyon hızıydı.
Ancak gıda ve akaryakıt fiyatları çıkarıldıktan sonra, yakından izlenen bir “çekirdek” endeks geçen ay neredeyse sabit kaldı. Bu metrik, bir önceki okumadaki yüzde 4,7’ye kıyasla yıl boyunca yüzde 4,6 arttı — bu sayı biraz yukarı revize edildi.
Bu arada, ücretler hızla artmaya devam ediyor – artan yaşam maliyetine ayak uydurmaya çalışan işçiler için iyi bir haber, ancak muhtemelen Fed için bir endişe.
Cuma günü Çalışma Bakanlığı verileri, özel sektör çalışanları için ücret ve maaşların Mart ayında bir önceki yıla göre yüzde 5,1 arttığını gösterdi. Bu, Aralık ayındaki ile aynı büyüme oranıydı ve tahmincilerin hafif bir yavaşlama beklentilerine meydan okudu. Hem fayda değerini hem de maaşları içeren daha geniş bir ücret artışı ölçüsü, aslında ilk çeyrekte biraz hızlandı.
Fed, ekonomiyi soğutmak ve enflasyonu merkez bankasının yılda yüzde 2 olan hedefine getirmek için bir yılı aşkın süredir faiz oranlarını yükseltiyor. Cuma günkü verilerin politika yapıcıların işlerinin bitmediğine olan inancını güçlendirmesi muhtemel – yetkililerin önümüzdeki hafta bir araya geldiklerinde oranları çeyrek puan artırarak yüzde 5’in biraz üzerine çıkarmaları bekleniyor. Bu, merkez bankasının art arda 10. faiz artırımı olacak.
İşçilerden çok daha fazla işin mevcut olduğu iş piyasasının, ücretleri sürdürülemez bir hızda yükselttiğine ve enflasyona katkıda bulunduğuna inanan Fed yetkilileri için ücret verileri özellikle odak noktası. Diğer önlemler, ücret artışında daha az yeni olmasına rağmen daha güvenilir olarak görülen Cuma günkü verilerin gösterdiğinden daha belirgin bir yavaşlamaya işaret etmişti.
Inflation Insights’ın kurucusu Omair Sharif Cuma günü müşterilerine yazdığı bir notta, “Herhangi bir Fed yetkilisi Mayıs ayı faiz artırımı konusunda tereddüt ederse, maaş bordrosu verileri onları muhtemelen en az bir faiz artırımını daha desteklemeye yönlendirecektir” dedi.
Ancak kilit soru, bundan sonra ne olacağıdır. Merkez bankacıları Mart ayında faiz artırımlarını bir sonraki hamlelerinden sonra durdurabileceklerini tahmin ettiler. Fed Başkanı Jerome H. Powell, merkez bankasının önümüzdeki hafta faiz oranı açıklamasının ardından durumun hala böyle olup olmadığını açıklayabilir. Karar, gelen ekonomik ve finansal verilere bağlı olacaktır.
Yatırımcılar Cuma sabahı verileri büyük ölçüde umursamadılar, bunun yerine ABD şirketlerinin yüksek faiz oranlarının baskısını henüz tam olarak hissetmediklerini gösteren bir haftalık güçlü kazanç raporlarına odaklandılar. S&P 500 endeksi gün ortasında yüzde 0.5 yükseldi. Devletin daha fazla borçlanma maliyetini yansıtan ve faiz oranı beklentilerindeki değişimlere duyarlı olan hazine tahvil getirileri bir miktar geriledi.
Borçlanma maliyetlerini ancak işe alımları caydırmaya ve ücret baskılarını hafifletmeye yetecek kadar artırmaya çalışan Fed, zorlu bir görevle karşı karşıyadır, ancak şirketler toplu halde işçi çıkarmaya başlayacak kadar değil.
Daha yüksek faiz oranları şimdiden konut, sanayi ve ticari yatırımları olumsuz etkiledi. Ticaret Departmanından Cuma günü alınan veriler, şimdiye kadar ekonomik toparlanmanın motoru olan tüketicilerin yumuşamaya başladığını gösterdi. Ocak ayındaki hızlı artışın ardından tüketici harcamaları Şubat ayında çok az artmış ve Mart ayında durağanlaşmıştır. Amerikalılar Mart ayında gelirlerini Aralık 2021’den bu yana en yüksek oranda biriktirdiler, bu tüketicilerin daha temkinli olabileceğinin bir işareti.
Bank of America ekonomisti Stephen Juneau, “Bu dayanıklılığın bir kısmının yılın başında gerçekten biraz azaldığını görebilirsiniz” dedi.
Pek çok tahminci, toparlanmanın önümüzdeki aylarda yavaşlamaya devam edeceğine inanıyor – veya çoktan yapmış olabilir. Mart ayı verileri, Silikon Vadisi bankasının çöküşünün ve ardından gelen mali çalkantının tüm etkisini yansıtmıyor.
Eskiden Ernst & Young olarak bilinen EY danışmanlık firmasının baş ekonomisti Gregory Daco, “İlk çeyreğe ilişkin verilere bakarsanız, bu izlenim hala güçlü bir ekonomi ve hala çok yüksek ve çok inatçı olan enflasyonun devam ediyor” dedi. Harcama, kredi standartları ve iş yatırımı hakkında gerçek zamanlı veriler olsaydı, “bu, ilk çeyrek verilerinden çok farklı bir tablo çizerdi.”
Fed yetkililerinin önündeki zorluk, kararlarını vermek için daha eksiksiz verileri bekleyemeyecek olmalarıdır. Bazı kanıtlar daha ciddi bir yavaşlamaya işaret ediyor, ancak diğer işaretler tüketicilerin harcamaya devam edeceğini ve işletmelerin fiyatları artırmaya devam edeceğini gösteriyor.
Burrito zinciri Chipotle’nin CEO’su Brian Niccol, bu hafta bir kazanç görüşmesi sırasında “Ek fiyatları kabul etmemizi haklı çıkaran enflasyon görürsek, bunu kabul edeceğiz” dedi. “Artık fiyatlama gücümüzün olduğunu gösterdiğimizi düşünüyorum.” Şirket, menü fiyatlarını geçen yılın aynı dönemine göre ilk çeyrekte yüzde 10 artırdı.
Ücret artışı, Fed için özellikle hassas bir konudur. Daha hızlı ücret artışları, işçilerin, özellikle de gelir merdiveninin en altında bulunanların, artan fiyatlara ayak uydurmasına yardımcı oldu. Ve Fed içindeki ve dışındaki çoğu ekonomist, ücret artışının son zamanlardaki hiperenflasyonun ana nedeni olmadığını söylüyor.
Ancak Fed yetkilileri, şirketlerin ücretleri artırmaya devam etmesi gerekiyorsa fiyatları da artırmaları gerekeceğinden endişeleniyor. Bu, fiyatlarda ilk sıçramaya neden olan pandemi dönemindeki aksamalar hafiflese bile enflasyonun kontrol altına alınmasını zorlaştırabilir.
Indeed iş kurulu ekonomisti Cory Stahle, “Bir çalışan olarak, maaşınızda daha fazla para görmek her zaman iyi hissettirir,” dedi. “Ama markete gidip bir düzine yumurtaya beş dolar ödemek de kötü hissettiriyor.”
Joe Rennison raporlamaya katkıda bulundu.
En son kanıtlar Cuma günü, bir dizi hükümet raporunun, genel olarak politika yapıcıların istediği yönde ilerleyen ancak oraya varmak için zaman alan bir ekonominin resmini çizmesiyle geldi.
Kroll Enstitüsü baş ekonomisti Megan Greene, “Enflasyonun sert ve inişli çıkışlı olacağını biliyorduk” dedi. “Enflasyonun zirvesine ulaştık, ancak aşağı doğru düzgün bir yol olmayacak.”
Ticaret Bakanlığı Cuma günü yaptığı açıklamada, Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçüsü Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi’ne göre tüketici fiyatlarının Mart ayında bir önceki yıla göre yüzde 4.2 arttığını söyledi. Bu, geçen yaz yüzde 7’lik bir zirveye kıyasla, neredeyse iki yıldaki en yavaş enflasyon hızıydı.
Ancak gıda ve akaryakıt fiyatları çıkarıldıktan sonra, yakından izlenen bir “çekirdek” endeks geçen ay neredeyse sabit kaldı. Bu metrik, bir önceki okumadaki yüzde 4,7’ye kıyasla yıl boyunca yüzde 4,6 arttı — bu sayı biraz yukarı revize edildi.
Bu arada, ücretler hızla artmaya devam ediyor – artan yaşam maliyetine ayak uydurmaya çalışan işçiler için iyi bir haber, ancak muhtemelen Fed için bir endişe.
Cuma günü Çalışma Bakanlığı verileri, özel sektör çalışanları için ücret ve maaşların Mart ayında bir önceki yıla göre yüzde 5,1 arttığını gösterdi. Bu, Aralık ayındaki ile aynı büyüme oranıydı ve tahmincilerin hafif bir yavaşlama beklentilerine meydan okudu. Hem fayda değerini hem de maaşları içeren daha geniş bir ücret artışı ölçüsü, aslında ilk çeyrekte biraz hızlandı.
Fed, ekonomiyi soğutmak ve enflasyonu merkez bankasının yılda yüzde 2 olan hedefine getirmek için bir yılı aşkın süredir faiz oranlarını yükseltiyor. Cuma günkü verilerin politika yapıcıların işlerinin bitmediğine olan inancını güçlendirmesi muhtemel – yetkililerin önümüzdeki hafta bir araya geldiklerinde oranları çeyrek puan artırarak yüzde 5’in biraz üzerine çıkarmaları bekleniyor. Bu, merkez bankasının art arda 10. faiz artırımı olacak.
İşçilerden çok daha fazla işin mevcut olduğu iş piyasasının, ücretleri sürdürülemez bir hızda yükselttiğine ve enflasyona katkıda bulunduğuna inanan Fed yetkilileri için ücret verileri özellikle odak noktası. Diğer önlemler, ücret artışında daha az yeni olmasına rağmen daha güvenilir olarak görülen Cuma günkü verilerin gösterdiğinden daha belirgin bir yavaşlamaya işaret etmişti.
Inflation Insights’ın kurucusu Omair Sharif Cuma günü müşterilerine yazdığı bir notta, “Herhangi bir Fed yetkilisi Mayıs ayı faiz artırımı konusunda tereddüt ederse, maaş bordrosu verileri onları muhtemelen en az bir faiz artırımını daha desteklemeye yönlendirecektir” dedi.
Ancak kilit soru, bundan sonra ne olacağıdır. Merkez bankacıları Mart ayında faiz artırımlarını bir sonraki hamlelerinden sonra durdurabileceklerini tahmin ettiler. Fed Başkanı Jerome H. Powell, merkez bankasının önümüzdeki hafta faiz oranı açıklamasının ardından durumun hala böyle olup olmadığını açıklayabilir. Karar, gelen ekonomik ve finansal verilere bağlı olacaktır.
Yatırımcılar Cuma sabahı verileri büyük ölçüde umursamadılar, bunun yerine ABD şirketlerinin yüksek faiz oranlarının baskısını henüz tam olarak hissetmediklerini gösteren bir haftalık güçlü kazanç raporlarına odaklandılar. S&P 500 endeksi gün ortasında yüzde 0.5 yükseldi. Devletin daha fazla borçlanma maliyetini yansıtan ve faiz oranı beklentilerindeki değişimlere duyarlı olan hazine tahvil getirileri bir miktar geriledi.
Borçlanma maliyetlerini ancak işe alımları caydırmaya ve ücret baskılarını hafifletmeye yetecek kadar artırmaya çalışan Fed, zorlu bir görevle karşı karşıyadır, ancak şirketler toplu halde işçi çıkarmaya başlayacak kadar değil.
Daha yüksek faiz oranları şimdiden konut, sanayi ve ticari yatırımları olumsuz etkiledi. Ticaret Departmanından Cuma günü alınan veriler, şimdiye kadar ekonomik toparlanmanın motoru olan tüketicilerin yumuşamaya başladığını gösterdi. Ocak ayındaki hızlı artışın ardından tüketici harcamaları Şubat ayında çok az artmış ve Mart ayında durağanlaşmıştır. Amerikalılar Mart ayında gelirlerini Aralık 2021’den bu yana en yüksek oranda biriktirdiler, bu tüketicilerin daha temkinli olabileceğinin bir işareti.
Bank of America ekonomisti Stephen Juneau, “Bu dayanıklılığın bir kısmının yılın başında gerçekten biraz azaldığını görebilirsiniz” dedi.
Pek çok tahminci, toparlanmanın önümüzdeki aylarda yavaşlamaya devam edeceğine inanıyor – veya çoktan yapmış olabilir. Mart ayı verileri, Silikon Vadisi bankasının çöküşünün ve ardından gelen mali çalkantının tüm etkisini yansıtmıyor.
Eskiden Ernst & Young olarak bilinen EY danışmanlık firmasının baş ekonomisti Gregory Daco, “İlk çeyreğe ilişkin verilere bakarsanız, bu izlenim hala güçlü bir ekonomi ve hala çok yüksek ve çok inatçı olan enflasyonun devam ediyor” dedi. Harcama, kredi standartları ve iş yatırımı hakkında gerçek zamanlı veriler olsaydı, “bu, ilk çeyrek verilerinden çok farklı bir tablo çizerdi.”
Fed yetkililerinin önündeki zorluk, kararlarını vermek için daha eksiksiz verileri bekleyemeyecek olmalarıdır. Bazı kanıtlar daha ciddi bir yavaşlamaya işaret ediyor, ancak diğer işaretler tüketicilerin harcamaya devam edeceğini ve işletmelerin fiyatları artırmaya devam edeceğini gösteriyor.
Burrito zinciri Chipotle’nin CEO’su Brian Niccol, bu hafta bir kazanç görüşmesi sırasında “Ek fiyatları kabul etmemizi haklı çıkaran enflasyon görürsek, bunu kabul edeceğiz” dedi. “Artık fiyatlama gücümüzün olduğunu gösterdiğimizi düşünüyorum.” Şirket, menü fiyatlarını geçen yılın aynı dönemine göre ilk çeyrekte yüzde 10 artırdı.
Ücret artışı, Fed için özellikle hassas bir konudur. Daha hızlı ücret artışları, işçilerin, özellikle de gelir merdiveninin en altında bulunanların, artan fiyatlara ayak uydurmasına yardımcı oldu. Ve Fed içindeki ve dışındaki çoğu ekonomist, ücret artışının son zamanlardaki hiperenflasyonun ana nedeni olmadığını söylüyor.
Ancak Fed yetkilileri, şirketlerin ücretleri artırmaya devam etmesi gerekiyorsa fiyatları da artırmaları gerekeceğinden endişeleniyor. Bu, fiyatlarda ilk sıçramaya neden olan pandemi dönemindeki aksamalar hafiflese bile enflasyonun kontrol altına alınmasını zorlaştırabilir.
Indeed iş kurulu ekonomisti Cory Stahle, “Bir çalışan olarak, maaşınızda daha fazla para görmek her zaman iyi hissettirir,” dedi. “Ama markete gidip bir düzine yumurtaya beş dolar ödemek de kötü hissettiriyor.”
Joe Rennison raporlamaya katkıda bulundu.