Donald J. Trump 2017'de başkan olduğunda fiyatlar önceki dört yılda yaklaşık yüzde 5 artmıştı. Eğer 2024'te Beyaz Saray yarışını kazanırsa fiyatların yüzde 20 arttığı ve yükselmeye devam ettiği bir dönemde göreve başlayacak.
Bu, Cumhuriyetçi adayın kampanyasının odağı haline getirdiği türden politikalara (tarifeler ve vergi kesintileri) göre çok farklı bir ekonomik zemin oluşturuyor.
Trump, son fiyat artışlarından düzenli olarak Biden yönetimini sorumlu tutuyor ancak enflasyon, 2020'de koronavirüs pandemisinin patlak vermesinden bu yana küresel bir fenomen haline geldi. Tedarik zinciri sorunları, değişen tüketici davranışları ve salgın sırasında uygulanan karantinalara ve bunların sonuçlarına ilişkin diğer tuhaflıklar, ekonomik teşvikle artan taleple çarpıştı ve maliyetlerin hızla artmasına neden oldu.
Bunu takip eden alışılmadık derecede yüksek enflasyon yılları, ülkenin ekonomik durumunu önemli şekillerde değiştirdi. Şirketler fiyatlarını ayarlamaya alışkın ve tüketiciler de bu değişikliklere, maliyetlerin onlarca yıldır sabit kaldığı pandemi öncesine göre daha alışkın. Ayrıca Federal Reserve, talebi frenlemek ve durumu kontrol altına almak amacıyla faiz oranını yüzde 5,3'e yükseltti.
Gergin enflasyon beklentileri ile yüksek faiz oranlarının birleşimi, Trump'ın kampanya sürecinde öne sürdüğü fikirlerin çoğunu, özellikle ekonominin tam hızda çalıştığı ve işsizliğin çok düşük olduğu bir dönemde, eskisinden daha riskli veya daha maliyetli hale getirebilir.
Trump, ekonomiyi canlandırabilecek ve bütçe açığını artırabilecek vergi indirimleri öneriyor. Bu da borçlanmanın hükümet için pahalı olduğu bir dönemde enflasyonu tetikleyebilir ve ulusal borcu artırabilir. Ekonomistler birçok potansiyel işçinin kaybının iş gücü kıtlığına ve fiyatların yükselmesine yol açabileceği konusunda uyarıda bulunurken, kendisi toplu sınır dışı edilmelerden söz etti. İthalat fiyatlarını önemli ölçüde artırabilecek, Çin'e karşı dramatik bir şekilde gümrük vergilerini genel olarak artırma sözü veriyor.
Ve kendi liderliği altında faiz oranlarının önemli ölçüde daha düşük olacağını belirtti. Fed'in faiz oranlarını kendisi belirlemesi ve Beyaz Saray'dan izole olması nedeniyle bunu uygulamak onun için zor olacaktır. Ancak Bay Trump, Fed'in bağımsızlığını başarılı bir şekilde baltalamaya ve borçlanma maliyetlerini düşürmeye çalışırsa, büyümenin ve fiyatların yeniden yükselmesi riski ortaya çıkacak.
Trump'ın düşündüğü önlemler, daha önce denediği önlemlerin bir üst versiyonu. Ülkenin borç dağını daha da yükselten vergi kesintileri, tarifeler, göç kontrolleri ve Fed'i faiz oranlarını düşürmeye zorlamak için yapılan sözlü saldırılar, hepsi onun ilk döneminin temel taşlarıydı. Ancak o zamandan bu yana ekonominin gelişimi, bu önlemlerin daha sert bir biçimde tekrarlanmasını potansiyel olarak tehlikeli bir zaman haline getiriyor.
Moody's Analytics baş ekonomisti ve Biden yönetiminin danışmanlarından Mark Zandi, “Enflasyonun idealin altında olduğu ve işsizlik oranının tam istihdamın altında olduğu bir dünyada genişletici maliye politikası izlemek başka bir şey” dedi. Ancak Bay Zandi, bunun “tamamen farklı bir ekonomik zemin” olduğunu söyledi.
Hem Başkan Biden hem de Trump'ın seçilmeleri halinde bütçe açığı vermeye devam etmesi beklenirken, çeşitli ekonomik analizler Trump'ın bugüne kadarki politika önerilerinin önemli ölçüde daha büyük bir bütçe açığına yol açacağını öne sürüyor. Yatırım bankası TD Cowen'deki araştırmacılar, adaylar arasındaki seçimin “daha yüksek açık” (Bay Biden) ile “çok daha yüksek açık” (Bay Trump) arasında olduğunu söyledi.
Her iki aday altında da hükümet harcamalarının artmaya devam etmesinin büyük olasılıkla iyi nedenleri var: Nüfus yaşlandıkça Medicare ve Sosyal Güvenlik gibi programlar daha pahalı hale geliyor, faiz maliyetleri artıyor ve hatta Biden bile insanlar için bireysel vergi indirimlerini destekleyeceğini belirtti. Gelirleri 400.000 doların altında olanlar için – ancak aynı zamanda yüksek gelirli haneler ve işletmeler için de vergi artışları önerdi.
Fakat büyüklükleri oldukça farklıdır. Moody's'in analizi, Biden'ın bölünmüş bir Kongre'de yeniden seçilmesi durumunda bütçe açığının önümüzdeki yıllarda muhtemelen yıllık üretimin yüzde 5'inin biraz üzerinde istikrar kazanacağını öne sürüyor. Seçimi Trump kazanırsa ve Cumhuriyetçiler seçime açıkça hakim olursa bu oran yüzde 6,4'e yükselecek; Trump seçimi kazanırsa ve Kongre bölünürse bu oran yüzde 6'nın altına düşecek.
Moody's Zandi, bütçe açığının istikrarlı kalması durumunda ekonominin nispeten istikrarlı bir yolda kalması gerektiğini söyledi. Ancak daha yüksek bir açık, onu yeniden canlandırabilir.
Ve yıllık açıklar ülkenin borç dağını artırıyor. Normalde ekonomik güç dönemleri, açıkları azaltmak ve böylece ulusal borcun sürdürülebilir bir yolda kalmasını sağlamak için bir fırsat olarak görülüyor.
Obama yönetiminde ekonomi danışmanı olan Harvard ekonomisti Jason Furman, “Mali sürecimizin asgari ilkesinin şu olması gerektiğini düşünüyorum: Önce zarar verme” dedi. “Tek seferlik acil harcamalar olmadığı sürece, açığı artıracak eylemlerin şu anda hiçbir mazereti olamaz.”
Bu önemli bir noktanın altını çiziyor: Bu, iki adayın başlangıçta miras aldığı ekonomi değil.
Bay Trump, 2017'de iş piyasasının hala toparlandığı ve enflasyonun düşük olduğu bir ekonomiyi devraldı. Bay Biden, 2021'in başlarında bir salgının ortasında olan bir ekonomiyi yönetiyordu. 2024 seçimini kim kazanırsa kazansın çok farklı bir geçmişle karşılaşacak. Ekonomi tam kapasitede veya tam kapasiteye yakın çalışıyor ve Fed, enflasyonu kontrol altına almak için yüksek faiz oranlarıyla ekonomiyi yavaşlatmaya çalışıyor.
İşgücü piyasası son aylarda bir miktar soğusa da işsizlik 2021 sonundan bu yana yüzde 4 veya altında seyrediyor; bu, 1960'lardan bu yana bu kadar düşük işsizliğin en uzun dönemi. Cuma günü açıklanan ve işsizliğin haziran ayında yüzde 4,1'e yükseldiğini gösteren verilerde bu durum değişti, ancak bu oran tarihsel standartlara göre hala düşük.
Ücret artışı yavaşladı ancak güçlü kalmayı sürdürüyor. Tüketici harcamaları yavaşlıyor ancak tarihi standartlara göre hala oldukça güçlü.
Kişisel tüketim harcamaları endeksine göre belirlenen enflasyon ise mayıs ayında yüzde 2,6 oldu. Bu, 2022 zirvesinin yarısından az, ancak yine de Fed'in yüzde 2 hedefinin üzerinde. Enflasyon düşüyor ancak tahminler hâlâ normalden daha hızlı yükseldiğini ve bir sonraki başkanın göreve gelmesiyle biraz daha yüksek olabileceğini gösteriyor.
Ekonomistler, Trump'ın politikalarının bu nedenle endişe verici olduğunu söylüyor.
Muhafazakar American Enterprise Institute ekonomi politikası çalışmaları direktörü Michael Strain, “Ekonomi bugün, Trump'ın ticaret savaşı başlattığı 2018'e kıyasla daha fazla enflasyonist sarmala girme riskiyle karşı karşıya” dedi. “Bu, enflasyon cini şişeden çıkma potansiyeline sahip olabilecek her türlü önlem konusunda bizi daha dikkatli yapmalı.”
Strain, tarifelerin fiyatları artırabileceğine inandığını ancak bunların bir dizi fiyat artışını tetikleyeceğinden şüphe duyduğunu söyledi. Göçmenlerin sınır dışı edilmesi aynı zamanda enflasyona da yol açabilir çünkü bazı endüstrilerde işgücü sıkıntısı yaratır; ancak bu, politikanın etkisine bağlıdır.
Trump, tüm Çin mallarına yüzde 60'lık gümrük vergisi de dahil olmak üzere neredeyse tüm ticaret ortaklarına ithalat vergileri uygulayarak gümrük vergilerini artıracağını söyledi. Çalışmalar, önceki tarifelerin ithalatçılar ve tüketiciler için maliyetleri artırdığı sonucuna varmıştır ve Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü tarafından yakın zamanda yapılan bir analiz, yeni tarifelerin muhtemelen ithal malların fiyat seviyesini yükselteceğini ve orta gelirli tipik bir hanenin bunu artırabileceğini ortaya koymuştur. yıllık maliyeti yaklaşık 1.700 dolar.
Vergiler konusunda Trump, gelecek yıl sona erecek olan kişisel vergi kesintilerini kalıcı olarak uzatma sözü veriyor ve bahşişli işçiler için yeni kesintilerden bahsediyor.
Bu, tüketicilerin ceplerinde beklenenden daha fazla para bırakması nedeniyle büyümeyi artırabilir. Faiz oranlarının yüksek olduğu bir dünyada bütçe açıkları üzerindeki etki daha da büyük olabilir. Trump'ın ilk vergi kesintileri borç alınan parayla finanse edildi ve analistler herhangi bir uzatmanın veya yeni vergi kesintilerinin de aynı şeyi takip edeceğinden şüpheleniyordu.
Kongre Bütçe Ofisi halihazırda ulusal borcun yıllık faiz giderlerinin 2034 yılına kadar 1,7 trilyon dolara çıkabileceğini, bunun da bugünkü seviyelerin neredeyse iki katına çıkabileceğini tahmin ediyor. Bütçe Ofisi, 2017 vergi kanununun süresi dolan gelir vergisi hükümlerinin uzatılması halinde, açıkların 2025 ile 2034 arasında 3,3 trilyon dolar daha yüksek olacağını ve yüksek faiz giderlerinin 467 milyar dolar olacağını tahmin ediyor.
Peterson Enstitüsü'nde yerleşik olmayan kıdemli bir araştırmacı ve Biden yönetiminde eski bir Hazine yetkilisi olan Kimberly Clausing, Trump'ın gündemine bir bütün olarak bakıldığında, “daha enflasyonist bir program olamaz” dedi.
Sorulardan biri, Trump yönetimindeki enflasyonist politika potansiyelinin Fed'i faiz oranlarını yükseltmeye sevk edip etmeyeceği veya en azından yetkililerin bu yılın sonlarında ve daha sonra 2025'te tekrar tekrar yapmayı planladığı gibi borçlanma maliyetlerini düşürmesini engelleyip engellemeyeceğidir.
Finansal hizmetler firması Macquarie Group'ta faiz oranı stratejisti olan Thierry Wizman, eğer Trump seçimi kazanırsa, “kısa vadede faiz oranlarını gerçekten etkilemeyecek” dedi. Fed'in beklendiği gibi bu yılın sonlarında faiz oranlarını düşürmesi muhtemeldir.
Ancak bunun uzun vadeli kalkınmaya bakış açılarını değiştireceğini ve muhtemelen onları normalde olabileceklerinden daha yüksek bir son noktaya doğru iteceğini söyledi.
Ana Swanson raporlamaya katkıda bulunmuştur.
Bu, Cumhuriyetçi adayın kampanyasının odağı haline getirdiği türden politikalara (tarifeler ve vergi kesintileri) göre çok farklı bir ekonomik zemin oluşturuyor.
Trump, son fiyat artışlarından düzenli olarak Biden yönetimini sorumlu tutuyor ancak enflasyon, 2020'de koronavirüs pandemisinin patlak vermesinden bu yana küresel bir fenomen haline geldi. Tedarik zinciri sorunları, değişen tüketici davranışları ve salgın sırasında uygulanan karantinalara ve bunların sonuçlarına ilişkin diğer tuhaflıklar, ekonomik teşvikle artan taleple çarpıştı ve maliyetlerin hızla artmasına neden oldu.
Bunu takip eden alışılmadık derecede yüksek enflasyon yılları, ülkenin ekonomik durumunu önemli şekillerde değiştirdi. Şirketler fiyatlarını ayarlamaya alışkın ve tüketiciler de bu değişikliklere, maliyetlerin onlarca yıldır sabit kaldığı pandemi öncesine göre daha alışkın. Ayrıca Federal Reserve, talebi frenlemek ve durumu kontrol altına almak amacıyla faiz oranını yüzde 5,3'e yükseltti.
Gergin enflasyon beklentileri ile yüksek faiz oranlarının birleşimi, Trump'ın kampanya sürecinde öne sürdüğü fikirlerin çoğunu, özellikle ekonominin tam hızda çalıştığı ve işsizliğin çok düşük olduğu bir dönemde, eskisinden daha riskli veya daha maliyetli hale getirebilir.
Trump, ekonomiyi canlandırabilecek ve bütçe açığını artırabilecek vergi indirimleri öneriyor. Bu da borçlanmanın hükümet için pahalı olduğu bir dönemde enflasyonu tetikleyebilir ve ulusal borcu artırabilir. Ekonomistler birçok potansiyel işçinin kaybının iş gücü kıtlığına ve fiyatların yükselmesine yol açabileceği konusunda uyarıda bulunurken, kendisi toplu sınır dışı edilmelerden söz etti. İthalat fiyatlarını önemli ölçüde artırabilecek, Çin'e karşı dramatik bir şekilde gümrük vergilerini genel olarak artırma sözü veriyor.
Ve kendi liderliği altında faiz oranlarının önemli ölçüde daha düşük olacağını belirtti. Fed'in faiz oranlarını kendisi belirlemesi ve Beyaz Saray'dan izole olması nedeniyle bunu uygulamak onun için zor olacaktır. Ancak Bay Trump, Fed'in bağımsızlığını başarılı bir şekilde baltalamaya ve borçlanma maliyetlerini düşürmeye çalışırsa, büyümenin ve fiyatların yeniden yükselmesi riski ortaya çıkacak.
Trump'ın düşündüğü önlemler, daha önce denediği önlemlerin bir üst versiyonu. Ülkenin borç dağını daha da yükselten vergi kesintileri, tarifeler, göç kontrolleri ve Fed'i faiz oranlarını düşürmeye zorlamak için yapılan sözlü saldırılar, hepsi onun ilk döneminin temel taşlarıydı. Ancak o zamandan bu yana ekonominin gelişimi, bu önlemlerin daha sert bir biçimde tekrarlanmasını potansiyel olarak tehlikeli bir zaman haline getiriyor.
Moody's Analytics baş ekonomisti ve Biden yönetiminin danışmanlarından Mark Zandi, “Enflasyonun idealin altında olduğu ve işsizlik oranının tam istihdamın altında olduğu bir dünyada genişletici maliye politikası izlemek başka bir şey” dedi. Ancak Bay Zandi, bunun “tamamen farklı bir ekonomik zemin” olduğunu söyledi.
Hem Başkan Biden hem de Trump'ın seçilmeleri halinde bütçe açığı vermeye devam etmesi beklenirken, çeşitli ekonomik analizler Trump'ın bugüne kadarki politika önerilerinin önemli ölçüde daha büyük bir bütçe açığına yol açacağını öne sürüyor. Yatırım bankası TD Cowen'deki araştırmacılar, adaylar arasındaki seçimin “daha yüksek açık” (Bay Biden) ile “çok daha yüksek açık” (Bay Trump) arasında olduğunu söyledi.
Her iki aday altında da hükümet harcamalarının artmaya devam etmesinin büyük olasılıkla iyi nedenleri var: Nüfus yaşlandıkça Medicare ve Sosyal Güvenlik gibi programlar daha pahalı hale geliyor, faiz maliyetleri artıyor ve hatta Biden bile insanlar için bireysel vergi indirimlerini destekleyeceğini belirtti. Gelirleri 400.000 doların altında olanlar için – ancak aynı zamanda yüksek gelirli haneler ve işletmeler için de vergi artışları önerdi.
Fakat büyüklükleri oldukça farklıdır. Moody's'in analizi, Biden'ın bölünmüş bir Kongre'de yeniden seçilmesi durumunda bütçe açığının önümüzdeki yıllarda muhtemelen yıllık üretimin yüzde 5'inin biraz üzerinde istikrar kazanacağını öne sürüyor. Seçimi Trump kazanırsa ve Cumhuriyetçiler seçime açıkça hakim olursa bu oran yüzde 6,4'e yükselecek; Trump seçimi kazanırsa ve Kongre bölünürse bu oran yüzde 6'nın altına düşecek.
Moody's Zandi, bütçe açığının istikrarlı kalması durumunda ekonominin nispeten istikrarlı bir yolda kalması gerektiğini söyledi. Ancak daha yüksek bir açık, onu yeniden canlandırabilir.
Ve yıllık açıklar ülkenin borç dağını artırıyor. Normalde ekonomik güç dönemleri, açıkları azaltmak ve böylece ulusal borcun sürdürülebilir bir yolda kalmasını sağlamak için bir fırsat olarak görülüyor.
Obama yönetiminde ekonomi danışmanı olan Harvard ekonomisti Jason Furman, “Mali sürecimizin asgari ilkesinin şu olması gerektiğini düşünüyorum: Önce zarar verme” dedi. “Tek seferlik acil harcamalar olmadığı sürece, açığı artıracak eylemlerin şu anda hiçbir mazereti olamaz.”
Bu önemli bir noktanın altını çiziyor: Bu, iki adayın başlangıçta miras aldığı ekonomi değil.
Bay Trump, 2017'de iş piyasasının hala toparlandığı ve enflasyonun düşük olduğu bir ekonomiyi devraldı. Bay Biden, 2021'in başlarında bir salgının ortasında olan bir ekonomiyi yönetiyordu. 2024 seçimini kim kazanırsa kazansın çok farklı bir geçmişle karşılaşacak. Ekonomi tam kapasitede veya tam kapasiteye yakın çalışıyor ve Fed, enflasyonu kontrol altına almak için yüksek faiz oranlarıyla ekonomiyi yavaşlatmaya çalışıyor.
İşgücü piyasası son aylarda bir miktar soğusa da işsizlik 2021 sonundan bu yana yüzde 4 veya altında seyrediyor; bu, 1960'lardan bu yana bu kadar düşük işsizliğin en uzun dönemi. Cuma günü açıklanan ve işsizliğin haziran ayında yüzde 4,1'e yükseldiğini gösteren verilerde bu durum değişti, ancak bu oran tarihsel standartlara göre hala düşük.
Ücret artışı yavaşladı ancak güçlü kalmayı sürdürüyor. Tüketici harcamaları yavaşlıyor ancak tarihi standartlara göre hala oldukça güçlü.
Kişisel tüketim harcamaları endeksine göre belirlenen enflasyon ise mayıs ayında yüzde 2,6 oldu. Bu, 2022 zirvesinin yarısından az, ancak yine de Fed'in yüzde 2 hedefinin üzerinde. Enflasyon düşüyor ancak tahminler hâlâ normalden daha hızlı yükseldiğini ve bir sonraki başkanın göreve gelmesiyle biraz daha yüksek olabileceğini gösteriyor.
Ekonomistler, Trump'ın politikalarının bu nedenle endişe verici olduğunu söylüyor.
Muhafazakar American Enterprise Institute ekonomi politikası çalışmaları direktörü Michael Strain, “Ekonomi bugün, Trump'ın ticaret savaşı başlattığı 2018'e kıyasla daha fazla enflasyonist sarmala girme riskiyle karşı karşıya” dedi. “Bu, enflasyon cini şişeden çıkma potansiyeline sahip olabilecek her türlü önlem konusunda bizi daha dikkatli yapmalı.”
Strain, tarifelerin fiyatları artırabileceğine inandığını ancak bunların bir dizi fiyat artışını tetikleyeceğinden şüphe duyduğunu söyledi. Göçmenlerin sınır dışı edilmesi aynı zamanda enflasyona da yol açabilir çünkü bazı endüstrilerde işgücü sıkıntısı yaratır; ancak bu, politikanın etkisine bağlıdır.
Trump, tüm Çin mallarına yüzde 60'lık gümrük vergisi de dahil olmak üzere neredeyse tüm ticaret ortaklarına ithalat vergileri uygulayarak gümrük vergilerini artıracağını söyledi. Çalışmalar, önceki tarifelerin ithalatçılar ve tüketiciler için maliyetleri artırdığı sonucuna varmıştır ve Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü tarafından yakın zamanda yapılan bir analiz, yeni tarifelerin muhtemelen ithal malların fiyat seviyesini yükselteceğini ve orta gelirli tipik bir hanenin bunu artırabileceğini ortaya koymuştur. yıllık maliyeti yaklaşık 1.700 dolar.
Vergiler konusunda Trump, gelecek yıl sona erecek olan kişisel vergi kesintilerini kalıcı olarak uzatma sözü veriyor ve bahşişli işçiler için yeni kesintilerden bahsediyor.
Bu, tüketicilerin ceplerinde beklenenden daha fazla para bırakması nedeniyle büyümeyi artırabilir. Faiz oranlarının yüksek olduğu bir dünyada bütçe açıkları üzerindeki etki daha da büyük olabilir. Trump'ın ilk vergi kesintileri borç alınan parayla finanse edildi ve analistler herhangi bir uzatmanın veya yeni vergi kesintilerinin de aynı şeyi takip edeceğinden şüpheleniyordu.
Kongre Bütçe Ofisi halihazırda ulusal borcun yıllık faiz giderlerinin 2034 yılına kadar 1,7 trilyon dolara çıkabileceğini, bunun da bugünkü seviyelerin neredeyse iki katına çıkabileceğini tahmin ediyor. Bütçe Ofisi, 2017 vergi kanununun süresi dolan gelir vergisi hükümlerinin uzatılması halinde, açıkların 2025 ile 2034 arasında 3,3 trilyon dolar daha yüksek olacağını ve yüksek faiz giderlerinin 467 milyar dolar olacağını tahmin ediyor.
Peterson Enstitüsü'nde yerleşik olmayan kıdemli bir araştırmacı ve Biden yönetiminde eski bir Hazine yetkilisi olan Kimberly Clausing, Trump'ın gündemine bir bütün olarak bakıldığında, “daha enflasyonist bir program olamaz” dedi.
Sorulardan biri, Trump yönetimindeki enflasyonist politika potansiyelinin Fed'i faiz oranlarını yükseltmeye sevk edip etmeyeceği veya en azından yetkililerin bu yılın sonlarında ve daha sonra 2025'te tekrar tekrar yapmayı planladığı gibi borçlanma maliyetlerini düşürmesini engelleyip engellemeyeceğidir.
Finansal hizmetler firması Macquarie Group'ta faiz oranı stratejisti olan Thierry Wizman, eğer Trump seçimi kazanırsa, “kısa vadede faiz oranlarını gerçekten etkilemeyecek” dedi. Fed'in beklendiği gibi bu yılın sonlarında faiz oranlarını düşürmesi muhtemeldir.
Ancak bunun uzun vadeli kalkınmaya bakış açılarını değiştireceğini ve muhtemelen onları normalde olabileceklerinden daha yüksek bir son noktaya doğru iteceğini söyledi.
Ana Swanson raporlamaya katkıda bulunmuştur.