Çok da uzun olmayan bir süre önce, finansal piyasalarda ekonomik tahminleri ve yatırımcıların bahislerini ateşleyen temel soru şuydu: ABD ekonomisi resesyondan kaçınabilecek mi?
Artık iş dünyasındaki pek çok kişi için bu soru neredeyse modası geçmiş gibi geliyor; anlatının daha önceki, daha sıkıntılı bir döneminin parçası.
İki yılı aşkın süredir yüzde 4'ün altında seyreden işsizlik oranı, geçen bahardan bu yana yeniden yükselişe geçerek yüzde 4,2 seviyesinde bulunuyor. Ama şu ana kadar sadece biraz; Aralık ayı okuması Cuma günü gerçekleşecek. İşe alımlar yavaşlasa da işten çıkarmalar uzun vadeli standartlara göre düşük kalıyor.
Önemli ölçüde sakinleşen enflasyon, fiyat artışlarını dengelemek için 2022'de sert faiz artırımlarına başlayan Federal Reserve tarafından hâlâ temkinli izleniyor. Ancak 2024'ün son aylarındaki üç ardışık toplantıda Fed, iş faaliyetlerine bir miktar operasyonel rahatlama sağlamak ve istihdamı artırmak amacıyla kontrol ettiği temel faiz oranını hafifçe düşürdü.
Bir zamanlar her yerde görülen bir krize ilişkin tahminler, büyük finans şirketlerinin genellikle tatillerde müşterilere gönderdiği gelecek yıl tahminlerinde büyük oranda yer almıyordu.
2024'ün başlangıcından hemen önce, JPMorgan Chase'in finans müdürü Jeremy Barnum, bir konferans görüşmesi sırasında ABD'nin ekonomik gücü hakkında soru soran dinleyicilere şunları söyledi: “Herkes bir sorun görmek ister – ancak gerçek şu ki henüz bir sorun göremiyoruz.”
2025'in ilk günlerinde koşullar benzer görünüyor: En kötü senaryoda kitlesel işten çıkarmalarla birlikte yaklaşan bir durgunluk korkusu büyük ölçüde azalmış olsa da, analistler arasında hâlâ yeni risklere ilişkin korku dolu yeniden hesaplamalar var.
Örneğin, seçilen Başkan Donald J. Trump, göreve gelir gelmez dünya çapında yüksek gümrük vergileri dalgası uygulayacağı tehdidini sürdürüyor; bu ithalat vergileri, aceleyle uygulandığında birçok ekonomistin enflasyonu yeniden tetikleyebileceğinden korkuyor. Ayrıca, Bay Trump'ın, kampanyası sırasında sık sık vaat ettiği, belgesiz göçmenlere yönelik azami sınır dışı işlemlerine ve sınır geçişlerinde ciddi kesintilere devam edip etmeyeceği de belirsiz. Bu söz, eğer tutulursa, birçok sektörde hem işe alım hem de işgücü arzını etkileyecek.
Ancak işgücü piyasasının nereye varacağı konusunda süregelen endişelerin çoğu, potansiyel politika sonuçlarıyla daha az, iş döngüsünün altında yatan ritimle ilgili artan belirsizlikle daha çok ilgili.
Wall Street fon yöneticileri ve çalışma ekonomistleri arasında, işe alımların istikrarlı kalabileceği ve olağan ihtimallere rağmen işsizlik oranının öngörülebilir gelecekte düşük kalabileceği konusunda umut var.
Geleneksel olarak, Amerika'daki ekonomik büyüme dönemleri nispeten öngörülebilir sinüs dalgası düşüşlerine tabidir: Koşullar konusunda aşırı iyimser olan şirketler, bunalabileceklerini ve yatırımlarını ve işe alımlarını geri çekebileceklerini fark ederler; İş bulmak zorlaştıkça tüketici güveni azalıyor. daha sonra iflaslar ve işsizlik artarken toplam harcama ve üretim düşer. Sonunda, borç ödendikten sonra hissiyat canlanır, borç verme ve harcamalar toparlanır ve yeni bir döngü başlar.
Ancak böyle bir ders kitabı dalgası en son 2002-2007'deki genişlemede meydana geldi ve mali krizin ekonomik kan banyosuyla sonuçlandı. ABD ekonomisinin 2009'dan bu yana yaşadığı tek durgunluk, büyük bir iç huzursuzluğun sonucu değil, yüzyılda bir görülen bir salgının sonucuydu.
Ve bu on yılın başında ekonominin yakın bir tehlike altında olduğu belli değildi. Şubat 2017'de Bay Trump göreve geldikten hemen sonra işsizlik oranı yüzde 4,6 idi. Pandemi karantinalarından önceki son ay olan Şubat 2020'de bu değer yüzde 3,5 idi.
JPMorgan'ın baş küresel stratejisti David Kelly ve yatırım şirketi BlackRock'un kıdemli fon yöneticisi Rick Rieder gibi finans alanındaki bazı önemli isimler, daha önce anlaşıldığı şekliyle geleneksel iş döngüsünün artık var olmadığı yönündeki cesur teorilerini yakın zamanda yinelediler ve bu İşsizlik bu kez o kadar düşmese bile, işgücü piyasası muhtemelen benzer şekilde sağlıklı bir şekilde gelişecektir.
Bir zamanlar ABD ekonomisinin temel dayanakları olan imalat ve tarımın doğasında olan döngüsel iniş ve çıkışların modern bağlamda geçerli olmadığı genel olarak öne sürülüyor: Bugün Amerikan ekonomisindeki her 10 doların yaklaşık 7 doları, temel olarak odaklanmış tüketici harcamalarından geliyor. sürekli talep gören çeşitli hizmetler.
Bay Kelly bu hafta müşterilere yazdığı bir notta, “Ekonominin 2025'te ayda ortalama 150.000 ila 175.000 bordro işi eklemesini bekliyoruz” dedi. “Ve göç kısıtlamalarının çok dramatik olmadığını varsayarsak, yabancı uyruklu işçiler bu talebi karşılayabilmeli ve işsizlik oranını yüzde 4'e yakın tutabilmelidir.”
Bay Kelly, ekonominin “dayanılmaz” olmadığını belirtirken, yakın zamanda iş yatırımlarını, borsa yükselişini ve iş gücü verimliliğinde patlamayı tetikleyen yapay zeka beklentilerine ilişkin heyecanın, sermaye harcamalarını desteklemeye yönlendirdiğini de sözlerine ekledi. .
Diğer işgücü piyasası analistleri bu konuda daha endişeli. Endüstri verilerini takip eden ve tam istihdamı teşvik eden bir araştırma grubu olan Employee America'nın genel müdürü Skanda Amarnath, kurumsal Amerika'da teknoloji harcamalarına yönelik iştahla ilişkili ekonomik büyümenin söndürülmesi durumunda, yapay zeka odaklı teknoloji patlamasının gözyaşlarıyla sonuçlanabileceğini savunuyor. aşırı gerilmiş veya her ikisi de.
Eğer böyle bir gerileme yaşanacak olsaydı, sanki geleneksel ekonomik döngünün rüzgarları uzun bir durgunluk döneminin ardından yeniden yüzeye çıkıyormuş gibi hissedilirdi.
Bay Amarnath, “2025'te kısa vadeli bir yükseliş trendinin ne kadar çok gerçekleştiğini görürsek, gelecekte daha derin bir durgunluk olasılığı da o kadar artar” dedi. “Makroekonomik şokların doğası gereği, geçmiş olaylarla her zaman şaşırtıcı bir benzerlik taşırlar ve yine de tahmin edilmeleri özellikle zordur.”
Ek olarak, yapay zekanın işletmeler için önemli bir faydası olan insan işgücü maliyetlerindeki tasarruf, önümüzdeki birkaç yıl içinde yapay zekanın hızlı bir şekilde ilerlemesi halinde birçok çalışan için dezavantaja dönüşebilir.
Bir araştırma danışmanlık şirketi olan Pantheon Macro Economics'in ABD'li baş ekonomisti Samuel Tombs, “BT'deki önceki ilerlemeler genel olarak iş gücünü iyileştirdi, ancak yapay zeka muhtemelen işlerin yerini daha agresif bir şekilde alacak” dedi.
Gelecekle ilgili sorular bir yana, bazı mevcut istihdam rakamları o kadar da umut verici görünmüyor. İşgücü piyasası dinamiklerinin popüler bir ölçüsü, aylık yeni işe alınanların toplam istihdam içindeki oranını ölçen işe alım oranıdır., işsizlik oranının yüzde 7'nin üzerinde olduğu 2013'teki yavaş tempoya geriledi.
İstihdam genellikle yüksektir, ancak iş arayanlar daha zor anlar yaşar. Sessiz işe alma ve sessiz işten çıkarmalar garip bir belirsizlik durumudur. Bir döngü sırasında işsizlik en düşük noktasına ulaştığında, genellikle bu seviyeye yakın bir şekilde yatay olarak dalgalanmaz; tekrar düşmeden önce yükselme eğilimindedir.
Bir yatırım stratejisi ve niceliksel analiz şirketi olan 22V Research'te ekonomist ve genel müdür olan Peter Williams, işsizliğin yüzde 4'ten daha erken yüzde 5'e yükselip yükselmeyeceği sorulduğunda şunları söyledi: “Oldukça gerildim ve ileri.”
Yıl için “sağlam bir başlangıç noktası” olmasına ve Fed'in daha fazla sorun ortaya çıkması durumunda faiz oranlarını daha da düşürme yeteneğine rağmen, sorunlu konut piyasası gibi kötü işaretlerin hala devam ettiğini söyledi.
“Fakat şu anda ekonomide o kadar az kırılganlık var ki, iki derecelik bir düşüşün işleri gerçekten mahvetmek için nasıl yeterli olabileceğini anlamak zor” diye ekledi.
Artık iş dünyasındaki pek çok kişi için bu soru neredeyse modası geçmiş gibi geliyor; anlatının daha önceki, daha sıkıntılı bir döneminin parçası.
İki yılı aşkın süredir yüzde 4'ün altında seyreden işsizlik oranı, geçen bahardan bu yana yeniden yükselişe geçerek yüzde 4,2 seviyesinde bulunuyor. Ama şu ana kadar sadece biraz; Aralık ayı okuması Cuma günü gerçekleşecek. İşe alımlar yavaşlasa da işten çıkarmalar uzun vadeli standartlara göre düşük kalıyor.
Önemli ölçüde sakinleşen enflasyon, fiyat artışlarını dengelemek için 2022'de sert faiz artırımlarına başlayan Federal Reserve tarafından hâlâ temkinli izleniyor. Ancak 2024'ün son aylarındaki üç ardışık toplantıda Fed, iş faaliyetlerine bir miktar operasyonel rahatlama sağlamak ve istihdamı artırmak amacıyla kontrol ettiği temel faiz oranını hafifçe düşürdü.
Bir zamanlar her yerde görülen bir krize ilişkin tahminler, büyük finans şirketlerinin genellikle tatillerde müşterilere gönderdiği gelecek yıl tahminlerinde büyük oranda yer almıyordu.
2024'ün başlangıcından hemen önce, JPMorgan Chase'in finans müdürü Jeremy Barnum, bir konferans görüşmesi sırasında ABD'nin ekonomik gücü hakkında soru soran dinleyicilere şunları söyledi: “Herkes bir sorun görmek ister – ancak gerçek şu ki henüz bir sorun göremiyoruz.”
2025'in ilk günlerinde koşullar benzer görünüyor: En kötü senaryoda kitlesel işten çıkarmalarla birlikte yaklaşan bir durgunluk korkusu büyük ölçüde azalmış olsa da, analistler arasında hâlâ yeni risklere ilişkin korku dolu yeniden hesaplamalar var.
Örneğin, seçilen Başkan Donald J. Trump, göreve gelir gelmez dünya çapında yüksek gümrük vergileri dalgası uygulayacağı tehdidini sürdürüyor; bu ithalat vergileri, aceleyle uygulandığında birçok ekonomistin enflasyonu yeniden tetikleyebileceğinden korkuyor. Ayrıca, Bay Trump'ın, kampanyası sırasında sık sık vaat ettiği, belgesiz göçmenlere yönelik azami sınır dışı işlemlerine ve sınır geçişlerinde ciddi kesintilere devam edip etmeyeceği de belirsiz. Bu söz, eğer tutulursa, birçok sektörde hem işe alım hem de işgücü arzını etkileyecek.
Ancak işgücü piyasasının nereye varacağı konusunda süregelen endişelerin çoğu, potansiyel politika sonuçlarıyla daha az, iş döngüsünün altında yatan ritimle ilgili artan belirsizlikle daha çok ilgili.
Wall Street fon yöneticileri ve çalışma ekonomistleri arasında, işe alımların istikrarlı kalabileceği ve olağan ihtimallere rağmen işsizlik oranının öngörülebilir gelecekte düşük kalabileceği konusunda umut var.
Geleneksel olarak, Amerika'daki ekonomik büyüme dönemleri nispeten öngörülebilir sinüs dalgası düşüşlerine tabidir: Koşullar konusunda aşırı iyimser olan şirketler, bunalabileceklerini ve yatırımlarını ve işe alımlarını geri çekebileceklerini fark ederler; İş bulmak zorlaştıkça tüketici güveni azalıyor. daha sonra iflaslar ve işsizlik artarken toplam harcama ve üretim düşer. Sonunda, borç ödendikten sonra hissiyat canlanır, borç verme ve harcamalar toparlanır ve yeni bir döngü başlar.
Ancak böyle bir ders kitabı dalgası en son 2002-2007'deki genişlemede meydana geldi ve mali krizin ekonomik kan banyosuyla sonuçlandı. ABD ekonomisinin 2009'dan bu yana yaşadığı tek durgunluk, büyük bir iç huzursuzluğun sonucu değil, yüzyılda bir görülen bir salgının sonucuydu.
Ve bu on yılın başında ekonominin yakın bir tehlike altında olduğu belli değildi. Şubat 2017'de Bay Trump göreve geldikten hemen sonra işsizlik oranı yüzde 4,6 idi. Pandemi karantinalarından önceki son ay olan Şubat 2020'de bu değer yüzde 3,5 idi.
JPMorgan'ın baş küresel stratejisti David Kelly ve yatırım şirketi BlackRock'un kıdemli fon yöneticisi Rick Rieder gibi finans alanındaki bazı önemli isimler, daha önce anlaşıldığı şekliyle geleneksel iş döngüsünün artık var olmadığı yönündeki cesur teorilerini yakın zamanda yinelediler ve bu İşsizlik bu kez o kadar düşmese bile, işgücü piyasası muhtemelen benzer şekilde sağlıklı bir şekilde gelişecektir.
Bir zamanlar ABD ekonomisinin temel dayanakları olan imalat ve tarımın doğasında olan döngüsel iniş ve çıkışların modern bağlamda geçerli olmadığı genel olarak öne sürülüyor: Bugün Amerikan ekonomisindeki her 10 doların yaklaşık 7 doları, temel olarak odaklanmış tüketici harcamalarından geliyor. sürekli talep gören çeşitli hizmetler.
Bay Kelly bu hafta müşterilere yazdığı bir notta, “Ekonominin 2025'te ayda ortalama 150.000 ila 175.000 bordro işi eklemesini bekliyoruz” dedi. “Ve göç kısıtlamalarının çok dramatik olmadığını varsayarsak, yabancı uyruklu işçiler bu talebi karşılayabilmeli ve işsizlik oranını yüzde 4'e yakın tutabilmelidir.”
Bay Kelly, ekonominin “dayanılmaz” olmadığını belirtirken, yakın zamanda iş yatırımlarını, borsa yükselişini ve iş gücü verimliliğinde patlamayı tetikleyen yapay zeka beklentilerine ilişkin heyecanın, sermaye harcamalarını desteklemeye yönlendirdiğini de sözlerine ekledi. .
Diğer işgücü piyasası analistleri bu konuda daha endişeli. Endüstri verilerini takip eden ve tam istihdamı teşvik eden bir araştırma grubu olan Employee America'nın genel müdürü Skanda Amarnath, kurumsal Amerika'da teknoloji harcamalarına yönelik iştahla ilişkili ekonomik büyümenin söndürülmesi durumunda, yapay zeka odaklı teknoloji patlamasının gözyaşlarıyla sonuçlanabileceğini savunuyor. aşırı gerilmiş veya her ikisi de.
Eğer böyle bir gerileme yaşanacak olsaydı, sanki geleneksel ekonomik döngünün rüzgarları uzun bir durgunluk döneminin ardından yeniden yüzeye çıkıyormuş gibi hissedilirdi.
Bay Amarnath, “2025'te kısa vadeli bir yükseliş trendinin ne kadar çok gerçekleştiğini görürsek, gelecekte daha derin bir durgunluk olasılığı da o kadar artar” dedi. “Makroekonomik şokların doğası gereği, geçmiş olaylarla her zaman şaşırtıcı bir benzerlik taşırlar ve yine de tahmin edilmeleri özellikle zordur.”
Ek olarak, yapay zekanın işletmeler için önemli bir faydası olan insan işgücü maliyetlerindeki tasarruf, önümüzdeki birkaç yıl içinde yapay zekanın hızlı bir şekilde ilerlemesi halinde birçok çalışan için dezavantaja dönüşebilir.
Bir araştırma danışmanlık şirketi olan Pantheon Macro Economics'in ABD'li baş ekonomisti Samuel Tombs, “BT'deki önceki ilerlemeler genel olarak iş gücünü iyileştirdi, ancak yapay zeka muhtemelen işlerin yerini daha agresif bir şekilde alacak” dedi.
Gelecekle ilgili sorular bir yana, bazı mevcut istihdam rakamları o kadar da umut verici görünmüyor. İşgücü piyasası dinamiklerinin popüler bir ölçüsü, aylık yeni işe alınanların toplam istihdam içindeki oranını ölçen işe alım oranıdır., işsizlik oranının yüzde 7'nin üzerinde olduğu 2013'teki yavaş tempoya geriledi.
İstihdam genellikle yüksektir, ancak iş arayanlar daha zor anlar yaşar. Sessiz işe alma ve sessiz işten çıkarmalar garip bir belirsizlik durumudur. Bir döngü sırasında işsizlik en düşük noktasına ulaştığında, genellikle bu seviyeye yakın bir şekilde yatay olarak dalgalanmaz; tekrar düşmeden önce yükselme eğilimindedir.
Bir yatırım stratejisi ve niceliksel analiz şirketi olan 22V Research'te ekonomist ve genel müdür olan Peter Williams, işsizliğin yüzde 4'ten daha erken yüzde 5'e yükselip yükselmeyeceği sorulduğunda şunları söyledi: “Oldukça gerildim ve ileri.”
Yıl için “sağlam bir başlangıç noktası” olmasına ve Fed'in daha fazla sorun ortaya çıkması durumunda faiz oranlarını daha da düşürme yeteneğine rağmen, sorunlu konut piyasası gibi kötü işaretlerin hala devam ettiğini söyledi.
“Fakat şu anda ekonomide o kadar az kırılganlık var ki, iki derecelik bir düşüşün işleri gerçekten mahvetmek için nasıl yeterli olabileceğini anlamak zor” diye ekledi.