Ne kadar yakında? Veya tam olarak ne kadar sonradır?
Yılın başında ekonomistler arasında ve Wall Street'te Federal Reserve'ün yılın ilk yarısında faiz oranlarını düşüreceğine dair yaygın bir inanç vardı. Belki Mart'ta, belki Mayıs'ta ama er ya da geç.
Fed'in faiz oranlarını onlarca yılın en yüksek seviyesine yükseltmeye başlamasından iki yıl sonra, uzun zamandır beklenen bu an, tüketici güveninin iyileşmesi, şirket değerlemelerinin artması ve şirketler için daha iyi finansman seçenekleri ihtimalini artırıyor. Adı Pivot Parti'ydi ve herkes davetliydi.
Ancak bunu üç aylık enflasyon verilerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi izledi. Finansal piyasalar daha sonra, enflasyon ve istihdam artışı bir miktar devam ettiği sürece merkez bankasının böyle bir hamlede pek bir anlam ifade etmeyeceği görüşüne dayanarak, Fed'in faiz oranlarını yıl sonuna doğru bir kere düşüreceğini ya da hiç düşürmeyeceğini öngördü. yükseltilmiş.
Konut ve taşıt kredilerinde faiz oranları yeniden yükseldi. Ve pivot partisinin iptal edildiği anlaşılıyor. Ancak bazı uzmanlar bunun henüz ertelendiğini, bunun da tahmincileri yılın geri kalanının ne getireceği konusunda bölünmüş durumda bıraktığını öne sürüyor.
Kamp 1: Enflasyon kontrol altına alınıyor
Bazı piyasa analistleri ve bankacılık ekonomistleri faiz indirimlerinin hâlâ masada olduğunu savunuyor. İşgücü piyasasının yavaşladığını ve ücret artışının zayıfladığını öne süren Nisan ayı istihdam raporu, bu durumu destekledi.
Bu analistler genel olarak mevcut enflasyon ölçümlerinin, bir yıl öncesinden gelen ve yaz aylarında hafifleyecek olan maliyet baskılarını yansıtan gecikmeli göstergeler nedeniyle abartıldığını ileri sürüyor. Ve resmi olarak enflasyonla mücadele olarak adlandırılan yaygın fiyat istikrarı sürecinin aksaklıklara (özellikle petrol şokuna) maruz kalabileceğine, ancak doğru yolda olduğuna inanıyorlar.
Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları endeksi, Mart ayında yıllık bazda yüzde 2,7 artarak Haziran 2022'deki zirve noktası olan yüzde 7,1'in oldukça altında kaldı. Ancak bu ölçümde bu yıl ilerleme yavaş oldu ve daha iyi bilineni oldu. Tüketici fiyat endeksi, Fed'in resmi yüzde 2 hedefine ulaşmaya yönelik çabaları boşa çıkararak kayda değer bir yavaşlama yaşadı.
Enflasyon verilerini ve Fed politikasını takip eden bir işgücü piyasası grubu olan İstihdam Amerika'nın genel müdürü Skanda Amarnath, başlangıçta baharda faiz indirimi bekleyenler arasındaydı. Yakın tarihli bir haber bülteninde, ilk çeyreğin otomobil sigortası gibi bilinen potansiyel sorun noktalarından mali müşavir yönetim ücretleri gibi bilinmeyen konulara kadar “bir dizi olumlu enflasyon sürpriziyle dolu” olduğunu ancak “bunun enflasyonun enflasyonu düşürücü olduğu anlamına gelmediğini” söyledi. “”İşlem tamamlandı.”
Bay Amarnath, “Hala iyimseriz” dedi ve son enflasyon sapmalarının “nihai olarak marjinal” olduğunu ve “ilk faiz indiriminin büyük olasılıkla Eylül ayında gerçekleşeceğini” ekledi.
Wall Street'in en etkili şirketlerinden bazılarının araştırma ekipleri de enflasyonda kademeli bir yavaşlama ve bir dizi faiz indiriminin gerçekleşeceğine inanmaya devam ediyor.
Morgan Stanley'in Ellen Zentner liderliğindeki ABD araştırma ekibi, geçen hafta müşterilere yazdığı bir notta, bu yılki kesintiler konusunda “üç kesinti çağrımız konusunda iyimser kalıyoruz” dedi; “ancak başlangıcı Eylül ayına erteliyoruz.” .”
Goldman Sachs bu yıl biri Temmuz'da, diğeri Kasım'da olmak üzere iki faiz indirimi bekliyor.
Bu çağrılar, Pivot Parti'nin kış boyunca aşırı coşkulu olabileceği, ancak son zamanlardaki kötümser yorumların abartılı olduğu fikrine dayanıyor.
Kamp 2: İş piyasası hâlâ çok sıcak
Geçtiğimiz ay açıklanan kurumsal kazançlar, bazı şirketlerin enflasyondan bıkmış ve daha seçici hale gelen müşterilere satışlarını kaybettiğini gösterdi. Ancak zamlardan veya sermaye kazançlarından bıkan diğerleri, daha pahalı hizmet ve mallara para ödüyor.
Tedarik zincirleri ve enerji piyasaları, Avrupa'daki salgın ve savaş nedeniyle sarsıldıktan sonra istikrar kazanarak fiyatlar üzerindeki baskıyı bir miktar hafifletti. Ancak Stifel Financial'ın baş ekonomisti Lindsey Piegza, CNBC ile yakın zamanda yaptığı bir röportajda, Fed'in “talep yönlü enflasyonun yavaşlamasına yol açmak için tüketiciyi gerçekten öldürmek için yeterince şey yapmadığını” söyledi.
Finans uzmanları arasındaki geleneksel görüşe göre rahatsız edici gerçek şu ki, ücret artışının ve nihayetinde enflasyonun tamamen kontrol altına alınabilmesi için alışılmadık derecede düşük işten çıkarmaların olduğu bu dönemin sona ermesi gerekebilir.
Interactive Brokers'ın kıdemli ekonomisti José Torres, “Çalışma koşulları iyi olmaya devam ediyor; enflasyonun yıl sonuna kadar önemli ölçüde yavaşlayacağına inanmak için hiçbir neden yok” dedi.
Sıcak ekonominin, hala bu maliyetlere fırsat buldukça fiyat artışlarıyla yanıt vermeyi seçen işverenler için “yapısal olarak daha yüksek işgücü maliyetlerine” yol açtığını söyledi. Bay Torres, bunun Fed'in enflasyon hedefine giden yolculuğu “işsizliğin artması olmadan bu noktada neredeyse imkansız hale getirdiği” sonucuna varıyor.
Fed'in en erken gelecek yıla kadar faiz indirimine başlamasını beklemiyor.
Verileri analiz eden ekonomistlerin çoğu, daha pahalı şeylere para ödemeye devam etme isteğinin (ya da “fiyat duyarsızlığının”) kalıcı enflasyonun kısmen sorumlusu olduğu konusunda hemfikir.
Apollo Global Management'ın baş ekonomisti Torsten Slok, üst orta sınıfın ve en zenginlerin özel olarak hizmet fiyatlarını ve genel olarak enflasyonu artırdığını iddia ederken, bazı şirketler düşük gelirli müşterilerinin anlaşmaları kestiğini ve tasarruf etmek için pazarlık yaptığını bildirdi. .
Yaklaşan enflasyon rakamlarında çok az ilerleme olacağını ve Fed'in bu yıl faiz indirimi yapmayacağını tahmin ediyor.
Bay Slok, bir araştırma notunda “Borsadaki önemli artış ve yüksek getirili tasarruf hesapları ve tahvillerden gelen ciddi nakit akışı nedeniyle” şunları söyledi: “ABD'li hanelerin uçakla seyahat etmek, otellerde kalmak ve yemek yemek için daha fazla parası var. restoranlara, spor etkinliklerine, eğlence parklarına ve konserlere katılmak.
Joker: Konut Maliyetleri
Bir finansal hizmetler şirketi olan Morningstar, şirketin ABD baş ekonomisti Preston Caldwell'e göre “enflasyonun hâlâ 2024'te normale dönmesini bekliyor” ve faiz indirimlerinin sonbahar başlarında gerçekleşmesini bekliyor.
Kendisi, bu çağrının büyük ölçüde, son zamanlarda hedefin üzerindeki enflasyonun büyük bir kısmından sorumlu olan kira enflasyonuna ilişkin hükümet tedbirlerinin yakın zamanda daha ılımlı olan özel sektör okumalarıyla yakın zamanda uyumlu olacağı beklentisine dayandığını söyledi.
Bay Caldwell, “Mevcut veriler hâlâ güçlü bir şekilde konut enflasyonunda kaçınılmaz bir düşüşe işaret ediyor” dedi, “her ne kadar kesin zamanlama biraz belirsiz olsa da.”
Tüketici fiyat endeksindeki önemli bir kalem olan ev sahibi eşdeğer kirası (hane halkının üçte ikisini oluşturan ev sahiplerinin, evlerini kiraya vermeleri halinde ne kadar ödeyeceğine dair bir tahmin) yönünün değerlendirilmesi, tahmincileri şaşırttı. Geçen yılın başından bu yana çeşitli uzmanlar, enflasyona neden olan etkenin ne zaman azalacağını yanlış tahmin ediyor.
Harvard ekonomisti Jason Furman, mülk sahibi kirasını “bir ev sahibi olarak kendinize her ay borçlu olduğunuz örtülü kira” olarak nitelendiriyor. Bu, evlerini kendilerine sağladıkları bir hizmetten ziyade bir varlık olarak gören, özellikle de sabit ipotek ödemesi olan ev sahiplerinin kafasını karıştırıyor. Uzmanlar arasında tartışma konusu haline geldi.
Tüketici fiyatları endeksinin en son okumasında geçen yıl enflasyon oranının yüzde 3,5 olduğu varsayılıyor. Diğer büyük sanayileşmiş ülkelerde kullanılan ve mülk sahibi kirasını hesaba katmayan alternatif bir önlem, ABD ekonomisinin Haziran ayından bu yana Fed'in enflasyon hedefinin hemen altında veya üstünde seyrettiğini öne sürüyor. Ancak neredeyse hiç kimse yetkililerin bu döngüde seçtikleri enflasyon ölçümlerini değiştirmelerini beklemiyor.
Dolayısıyla bekle-gör tutumu var ve bu arada oranlar yüksek kalıyor. Ve er ya da geç zaman her zamanki gibi belirsiz kalıyor.
Yılın başında ekonomistler arasında ve Wall Street'te Federal Reserve'ün yılın ilk yarısında faiz oranlarını düşüreceğine dair yaygın bir inanç vardı. Belki Mart'ta, belki Mayıs'ta ama er ya da geç.
Fed'in faiz oranlarını onlarca yılın en yüksek seviyesine yükseltmeye başlamasından iki yıl sonra, uzun zamandır beklenen bu an, tüketici güveninin iyileşmesi, şirket değerlemelerinin artması ve şirketler için daha iyi finansman seçenekleri ihtimalini artırıyor. Adı Pivot Parti'ydi ve herkes davetliydi.
Ancak bunu üç aylık enflasyon verilerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi izledi. Finansal piyasalar daha sonra, enflasyon ve istihdam artışı bir miktar devam ettiği sürece merkez bankasının böyle bir hamlede pek bir anlam ifade etmeyeceği görüşüne dayanarak, Fed'in faiz oranlarını yıl sonuna doğru bir kere düşüreceğini ya da hiç düşürmeyeceğini öngördü. yükseltilmiş.
Konut ve taşıt kredilerinde faiz oranları yeniden yükseldi. Ve pivot partisinin iptal edildiği anlaşılıyor. Ancak bazı uzmanlar bunun henüz ertelendiğini, bunun da tahmincileri yılın geri kalanının ne getireceği konusunda bölünmüş durumda bıraktığını öne sürüyor.
Kamp 1: Enflasyon kontrol altına alınıyor
Bazı piyasa analistleri ve bankacılık ekonomistleri faiz indirimlerinin hâlâ masada olduğunu savunuyor. İşgücü piyasasının yavaşladığını ve ücret artışının zayıfladığını öne süren Nisan ayı istihdam raporu, bu durumu destekledi.
Bu analistler genel olarak mevcut enflasyon ölçümlerinin, bir yıl öncesinden gelen ve yaz aylarında hafifleyecek olan maliyet baskılarını yansıtan gecikmeli göstergeler nedeniyle abartıldığını ileri sürüyor. Ve resmi olarak enflasyonla mücadele olarak adlandırılan yaygın fiyat istikrarı sürecinin aksaklıklara (özellikle petrol şokuna) maruz kalabileceğine, ancak doğru yolda olduğuna inanıyorlar.
Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları endeksi, Mart ayında yıllık bazda yüzde 2,7 artarak Haziran 2022'deki zirve noktası olan yüzde 7,1'in oldukça altında kaldı. Ancak bu ölçümde bu yıl ilerleme yavaş oldu ve daha iyi bilineni oldu. Tüketici fiyat endeksi, Fed'in resmi yüzde 2 hedefine ulaşmaya yönelik çabaları boşa çıkararak kayda değer bir yavaşlama yaşadı.
Enflasyon verilerini ve Fed politikasını takip eden bir işgücü piyasası grubu olan İstihdam Amerika'nın genel müdürü Skanda Amarnath, başlangıçta baharda faiz indirimi bekleyenler arasındaydı. Yakın tarihli bir haber bülteninde, ilk çeyreğin otomobil sigortası gibi bilinen potansiyel sorun noktalarından mali müşavir yönetim ücretleri gibi bilinmeyen konulara kadar “bir dizi olumlu enflasyon sürpriziyle dolu” olduğunu ancak “bunun enflasyonun enflasyonu düşürücü olduğu anlamına gelmediğini” söyledi. “”İşlem tamamlandı.”
Bay Amarnath, “Hala iyimseriz” dedi ve son enflasyon sapmalarının “nihai olarak marjinal” olduğunu ve “ilk faiz indiriminin büyük olasılıkla Eylül ayında gerçekleşeceğini” ekledi.
Wall Street'in en etkili şirketlerinden bazılarının araştırma ekipleri de enflasyonda kademeli bir yavaşlama ve bir dizi faiz indiriminin gerçekleşeceğine inanmaya devam ediyor.
Morgan Stanley'in Ellen Zentner liderliğindeki ABD araştırma ekibi, geçen hafta müşterilere yazdığı bir notta, bu yılki kesintiler konusunda “üç kesinti çağrımız konusunda iyimser kalıyoruz” dedi; “ancak başlangıcı Eylül ayına erteliyoruz.” .”
Goldman Sachs bu yıl biri Temmuz'da, diğeri Kasım'da olmak üzere iki faiz indirimi bekliyor.
Bu çağrılar, Pivot Parti'nin kış boyunca aşırı coşkulu olabileceği, ancak son zamanlardaki kötümser yorumların abartılı olduğu fikrine dayanıyor.
Kamp 2: İş piyasası hâlâ çok sıcak
Geçtiğimiz ay açıklanan kurumsal kazançlar, bazı şirketlerin enflasyondan bıkmış ve daha seçici hale gelen müşterilere satışlarını kaybettiğini gösterdi. Ancak zamlardan veya sermaye kazançlarından bıkan diğerleri, daha pahalı hizmet ve mallara para ödüyor.
Tedarik zincirleri ve enerji piyasaları, Avrupa'daki salgın ve savaş nedeniyle sarsıldıktan sonra istikrar kazanarak fiyatlar üzerindeki baskıyı bir miktar hafifletti. Ancak Stifel Financial'ın baş ekonomisti Lindsey Piegza, CNBC ile yakın zamanda yaptığı bir röportajda, Fed'in “talep yönlü enflasyonun yavaşlamasına yol açmak için tüketiciyi gerçekten öldürmek için yeterince şey yapmadığını” söyledi.
Finans uzmanları arasındaki geleneksel görüşe göre rahatsız edici gerçek şu ki, ücret artışının ve nihayetinde enflasyonun tamamen kontrol altına alınabilmesi için alışılmadık derecede düşük işten çıkarmaların olduğu bu dönemin sona ermesi gerekebilir.
Interactive Brokers'ın kıdemli ekonomisti José Torres, “Çalışma koşulları iyi olmaya devam ediyor; enflasyonun yıl sonuna kadar önemli ölçüde yavaşlayacağına inanmak için hiçbir neden yok” dedi.
Sıcak ekonominin, hala bu maliyetlere fırsat buldukça fiyat artışlarıyla yanıt vermeyi seçen işverenler için “yapısal olarak daha yüksek işgücü maliyetlerine” yol açtığını söyledi. Bay Torres, bunun Fed'in enflasyon hedefine giden yolculuğu “işsizliğin artması olmadan bu noktada neredeyse imkansız hale getirdiği” sonucuna varıyor.
Fed'in en erken gelecek yıla kadar faiz indirimine başlamasını beklemiyor.
Verileri analiz eden ekonomistlerin çoğu, daha pahalı şeylere para ödemeye devam etme isteğinin (ya da “fiyat duyarsızlığının”) kalıcı enflasyonun kısmen sorumlusu olduğu konusunda hemfikir.
Apollo Global Management'ın baş ekonomisti Torsten Slok, üst orta sınıfın ve en zenginlerin özel olarak hizmet fiyatlarını ve genel olarak enflasyonu artırdığını iddia ederken, bazı şirketler düşük gelirli müşterilerinin anlaşmaları kestiğini ve tasarruf etmek için pazarlık yaptığını bildirdi. .
Yaklaşan enflasyon rakamlarında çok az ilerleme olacağını ve Fed'in bu yıl faiz indirimi yapmayacağını tahmin ediyor.
Bay Slok, bir araştırma notunda “Borsadaki önemli artış ve yüksek getirili tasarruf hesapları ve tahvillerden gelen ciddi nakit akışı nedeniyle” şunları söyledi: “ABD'li hanelerin uçakla seyahat etmek, otellerde kalmak ve yemek yemek için daha fazla parası var. restoranlara, spor etkinliklerine, eğlence parklarına ve konserlere katılmak.
Joker: Konut Maliyetleri
Bir finansal hizmetler şirketi olan Morningstar, şirketin ABD baş ekonomisti Preston Caldwell'e göre “enflasyonun hâlâ 2024'te normale dönmesini bekliyor” ve faiz indirimlerinin sonbahar başlarında gerçekleşmesini bekliyor.
Kendisi, bu çağrının büyük ölçüde, son zamanlarda hedefin üzerindeki enflasyonun büyük bir kısmından sorumlu olan kira enflasyonuna ilişkin hükümet tedbirlerinin yakın zamanda daha ılımlı olan özel sektör okumalarıyla yakın zamanda uyumlu olacağı beklentisine dayandığını söyledi.
Bay Caldwell, “Mevcut veriler hâlâ güçlü bir şekilde konut enflasyonunda kaçınılmaz bir düşüşe işaret ediyor” dedi, “her ne kadar kesin zamanlama biraz belirsiz olsa da.”
Tüketici fiyat endeksindeki önemli bir kalem olan ev sahibi eşdeğer kirası (hane halkının üçte ikisini oluşturan ev sahiplerinin, evlerini kiraya vermeleri halinde ne kadar ödeyeceğine dair bir tahmin) yönünün değerlendirilmesi, tahmincileri şaşırttı. Geçen yılın başından bu yana çeşitli uzmanlar, enflasyona neden olan etkenin ne zaman azalacağını yanlış tahmin ediyor.
Harvard ekonomisti Jason Furman, mülk sahibi kirasını “bir ev sahibi olarak kendinize her ay borçlu olduğunuz örtülü kira” olarak nitelendiriyor. Bu, evlerini kendilerine sağladıkları bir hizmetten ziyade bir varlık olarak gören, özellikle de sabit ipotek ödemesi olan ev sahiplerinin kafasını karıştırıyor. Uzmanlar arasında tartışma konusu haline geldi.
Tüketici fiyatları endeksinin en son okumasında geçen yıl enflasyon oranının yüzde 3,5 olduğu varsayılıyor. Diğer büyük sanayileşmiş ülkelerde kullanılan ve mülk sahibi kirasını hesaba katmayan alternatif bir önlem, ABD ekonomisinin Haziran ayından bu yana Fed'in enflasyon hedefinin hemen altında veya üstünde seyrettiğini öne sürüyor. Ancak neredeyse hiç kimse yetkililerin bu döngüde seçtikleri enflasyon ölçümlerini değiştirmelerini beklemiyor.
Dolayısıyla bekle-gör tutumu var ve bu arada oranlar yüksek kalıyor. Ve er ya da geç zaman her zamanki gibi belirsiz kalıyor.