İyi haber kötü haberdir: Bu, 2021’in başlarında enflasyonun vurmasından bu yana iş çevrelerinin düsturudur. Güçlü bir işgücü piyasası ve hızlı tüketici harcaması, enflasyonu daha fazla körükleme ve Federal Rezerv’in daha agresif bir tepki vermesini sağlama riski taşıyor. Bu nedenle, herhangi bir olumlu rapor, geniş çapta olumsuz bir gelişme olarak yorumlandı.
Ama aniden iyi haberler yine iyi hissettiriyor.
Ekonomik büyüme pozitif kalmaya devam etse ve işgücü piyasası iyi durumda olmaya devam etse de, enflasyon nihayet ciddi anlamda azalmaya başladı. Ancak üst düzey iktisatçılar, bu katı ivmeyi koşulların çok sıcak olduğunun bir işareti olarak yorumlamak yerine, bunu Amerikan ekonomisinin dirençli olduğunun kanıtı olarak görüyorlar. Hızla değişen koşullara, daha yüksek Fed faiz oranlarına dayanabilir ve yaygın iş kayıpları olmadan enflasyonun kademeli olarak soğumasına izin verebilir.
Yumuşak bir ekonomik iniş garanti edilmiyor. Fed’in yüksek borçlanma maliyetleri tam olarak etkisini gösterdiğinden, ekonomi yine de keskin bir yavaşlamayla karşı karşıya kalabilir. Bununla birlikte, son veriler cesaret vericidir ve tüketicilerin harcamaya istekli olmaya devam ettiğini ve işverenlerin yeni işçiler almaya istekli olduğunu, kullanılmış araba, benzin, bakkaliye ve bir dizi başka ürün ve hizmetin fiyat artışlarının tamamen yavaşladığını veya durduğunu öne sürmektedir. nazik soğutma için.
Wells Fargo’nun baş ekonomisti Jay Bryson, “Altı ay geriye dönüp baktığımızda, ‘iyi haber kötü haber’ gibiydik çünkü enflasyon düşüyor gibi görünmüyordu” dedi. Şimdi, dedi, enflasyon bazı iktisatçıların beklediğinden daha hızlı soğuyor – ve iyi haberler giderek daha fazla, eh, olumlu.
Piyasalar aynı fikirde görünüyor. Örneğin hisse senetleri Cuma günü, bir dizi güçlü ekonomik verinin tüketicilerin harcamalarını sürdürürken ücret ve fiyat artışlarının hafiflediğini göstermesiyle yükseldi. Fed Başkanı Jerome H. Powell bile, kontrolden çıkmadığı sürece tüketici dayanıklılığına dair kanıtların memnuniyetle karşılanacağını öne sürdü.
Powell, “Ekonominin genel dayanıklılığı, istihdam piyasası üzerinde şimdiye kadar önemli bir olumsuz etki yaratmadan enflasyonu düşürmeyi başarmış olmamız, ekonominin genel gücü, bu iyi bir şey” dedi. konferans basın toplantısı geçen hafta. Bununla birlikte, Fed’in daha güçlü büyümenin “uygun bir para politikası tepkisi gerektirecek” daha yüksek enflasyona dönüşmemesini sağlamak için yakından izlediğini söyledi.
Bay Powell’ın yorumları, şu anda ekonomide var olan gerginliğin altını çiziyor. Ilımlı ekonomik büyüme belirtileri memnuniyetle karşılanmaktadır. Hızlı büyüme belirtileri yok.
Başka bir deyişle, ekonomistler ve yatırımcılar artık kötü haber aramıyorlar ama tam olarak iyi haber de aramıyorlar. Gerçekten peşinde oldukları şey, ekonominin pandemik aksaklıkların ötesine geçtiğine ve istihdamın güçlü ve enflasyonun düşük olduğu pandemi öncesi ekonomiye daha çok benzeyen bir duruma geri döndüğüne dair işaretlerin ardından normalleşme.
Ekonomi salgınla bağlantılı kapanmadan toparlanırken, mal, hizmet ve emek talebi arzın çok üzerine çıktı ve birçok ilerici ekonomisti bile bir yavaşlama umut etmeye sevk etti. Açık pozisyonların sayısı fırladı ve onları doldurmak için çok az işsiz vardı.
Ancak şimdi, büyüme henüz durma noktasına gelmemiş olsa bile ekonomi daha iyi bir dengeye geliyor.
Liberal bir araştırma kuruluşu olan Roosevelt Enstitüsü’nün makroekonomik analiz direktörü Mike Konczal, “Yavaşlama ve normalleşme ile gerçek bir çöküş arasında bir fark var” dedi. “Bir sonraki adımı atmadan geçen bu çılgınca geçen birkaç yıldan sonra normalleşmeyi alkışlıyor olabilir ve tezahüratlarla çökertebilirsiniz.”
Bu nedenle, işverenler yeni çalışanları işe almaya devam ederken, tüketiciler Taylor Swift ve Beyoncé konser biletleriyle yetinirken ve tatilciler pahalı uluslararası seyahatler için ödeme yaparken, pek çok ekonomist memnun görünüyor—direnç evrensel olarak enflasyonist olarak görülmez.
Yine de, Massachusetts Institute of Technology’de bir ekonomist olan Kristin Forbes, tüm güç belirtilerinin memnuniyetle karşılandığını söylemenin çok kolay olduğunu söyledi. “İyi haberin ne olduğuna bağlı,” dedi.
Örneğin, Fed enflasyonu tamamen düşürmek için mücadele edebileceğinden, sürekli hızlı ücret artışı hala bir sorun olacaktır. Bunun nedeni, hala daha fazla ödeme yapan şirketlerin, artan işçilik maliyetlerini karşılamak için muhtemelen müşterilerinden daha fazla ücret almaya çalışacak olmalarıdır.
Tüketici talebi yeniden güçlü ve sürdürülebilir bir şekilde toparlanırsa, Fed enflasyonu tamamen kontrol altına almak için de mücadele edebilir. Fiyat artışları önemli ölçüde yumuşamış olsa da, ekonomi politikasıyla ilgisi olmayan nedenlerle hızla artan gıda ve akaryakıt fiyatlarını hariç tutarsanız, hala merkez bankasının hedef büyüme oranının iki katından fazla.
American Enterprise Institute ekonomi politikası çalışmaları direktörü Michael Strain, “Artık normale daha yakınız” dedi. “İyi haberin yine iyi haber olduğu izlenimi veriyor ve yatırımcıların düşündüğü de kesinlikle bu. Ancak bu iyi haber ne kadar iyi haber olursa, durgunluk olasılığı o kadar yüksek olur.”
Bay Strain, hisse senetleri ve diğer piyasaların ekonomik güç işaretlerine olumlu yanıt vermesi durumunda, bu büyüme yanlısı mali koşulların fiyatları daha yükseğe çekebileceğini açıkladı. Bu, Fed’in daha agresif tepki vermesine ve daha sonra oranları artırmasına neden olabilir. Borçlanmanın maliyeti ne kadar yüksek olursa, ekonominin yavaş yavaş daha yavaş bir büyüme patikasına geçmek yerine aniden durma olasılığı o kadar artar.
Goldman Sachs’ın baş ekonomisti Jan Hatzius, ABD’nin yumuşak bir iniş gerçekleştireceğine inanıyor – belki de Fed’in zaman içinde işsizliğin artmasına gerek kalmadan enflasyonu düşürebileceği kadar yumuşak bir iniş.
Ancak aynı zamanda büyümenin normalin altında kalması gerektiğine ve enflasyonun tamamen düşürülmesini sağlamak için ücret artışının %4’ün oldukça üzerindeyken %3,5 civarına yavaşlaması gerektiğine de inanıyor.
Hatzius, “Trendin üzerinde büyümenin kapsamı oldukça sınırlı,” dedi ve büyüme güçlü olursa Fed’in faiz oranlarını daha da artırabileceği bir senaryo tasavvur edebileceğini açıkladı. Yetkililer geçen ay yaptıkları toplantıda faiz oranlarını yüzde 5,25 ila 5,5 aralığına yükselttiler ve yatırımcılar, 2023 için önceden tahmin ettikleri en son faiz artışını uygulayıp uygulamayacaklarını endişeyle bekliyorlar.
Hatzius, kendisinin ve meslektaşlarının bu yıl daha fazla faiz artışı beklemediklerini söyledi, “ancak Kasım’ı yeniden masaya oturtmak o kadar da uzun sürmez.”
Ekonomistlerin son aylarda daha iyimser olmasının bir nedeni, arz-talep denkleminin arz tarafının iyileştiğine dair işaretler görmeleridir. Tedarik zincirleri büyük ölçüde normale döndü. İş yatırımları, özellikle fabrika inşaatı, patlama yaşadı. Hem artan göç hem de pandemi sırasında ihmal edilen işçilerin geri dönüşü sayesinde işgücü artıyor.
Artan emek arzı ve ürettikleri mal ve hizmetler faydalıdır çünkü bu, Fed’in talebi kısmak için çok fazla şey yapmasına gerek kalmadan ekonominin dengeye dönebileceği anlamına gelir. Daha fazla emek varsa, şirketler ücretleri artırmadan işçi almaya devam edebilir. Daha fazla araba mevcut olduğunda, satıcılar fiyatları yükseltmeden daha fazla satış yapabilir. Ekonomi enflasyon olmadan daha hızlı büyüyebilir.
Ve bu her açıdan iyi bir haber olurdu.
Ama aniden iyi haberler yine iyi hissettiriyor.
Ekonomik büyüme pozitif kalmaya devam etse ve işgücü piyasası iyi durumda olmaya devam etse de, enflasyon nihayet ciddi anlamda azalmaya başladı. Ancak üst düzey iktisatçılar, bu katı ivmeyi koşulların çok sıcak olduğunun bir işareti olarak yorumlamak yerine, bunu Amerikan ekonomisinin dirençli olduğunun kanıtı olarak görüyorlar. Hızla değişen koşullara, daha yüksek Fed faiz oranlarına dayanabilir ve yaygın iş kayıpları olmadan enflasyonun kademeli olarak soğumasına izin verebilir.
Yumuşak bir ekonomik iniş garanti edilmiyor. Fed’in yüksek borçlanma maliyetleri tam olarak etkisini gösterdiğinden, ekonomi yine de keskin bir yavaşlamayla karşı karşıya kalabilir. Bununla birlikte, son veriler cesaret vericidir ve tüketicilerin harcamaya istekli olmaya devam ettiğini ve işverenlerin yeni işçiler almaya istekli olduğunu, kullanılmış araba, benzin, bakkaliye ve bir dizi başka ürün ve hizmetin fiyat artışlarının tamamen yavaşladığını veya durduğunu öne sürmektedir. nazik soğutma için.
Wells Fargo’nun baş ekonomisti Jay Bryson, “Altı ay geriye dönüp baktığımızda, ‘iyi haber kötü haber’ gibiydik çünkü enflasyon düşüyor gibi görünmüyordu” dedi. Şimdi, dedi, enflasyon bazı iktisatçıların beklediğinden daha hızlı soğuyor – ve iyi haberler giderek daha fazla, eh, olumlu.
Piyasalar aynı fikirde görünüyor. Örneğin hisse senetleri Cuma günü, bir dizi güçlü ekonomik verinin tüketicilerin harcamalarını sürdürürken ücret ve fiyat artışlarının hafiflediğini göstermesiyle yükseldi. Fed Başkanı Jerome H. Powell bile, kontrolden çıkmadığı sürece tüketici dayanıklılığına dair kanıtların memnuniyetle karşılanacağını öne sürdü.
Powell, “Ekonominin genel dayanıklılığı, istihdam piyasası üzerinde şimdiye kadar önemli bir olumsuz etki yaratmadan enflasyonu düşürmeyi başarmış olmamız, ekonominin genel gücü, bu iyi bir şey” dedi. konferans basın toplantısı geçen hafta. Bununla birlikte, Fed’in daha güçlü büyümenin “uygun bir para politikası tepkisi gerektirecek” daha yüksek enflasyona dönüşmemesini sağlamak için yakından izlediğini söyledi.
Bay Powell’ın yorumları, şu anda ekonomide var olan gerginliğin altını çiziyor. Ilımlı ekonomik büyüme belirtileri memnuniyetle karşılanmaktadır. Hızlı büyüme belirtileri yok.
Başka bir deyişle, ekonomistler ve yatırımcılar artık kötü haber aramıyorlar ama tam olarak iyi haber de aramıyorlar. Gerçekten peşinde oldukları şey, ekonominin pandemik aksaklıkların ötesine geçtiğine ve istihdamın güçlü ve enflasyonun düşük olduğu pandemi öncesi ekonomiye daha çok benzeyen bir duruma geri döndüğüne dair işaretlerin ardından normalleşme.
Ekonomi salgınla bağlantılı kapanmadan toparlanırken, mal, hizmet ve emek talebi arzın çok üzerine çıktı ve birçok ilerici ekonomisti bile bir yavaşlama umut etmeye sevk etti. Açık pozisyonların sayısı fırladı ve onları doldurmak için çok az işsiz vardı.
Ancak şimdi, büyüme henüz durma noktasına gelmemiş olsa bile ekonomi daha iyi bir dengeye geliyor.
Liberal bir araştırma kuruluşu olan Roosevelt Enstitüsü’nün makroekonomik analiz direktörü Mike Konczal, “Yavaşlama ve normalleşme ile gerçek bir çöküş arasında bir fark var” dedi. “Bir sonraki adımı atmadan geçen bu çılgınca geçen birkaç yıldan sonra normalleşmeyi alkışlıyor olabilir ve tezahüratlarla çökertebilirsiniz.”
Bu nedenle, işverenler yeni çalışanları işe almaya devam ederken, tüketiciler Taylor Swift ve Beyoncé konser biletleriyle yetinirken ve tatilciler pahalı uluslararası seyahatler için ödeme yaparken, pek çok ekonomist memnun görünüyor—direnç evrensel olarak enflasyonist olarak görülmez.
Yine de, Massachusetts Institute of Technology’de bir ekonomist olan Kristin Forbes, tüm güç belirtilerinin memnuniyetle karşılandığını söylemenin çok kolay olduğunu söyledi. “İyi haberin ne olduğuna bağlı,” dedi.
Örneğin, Fed enflasyonu tamamen düşürmek için mücadele edebileceğinden, sürekli hızlı ücret artışı hala bir sorun olacaktır. Bunun nedeni, hala daha fazla ödeme yapan şirketlerin, artan işçilik maliyetlerini karşılamak için muhtemelen müşterilerinden daha fazla ücret almaya çalışacak olmalarıdır.
Tüketici talebi yeniden güçlü ve sürdürülebilir bir şekilde toparlanırsa, Fed enflasyonu tamamen kontrol altına almak için de mücadele edebilir. Fiyat artışları önemli ölçüde yumuşamış olsa da, ekonomi politikasıyla ilgisi olmayan nedenlerle hızla artan gıda ve akaryakıt fiyatlarını hariç tutarsanız, hala merkez bankasının hedef büyüme oranının iki katından fazla.
American Enterprise Institute ekonomi politikası çalışmaları direktörü Michael Strain, “Artık normale daha yakınız” dedi. “İyi haberin yine iyi haber olduğu izlenimi veriyor ve yatırımcıların düşündüğü de kesinlikle bu. Ancak bu iyi haber ne kadar iyi haber olursa, durgunluk olasılığı o kadar yüksek olur.”
Bay Strain, hisse senetleri ve diğer piyasaların ekonomik güç işaretlerine olumlu yanıt vermesi durumunda, bu büyüme yanlısı mali koşulların fiyatları daha yükseğe çekebileceğini açıkladı. Bu, Fed’in daha agresif tepki vermesine ve daha sonra oranları artırmasına neden olabilir. Borçlanmanın maliyeti ne kadar yüksek olursa, ekonominin yavaş yavaş daha yavaş bir büyüme patikasına geçmek yerine aniden durma olasılığı o kadar artar.
Goldman Sachs’ın baş ekonomisti Jan Hatzius, ABD’nin yumuşak bir iniş gerçekleştireceğine inanıyor – belki de Fed’in zaman içinde işsizliğin artmasına gerek kalmadan enflasyonu düşürebileceği kadar yumuşak bir iniş.
Ancak aynı zamanda büyümenin normalin altında kalması gerektiğine ve enflasyonun tamamen düşürülmesini sağlamak için ücret artışının %4’ün oldukça üzerindeyken %3,5 civarına yavaşlaması gerektiğine de inanıyor.
Hatzius, “Trendin üzerinde büyümenin kapsamı oldukça sınırlı,” dedi ve büyüme güçlü olursa Fed’in faiz oranlarını daha da artırabileceği bir senaryo tasavvur edebileceğini açıkladı. Yetkililer geçen ay yaptıkları toplantıda faiz oranlarını yüzde 5,25 ila 5,5 aralığına yükselttiler ve yatırımcılar, 2023 için önceden tahmin ettikleri en son faiz artışını uygulayıp uygulamayacaklarını endişeyle bekliyorlar.
Hatzius, kendisinin ve meslektaşlarının bu yıl daha fazla faiz artışı beklemediklerini söyledi, “ancak Kasım’ı yeniden masaya oturtmak o kadar da uzun sürmez.”
Ekonomistlerin son aylarda daha iyimser olmasının bir nedeni, arz-talep denkleminin arz tarafının iyileştiğine dair işaretler görmeleridir. Tedarik zincirleri büyük ölçüde normale döndü. İş yatırımları, özellikle fabrika inşaatı, patlama yaşadı. Hem artan göç hem de pandemi sırasında ihmal edilen işçilerin geri dönüşü sayesinde işgücü artıyor.
Artan emek arzı ve ürettikleri mal ve hizmetler faydalıdır çünkü bu, Fed’in talebi kısmak için çok fazla şey yapmasına gerek kalmadan ekonominin dengeye dönebileceği anlamına gelir. Daha fazla emek varsa, şirketler ücretleri artırmadan işçi almaya devam edebilir. Daha fazla araba mevcut olduğunda, satıcılar fiyatları yükseltmeden daha fazla satış yapabilir. Ekonomi enflasyon olmadan daha hızlı büyüyebilir.
Ve bu her açıdan iyi bir haber olurdu.