Federal Rezerv Başkanı Jerome H. Powell, salgının başlangıcını Amerika’nın kaybettiği bir şeyin yasını tutarak geçirdi: tarihsel olarak marjinalize edilmiş grupları destekleyecek ve uzun süredir onsuz yaşamış insanlar ve topluluklar için fırsatları genişletecek kadar güçlü bir işgücü piyasası.
Powell bir NPR’de yaptığı açıklamada, “Ekonomiyi yeniden başlatmak, düşük işsizlik, yüksek işgücü katılımı ve artan ücretlerle sıkı bir iş piyasasına geri dönmek için çok hevesliyiz” dedi. Eylül 2020 röportajı
Fed başkanı bu dileği yerine getirdi. İşgücü piyasası neredeyse tüm önemli alanlarda toparlandı ve en iyi çalışma yıllarında olan insanlar için istihdam oranı 2019 zirvesini aştı ve en son Nisan 2001’de görülen seviyelere ulaştı.
Ancak bu güçlü toparlanmanın en büyük risklerinden biri, Bay Powell’ın Fed’in kendisiydi.Ekonomistler, Fed hızlı enflasyon ilerlemesini agresif bir şekilde kontrol ederken, işçilerin son iş kazanımlarının tümünü elinde tutamayacaklarını tahmin etmek için aylar harcadılar. Merkez bankası, ekonomiyi ve istihdam piyasasını soğutmak amacıyla faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı. Pek çok iktisatçı, bu kampanyanın işsizliği hızla artırabileceğini ve hatta Amerika’yı durgunluğa sürükleyebileceğini tahmin etti.
Ancak şimdi umut vadeden bir olasılık beliriyor: Amerika hem enflasyonu dizginleyebilir hem de emek piyasasındaki kazanımlarını koruyabilir mi?
Geçen hafta açıklanan veriler, fiyat artışlarının kademeli olarak yavaşladığını ve bu eğilimin önümüzdeki aylarda da devam etmesinin beklendiğini gösteriyor. İşsizliğin en düşük noktasında kalmasına ve işe alımların yüksek kalmasına rağmen, uzun zamandır beklenen yavaşlama geldi. Bu kombinasyon, Bay Powell’ın merkez bankasının, işçilerin büyük ölçüde işlerini kaybetmemesi ve enflasyon normale dönse bile büyümenin yavaşlaması ile yumuşak bir iniş gerçekleştirebileceği ihtimalini artırıyor – hala garanti değil.
ZipRecruiter baş ekonomisti Julia Pollak, “Enflasyonun düşmesinin ve neden daha fazla düşmesini beklememiz gerektiğinin makul nedenleri var” dedi. “Pek çok iktisatçı, enflasyondaki düşüşün son milinin en zoru olacağını iddia ediyor, ancak durum bu değil.”
Enflasyon yüzde 3’e düştü, geçen yaz yüzde 9,1’lik zirvesinin sadece üçte biri. Enflasyon eğiliminin altında yatan eğilimin daha net bir resmini vermek için değişken ürünleri hariç tutan bir endeks, yüzde 4,8 ile hala daha yüksek olsa da, düşüşe dair açık işaretler gösteriyor ve bu yavaşlamanın arkasındaki nedenler potansiyel olarak sürdürülebilir görünüyor.
Konut maliyetlerindeki enflasyon oranları yavaşlıyor, bu, ekonomistlerin aylardır beklediği ve yaygın olarak devam edeceğini tahmin ettiği bir şey. Talep yavaşladıkça ve bayi stokları iyileştikçe yeni ve kullanılmış araba fiyatları düşer ve bu da emtia fiyatlarının zayıflamasına neden olur. Ve hatta hizmet sektörü enflasyonu bir miktar azaldı, ancak bu kısmen uçak bilet fiyatlarındaki yavaşlamadan kaynaklanıyor ve bu durum önümüzdeki aylarda daha az belirgin olabilir.
Tüm bu olumlu eğilimler, Bay Powell’ın “dar yol” olarak adlandırdığı yumuşak inişe giden yolu genişletebilir.
Fed için yavaşlamanın başlaması, bu yıl faiz artırımına gerek olmadığı anlamına gelebilir. Merkez bankacıları, önümüzdeki hafta Temmuz ayında yapacakları toplantıda borçlanma maliyetlerini artırmaya hazırlanıyor ve yıl sonundan önce bir faiz artırımı daha öngördüler. Bununla birlikte, enflasyon önümüzdeki birkaç ay içinde zayıflamaya devam ederse, bu hareketi ertelemelerine ve hatta durdurmalarına izin verebilirken, enflasyon yeniden yükselirse daha fazla artışın garanti edilebileceği konusunda uyarıda bulunur – ekonomistlerin bazen ” sıkılaştırma eğilimi”.
Fed’in en enflasyon odaklı üyelerinden biri olan Christopher Waller, geçen hafta, enflasyon verilerinin olumlu olması durumunda Eylül ayındaki Fed toplantısında faiz oranlarında bir artış daha yapılmasını destekleyeceğini, ancak önümüzdeki iki enflasyon raporunun ilerleme göstermesi halinde fikrini değiştirebileceğini ima etti. daha yavaş fiyat artışları.
Waller, “Son ikisine benziyorlarsa, veriler bunu yapmayı bırakabileceğinizi gösteriyor” dedi.
Faiz oranları zaten yükselişte – 26 Temmuz’da beklendiği gibi artırılırsa, 16 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 5,25 ile 5,5 arasında olacak. İstikrarlı kalmaları halinde, ekonomiye ağırlık vermeye devam edecek ve ev alıcıları, araba alıcılarını veya borç parayla büyümek isteyen işletmeleri caydıracak.
Ancak şimdiye kadar ekonomi, daha yüksek faiz oranlarını çökmeden absorbe etme konusunda şaşırtıcı bir yetenek gösterdi. Tüketici harcamaları yavaşladı ama çökmedi. Orana duyarlı konut piyasası, ipotek oranları yükseldikçe başlangıçta keskin bir şekilde soğudu, ancak son zamanlarda dip noktasının aşıldığına dair işaretler var. Ve işgücü piyasası sadece ilerlemeye devam ediyor.
Bazı ekonomistler, bu kadar büyük bir ivmeyle enflasyonu tamamen kontrol altına almanın zor olacağına inanıyor. Ücret artışı, yaygın bir ölçüme göre yüzde 4,4 civarında ve pandemiden önceki yıllarda normal olan yüzde 2 ila 3’ün çok üzerinde.
Ücretler bu kadar hızlı artarken, mantık şöyle devam ediyor, şirketler karlarını korumak için daha fazla ücret almaya çalışacak. Daha fazla kazanan tüketiciler, enflasyonu normalden yüksek tutarak ödeme araçlarına sahip olacak.
Société Générale küresel araştırma direktörü Kokou Agbo-Bloua, “Ekonomi sakinleşmedikçe, şirketler iş planlarına daha büyük ücret artışları eklemek zorunda kalacaklar” dedi. “Mesele işsizliğin artıp artmayacağı değil, enflasyonun yüzde 2’ye geri dönmesi için işsizliğin ne kadar yüksek olması gerektiği.”
Yine de, Fed içindeki ekonomistler, enflasyonu düşürmek için işsizliğin keskin bir şekilde artması gerekmeyebileceği olasılığını gündeme getirdiler. Bir Fed Kurulu ekonomisti ve Bay Waller, geçen yaz bir gazetede şu anda ekonomi genelinde çok sayıda iş açığı olduğunu ve bunlar düşerse ücret ve fiyat artışının yavaşlayabileceğini savundu.
Gazete, işsizliğin artmaya devam edebileceğini, ancak çok fazla artmayabileceğini, belki bir yüzde puanı veya daha az artabileceğini savundu.
Şimdiye kadar, bu tahmin doğrulandı. İş boşlukları azaldı. Göç ve daha yüksek işgücü katılımı, ekonomideki işgücü arzını artırdı. Denge yeniden sağlandığında, ücret artışı soğudu. İşsizlik şu anda, Fed’in 16 ay önce oranları artırmaya başladığı zamana benzer seviyelerde.
Büyük bir soru, Fed’in ücret artışının yavaşladığı ancak pandemi öncesine göre çok daha hızlı hızlandığı bir dünyada faiz oranlarını yükseltmeye devam etme ihtiyacı hissedip hissetmeyeceğidir. Olmayabilirler.
San Francisco Federal Rezerv Bankası başkanı Mary C. Daly geçen hafta bir CNBC röportajında ”Ücret artışı genellikle enflasyonu takip eder, bu nedenle ücret artışının enflasyonu düşüreceğini söylemek gerçekten zor” dedi.
Tabii ki, görünüme yönelik riskler devam ediyor. Daha yüksek faiz oranlarının etkileri biriktikçe, büyümeyi ve istihdamı yavaşlattıkça ekonomi daha da yavaşlayabilir.
Enflasyon, Ukrayna’daki savaşın tırmanması veya başka bir beklenmedik gelişme nedeniyle yeniden yükselebilir ve bu da merkez bankacılarını enflasyonun hızla kontrol altına alınmasını sağlamak için daha fazlasını yapmaya sevk edebilir. Ya da fiyat artışları acı verecek kadar kalıcı olabilir.
Bay Waller geçen hafta “Tek bir veri noktası bir trend oluşturmaz” dedi. “2021 yazında enflasyon önemli ölçüde kötüleşmeden önce kısa bir süre yavaşladı.”
Ancak fiyat artışları daha da yavaşlarsa -bazı ekonomistlerin tahminlerine göre muhtemelen yüzde 3’ün altına düşerse- yetkililer fiyat artışlarının maliyetini diğer büyük amaçlarına karşı giderek daha fazla değerlendirebilir: güçlü bir iş piyasası oluşturmak.
Fed’in sorumlulukları hem fiyat istikrarı hem de maksimum istihdamdır ve “ikili yetkisi” olarak anılır. Bir hedef gerçekten kontrolden çıktığında, Fed’in politikaya nasıl yaklaştığına bağlı olarak öncelik kazanır. Ancak ikisi de hedefe yaklaştığında, ikisini takip etmek dengeleyici bir harekettir.
MacroPolicy Perspectives ekonomisti Julia Coronado, “İkili talimatları yan yana getirmeye hazır olmadan önce çekirdek enflasyonu kontrol altına almamız gerektiğini düşünüyorum” dedi. Bir Bloomberg anketinde, tahminciler bu enflasyon oranının 2024 baharında yüzde 3’ün altına düşeceğini varsayıyorlar – ekonomistler bunu “2-kollu” olarak adlandırıyorlar.
Fed, yumuşak bir iniş için ipte yürüyebilir ve engellilerden gençlere, siyah ve Hispanik yetişkinlere kadar bir dizi insana fayda sağlayan bir iş piyasasını sürdürebilir.
Bay Powell, Fed’in değerli işgücü piyasasına neden zarar vermesi gerekebileceğini açıklayarak, sürekli olarak, “Fiyat istikrarı olmadan, herkesin yararına olan, güçlü işgücü piyasası koşullarının olduğu sürekli bir döneme ulaşamayacağız” dedi.
Ancak Haziran ayındaki basın toplantısında sesi biraz daha umutlu çıktı ve o zamandan beri bu iyimserliği pekiştirecek kanıtlar var.
Powell, “Bence iş piyasası, son birkaç yıldaki olağanüstü dayanıklılığıyla analistlerin hepsini olmasa da birçoğunu şaşırttı” dedi.
Powell bir NPR’de yaptığı açıklamada, “Ekonomiyi yeniden başlatmak, düşük işsizlik, yüksek işgücü katılımı ve artan ücretlerle sıkı bir iş piyasasına geri dönmek için çok hevesliyiz” dedi. Eylül 2020 röportajı
Fed başkanı bu dileği yerine getirdi. İşgücü piyasası neredeyse tüm önemli alanlarda toparlandı ve en iyi çalışma yıllarında olan insanlar için istihdam oranı 2019 zirvesini aştı ve en son Nisan 2001’de görülen seviyelere ulaştı.
Ancak bu güçlü toparlanmanın en büyük risklerinden biri, Bay Powell’ın Fed’in kendisiydi.Ekonomistler, Fed hızlı enflasyon ilerlemesini agresif bir şekilde kontrol ederken, işçilerin son iş kazanımlarının tümünü elinde tutamayacaklarını tahmin etmek için aylar harcadılar. Merkez bankası, ekonomiyi ve istihdam piyasasını soğutmak amacıyla faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı. Pek çok iktisatçı, bu kampanyanın işsizliği hızla artırabileceğini ve hatta Amerika’yı durgunluğa sürükleyebileceğini tahmin etti.
Ancak şimdi umut vadeden bir olasılık beliriyor: Amerika hem enflasyonu dizginleyebilir hem de emek piyasasındaki kazanımlarını koruyabilir mi?
Geçen hafta açıklanan veriler, fiyat artışlarının kademeli olarak yavaşladığını ve bu eğilimin önümüzdeki aylarda da devam etmesinin beklendiğini gösteriyor. İşsizliğin en düşük noktasında kalmasına ve işe alımların yüksek kalmasına rağmen, uzun zamandır beklenen yavaşlama geldi. Bu kombinasyon, Bay Powell’ın merkez bankasının, işçilerin büyük ölçüde işlerini kaybetmemesi ve enflasyon normale dönse bile büyümenin yavaşlaması ile yumuşak bir iniş gerçekleştirebileceği ihtimalini artırıyor – hala garanti değil.
ZipRecruiter baş ekonomisti Julia Pollak, “Enflasyonun düşmesinin ve neden daha fazla düşmesini beklememiz gerektiğinin makul nedenleri var” dedi. “Pek çok iktisatçı, enflasyondaki düşüşün son milinin en zoru olacağını iddia ediyor, ancak durum bu değil.”
Enflasyon yüzde 3’e düştü, geçen yaz yüzde 9,1’lik zirvesinin sadece üçte biri. Enflasyon eğiliminin altında yatan eğilimin daha net bir resmini vermek için değişken ürünleri hariç tutan bir endeks, yüzde 4,8 ile hala daha yüksek olsa da, düşüşe dair açık işaretler gösteriyor ve bu yavaşlamanın arkasındaki nedenler potansiyel olarak sürdürülebilir görünüyor.
Konut maliyetlerindeki enflasyon oranları yavaşlıyor, bu, ekonomistlerin aylardır beklediği ve yaygın olarak devam edeceğini tahmin ettiği bir şey. Talep yavaşladıkça ve bayi stokları iyileştikçe yeni ve kullanılmış araba fiyatları düşer ve bu da emtia fiyatlarının zayıflamasına neden olur. Ve hatta hizmet sektörü enflasyonu bir miktar azaldı, ancak bu kısmen uçak bilet fiyatlarındaki yavaşlamadan kaynaklanıyor ve bu durum önümüzdeki aylarda daha az belirgin olabilir.
Tüm bu olumlu eğilimler, Bay Powell’ın “dar yol” olarak adlandırdığı yumuşak inişe giden yolu genişletebilir.
Fed için yavaşlamanın başlaması, bu yıl faiz artırımına gerek olmadığı anlamına gelebilir. Merkez bankacıları, önümüzdeki hafta Temmuz ayında yapacakları toplantıda borçlanma maliyetlerini artırmaya hazırlanıyor ve yıl sonundan önce bir faiz artırımı daha öngördüler. Bununla birlikte, enflasyon önümüzdeki birkaç ay içinde zayıflamaya devam ederse, bu hareketi ertelemelerine ve hatta durdurmalarına izin verebilirken, enflasyon yeniden yükselirse daha fazla artışın garanti edilebileceği konusunda uyarıda bulunur – ekonomistlerin bazen ” sıkılaştırma eğilimi”.
Fed’in en enflasyon odaklı üyelerinden biri olan Christopher Waller, geçen hafta, enflasyon verilerinin olumlu olması durumunda Eylül ayındaki Fed toplantısında faiz oranlarında bir artış daha yapılmasını destekleyeceğini, ancak önümüzdeki iki enflasyon raporunun ilerleme göstermesi halinde fikrini değiştirebileceğini ima etti. daha yavaş fiyat artışları.
Waller, “Son ikisine benziyorlarsa, veriler bunu yapmayı bırakabileceğinizi gösteriyor” dedi.
Faiz oranları zaten yükselişte – 26 Temmuz’da beklendiği gibi artırılırsa, 16 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 5,25 ile 5,5 arasında olacak. İstikrarlı kalmaları halinde, ekonomiye ağırlık vermeye devam edecek ve ev alıcıları, araba alıcılarını veya borç parayla büyümek isteyen işletmeleri caydıracak.
Ancak şimdiye kadar ekonomi, daha yüksek faiz oranlarını çökmeden absorbe etme konusunda şaşırtıcı bir yetenek gösterdi. Tüketici harcamaları yavaşladı ama çökmedi. Orana duyarlı konut piyasası, ipotek oranları yükseldikçe başlangıçta keskin bir şekilde soğudu, ancak son zamanlarda dip noktasının aşıldığına dair işaretler var. Ve işgücü piyasası sadece ilerlemeye devam ediyor.
Bazı ekonomistler, bu kadar büyük bir ivmeyle enflasyonu tamamen kontrol altına almanın zor olacağına inanıyor. Ücret artışı, yaygın bir ölçüme göre yüzde 4,4 civarında ve pandemiden önceki yıllarda normal olan yüzde 2 ila 3’ün çok üzerinde.
Ücretler bu kadar hızlı artarken, mantık şöyle devam ediyor, şirketler karlarını korumak için daha fazla ücret almaya çalışacak. Daha fazla kazanan tüketiciler, enflasyonu normalden yüksek tutarak ödeme araçlarına sahip olacak.
Société Générale küresel araştırma direktörü Kokou Agbo-Bloua, “Ekonomi sakinleşmedikçe, şirketler iş planlarına daha büyük ücret artışları eklemek zorunda kalacaklar” dedi. “Mesele işsizliğin artıp artmayacağı değil, enflasyonun yüzde 2’ye geri dönmesi için işsizliğin ne kadar yüksek olması gerektiği.”
Yine de, Fed içindeki ekonomistler, enflasyonu düşürmek için işsizliğin keskin bir şekilde artması gerekmeyebileceği olasılığını gündeme getirdiler. Bir Fed Kurulu ekonomisti ve Bay Waller, geçen yaz bir gazetede şu anda ekonomi genelinde çok sayıda iş açığı olduğunu ve bunlar düşerse ücret ve fiyat artışının yavaşlayabileceğini savundu.
Gazete, işsizliğin artmaya devam edebileceğini, ancak çok fazla artmayabileceğini, belki bir yüzde puanı veya daha az artabileceğini savundu.
Şimdiye kadar, bu tahmin doğrulandı. İş boşlukları azaldı. Göç ve daha yüksek işgücü katılımı, ekonomideki işgücü arzını artırdı. Denge yeniden sağlandığında, ücret artışı soğudu. İşsizlik şu anda, Fed’in 16 ay önce oranları artırmaya başladığı zamana benzer seviyelerde.
Büyük bir soru, Fed’in ücret artışının yavaşladığı ancak pandemi öncesine göre çok daha hızlı hızlandığı bir dünyada faiz oranlarını yükseltmeye devam etme ihtiyacı hissedip hissetmeyeceğidir. Olmayabilirler.
San Francisco Federal Rezerv Bankası başkanı Mary C. Daly geçen hafta bir CNBC röportajında ”Ücret artışı genellikle enflasyonu takip eder, bu nedenle ücret artışının enflasyonu düşüreceğini söylemek gerçekten zor” dedi.
Tabii ki, görünüme yönelik riskler devam ediyor. Daha yüksek faiz oranlarının etkileri biriktikçe, büyümeyi ve istihdamı yavaşlattıkça ekonomi daha da yavaşlayabilir.
Enflasyon, Ukrayna’daki savaşın tırmanması veya başka bir beklenmedik gelişme nedeniyle yeniden yükselebilir ve bu da merkez bankacılarını enflasyonun hızla kontrol altına alınmasını sağlamak için daha fazlasını yapmaya sevk edebilir. Ya da fiyat artışları acı verecek kadar kalıcı olabilir.
Bay Waller geçen hafta “Tek bir veri noktası bir trend oluşturmaz” dedi. “2021 yazında enflasyon önemli ölçüde kötüleşmeden önce kısa bir süre yavaşladı.”
Ancak fiyat artışları daha da yavaşlarsa -bazı ekonomistlerin tahminlerine göre muhtemelen yüzde 3’ün altına düşerse- yetkililer fiyat artışlarının maliyetini diğer büyük amaçlarına karşı giderek daha fazla değerlendirebilir: güçlü bir iş piyasası oluşturmak.
Fed’in sorumlulukları hem fiyat istikrarı hem de maksimum istihdamdır ve “ikili yetkisi” olarak anılır. Bir hedef gerçekten kontrolden çıktığında, Fed’in politikaya nasıl yaklaştığına bağlı olarak öncelik kazanır. Ancak ikisi de hedefe yaklaştığında, ikisini takip etmek dengeleyici bir harekettir.
MacroPolicy Perspectives ekonomisti Julia Coronado, “İkili talimatları yan yana getirmeye hazır olmadan önce çekirdek enflasyonu kontrol altına almamız gerektiğini düşünüyorum” dedi. Bir Bloomberg anketinde, tahminciler bu enflasyon oranının 2024 baharında yüzde 3’ün altına düşeceğini varsayıyorlar – ekonomistler bunu “2-kollu” olarak adlandırıyorlar.
Fed, yumuşak bir iniş için ipte yürüyebilir ve engellilerden gençlere, siyah ve Hispanik yetişkinlere kadar bir dizi insana fayda sağlayan bir iş piyasasını sürdürebilir.
Bay Powell, Fed’in değerli işgücü piyasasına neden zarar vermesi gerekebileceğini açıklayarak, sürekli olarak, “Fiyat istikrarı olmadan, herkesin yararına olan, güçlü işgücü piyasası koşullarının olduğu sürekli bir döneme ulaşamayacağız” dedi.
Ancak Haziran ayındaki basın toplantısında sesi biraz daha umutlu çıktı ve o zamandan beri bu iyimserliği pekiştirecek kanıtlar var.
Powell, “Bence iş piyasası, son birkaç yıldaki olağanüstü dayanıklılığıyla analistlerin hepsini olmasa da birçoğunu şaşırttı” dedi.