Federal Rezerv politika yapıcıları, enflasyonun hızlı bir şekilde normale dönmesini sağlamak için ekonominin ne kadar daha soğumaya ihtiyacı olduğunu tartışırken, ağırlıklı olarak iş piyasasının gücüne odaklanıyorlar. Cuma günü açıklanan yeni istihdam verileri muhtemelen onları bu ayın sonundaki toplantılarında oranları yükseltmekten caydırmadı.
Haziran verileri, yetkililerin merkez bankasının 25-26 Temmuz’daki toplantısı öncesinde alacakları en son maaş bordrosu raporudur. Aylardır mevcut olan işgücü piyasası sorunlarının çoğunun altını çizdi: istihdam artışı yavaşlamaya başlasa da, ücret artışı alışılmadık derecede hızlı olmaya devam ediyor ve işsizlik oranı yüzde 3,6 ile çok düşük.
Yatırımcılar zaten genel olarak Fed’in Temmuz toplantısında rapordan önce faiz oranlarını artırmasını bekliyorlardı ve Haziran ayı verileri bu tahmini doğruladı. Birçoğu ücret verilerine özellikle dikkat ediyordu: Ortalama saatlik ücretler, yüzde 4,2’lik beklentiye kıyasla Haziran ayı için yüzde 4,4 arttı ve Mayıs ayı için ücret artışları yukarı yönlü revize edildi. Aylar süren yavaşlamanın ardından, bu kazanç rakamları Mart ayından bu yana kabaca sabit kaldı.
Bank of America’nın ABD baş ekonomisti Michael Gapen, “Her şey düşünüldüğünde, Fed’in yapacak daha çok işi olduğundan emin olması için yeterince güçlü” dedi ve raporun hem erken bir zayıflık hem de sürekli güç belirtileri. “Yeni işe alımlar azalıyor, ancak iş piyasası hala sıcak.”
Fed yetkilileri, ücret artışının alışılmadık derecede hızlı bir oranda devam etmesi durumunda yüksek enflasyonu tamamen %2 hedefine geri getirmekte zorlanabileceğinden korkarak ücret verilerini yakından izliyor. Mantık? Şirketler çalışanlarına daha iyi ödeme yaptıklarında, yüksek işçilik maliyetlerini karşılamak için fiyatlarını da artırabilirler. Aynı zamanda, daha yüksek gelirli aileler daha yüksek fiyatlarla baş edebiliyor.
Fed yetkilileri, borçlanmayı daha pahalı hale getirmesi ve tüketici ve işletme talebini soğutması beklenen faiz oranlarını yükselterek ekonomiyi yavaşlatmaya çalıştıktan sonra 16 aydır ekonominin ne kadar inatçı olduğuna şaşırdılar. Büyüme daha yavaş, ancak konut piyasası istikrar kazanmaya başladı ve işgücü piyasası, birçok işçi için geniş fırsatlar ve en azından bir miktar pazarlık gücü ile alışılmadık derecede güçlü kaldı.
Bu dayanıklılık – özellikle hizmet sektöründeki hızlı enflasyonun devam etmesiyle birleştiğinde – politika yapıcıların yaklaşık 15 yıldır ilk kez yüzde 5’in üzerine çıkardıkları faiz oranlarını daha da artırmayı beklemelerinin nedeni budur. Yetkililer bu yıl oranları geçen yıla göre daha küçük artışlarla artırdılar ve 11 toplantıdan sonra ilk kez Haziran toplantılarında bir faiz artırımını kaçırdılar. Bununla birlikte, bazı politika yapıcılar, hızdaki yavaşlamaya rağmen faiz artışlarının devam etmesini beklediklerini açıkça belirtti.
Dallas Federal Rezerv Bankası başkanı Lorie K. Logan bu hafta yaptığı bir konuşmada, “Bir toplantıyı atlayıp aşamalı olarak almak mantıklı olabilir,” dedi ve yetkililerin faiz oranlarını artırmaya devam etmesinin önemli olduğunu belirtti.
Enflasyon ve işgücü piyasasında aşağı yukarı beklenen bir gelişmenin görünümü gerçekten değiştirmeyeceğini de sözlerine ekledi.
Fed yetkilileri Haziran ayında, faiz oranlarını bu yıl iki kez daha artıracaklarını – çeyrek puanlık artışlarla olacakları varsayılarak – ve istihdam piyasasının hafif de olsa zayıflayacağı tahmininde bulundular. Yıl sonunda işsizlik oranının yüzde 4,1’e yükseldiğini gördüler.
Politika yapıcılar Eylül ayına kadar yeni ekonomik tahminler yayınlamayacak, ancak Wall Street, bu yıl başka bir hamlenin olası olup olmadığını ölçmek için politika yapıcıların ekonomik gelişmelere nasıl tepki verdiğini izleyecek.
Principal Asset Management’ın baş küresel stratejisti Seema Shah, “İstihdam büyümesi yavaşladı, ancak Fed’in daha uzun bir ara vermesini gerektirmeyecek kadar güçlü” dedi ve yeni verilerin Fed’e Temmuz ayında faiz oranlarını yükseltmek için “çok az neden” verdiğini açıkladı. Soru bundan sonra ne olacağıdır.
Bu noktada, yatırımcılar Temmuz’dan sonra başka bir faiz artırımının mümkün olduğunu ancak garanti edilmediğini düşünüyor ve Haziran istihdam raporu bunu değiştirmek için çok az şey yaptı.
Yatırımcıların gelecekteki faiz oranlarına ilişkin beklentilerindeki değişikliklere duyarlı olan iki yıllık devlet tahvilinin getirisi yüzde 5’in üzerindeyken yüzde 4,9 civarına geriledi. Hareket kısmen, yatırımcıların bu haftaki bordro rakamlarının beklenenden daha iyi olan diğer veri noktalarını takip etmemiş olmasından duydukları rahatlamayı yansıtıyordu.
Wall Street’te bazıları, ekonominin önümüzdeki aylarda daha fazla zayıflamasını bekliyor ve bu da Fed’in gelecekteki faiz artırımlarını durdurmasına neden olabilir. Daha yüksek borçlanma maliyetlerinin tam ekonomik etkilerinin ortaya çıkması genellikle aylar veya yıllar alır, bu nedenle başka bir yavaşlama şimdiden ufukta olabilir.
Bu ay, kısa ve uzun vadeli devlet tahvil getirilerini karşılaştıran Wall Street’in geniş çapta izlenen durgunluk göstergelerinden biri, 1980’lerin başından bu yana bir gerilemenin yakın olduğuna dair en güçlü sinyali verdi.
Ancak Fed yetkilileri o kadar emin değil. Chicago Federal Rezerv Bankası Başkanı Austan Goolsbee, Cuma günü CNBC’de yaptığı açıklamada, enflasyonu resesyon olmadan düşürmenin bir “zafer” olacağını söyledi.
Goolsbee, “Bu altın yol ve ben o altın yoldaymışız gibi hissediyorum” dedi.
Haziran verileri, yetkililerin merkez bankasının 25-26 Temmuz’daki toplantısı öncesinde alacakları en son maaş bordrosu raporudur. Aylardır mevcut olan işgücü piyasası sorunlarının çoğunun altını çizdi: istihdam artışı yavaşlamaya başlasa da, ücret artışı alışılmadık derecede hızlı olmaya devam ediyor ve işsizlik oranı yüzde 3,6 ile çok düşük.
Yatırımcılar zaten genel olarak Fed’in Temmuz toplantısında rapordan önce faiz oranlarını artırmasını bekliyorlardı ve Haziran ayı verileri bu tahmini doğruladı. Birçoğu ücret verilerine özellikle dikkat ediyordu: Ortalama saatlik ücretler, yüzde 4,2’lik beklentiye kıyasla Haziran ayı için yüzde 4,4 arttı ve Mayıs ayı için ücret artışları yukarı yönlü revize edildi. Aylar süren yavaşlamanın ardından, bu kazanç rakamları Mart ayından bu yana kabaca sabit kaldı.
Bank of America’nın ABD baş ekonomisti Michael Gapen, “Her şey düşünüldüğünde, Fed’in yapacak daha çok işi olduğundan emin olması için yeterince güçlü” dedi ve raporun hem erken bir zayıflık hem de sürekli güç belirtileri. “Yeni işe alımlar azalıyor, ancak iş piyasası hala sıcak.”
Fed yetkilileri, ücret artışının alışılmadık derecede hızlı bir oranda devam etmesi durumunda yüksek enflasyonu tamamen %2 hedefine geri getirmekte zorlanabileceğinden korkarak ücret verilerini yakından izliyor. Mantık? Şirketler çalışanlarına daha iyi ödeme yaptıklarında, yüksek işçilik maliyetlerini karşılamak için fiyatlarını da artırabilirler. Aynı zamanda, daha yüksek gelirli aileler daha yüksek fiyatlarla baş edebiliyor.
Fed yetkilileri, borçlanmayı daha pahalı hale getirmesi ve tüketici ve işletme talebini soğutması beklenen faiz oranlarını yükselterek ekonomiyi yavaşlatmaya çalıştıktan sonra 16 aydır ekonominin ne kadar inatçı olduğuna şaşırdılar. Büyüme daha yavaş, ancak konut piyasası istikrar kazanmaya başladı ve işgücü piyasası, birçok işçi için geniş fırsatlar ve en azından bir miktar pazarlık gücü ile alışılmadık derecede güçlü kaldı.
Bu dayanıklılık – özellikle hizmet sektöründeki hızlı enflasyonun devam etmesiyle birleştiğinde – politika yapıcıların yaklaşık 15 yıldır ilk kez yüzde 5’in üzerine çıkardıkları faiz oranlarını daha da artırmayı beklemelerinin nedeni budur. Yetkililer bu yıl oranları geçen yıla göre daha küçük artışlarla artırdılar ve 11 toplantıdan sonra ilk kez Haziran toplantılarında bir faiz artırımını kaçırdılar. Bununla birlikte, bazı politika yapıcılar, hızdaki yavaşlamaya rağmen faiz artışlarının devam etmesini beklediklerini açıkça belirtti.
Dallas Federal Rezerv Bankası başkanı Lorie K. Logan bu hafta yaptığı bir konuşmada, “Bir toplantıyı atlayıp aşamalı olarak almak mantıklı olabilir,” dedi ve yetkililerin faiz oranlarını artırmaya devam etmesinin önemli olduğunu belirtti.
Enflasyon ve işgücü piyasasında aşağı yukarı beklenen bir gelişmenin görünümü gerçekten değiştirmeyeceğini de sözlerine ekledi.
Fed yetkilileri Haziran ayında, faiz oranlarını bu yıl iki kez daha artıracaklarını – çeyrek puanlık artışlarla olacakları varsayılarak – ve istihdam piyasasının hafif de olsa zayıflayacağı tahmininde bulundular. Yıl sonunda işsizlik oranının yüzde 4,1’e yükseldiğini gördüler.
Politika yapıcılar Eylül ayına kadar yeni ekonomik tahminler yayınlamayacak, ancak Wall Street, bu yıl başka bir hamlenin olası olup olmadığını ölçmek için politika yapıcıların ekonomik gelişmelere nasıl tepki verdiğini izleyecek.
Principal Asset Management’ın baş küresel stratejisti Seema Shah, “İstihdam büyümesi yavaşladı, ancak Fed’in daha uzun bir ara vermesini gerektirmeyecek kadar güçlü” dedi ve yeni verilerin Fed’e Temmuz ayında faiz oranlarını yükseltmek için “çok az neden” verdiğini açıkladı. Soru bundan sonra ne olacağıdır.
Bu noktada, yatırımcılar Temmuz’dan sonra başka bir faiz artırımının mümkün olduğunu ancak garanti edilmediğini düşünüyor ve Haziran istihdam raporu bunu değiştirmek için çok az şey yaptı.
Yatırımcıların gelecekteki faiz oranlarına ilişkin beklentilerindeki değişikliklere duyarlı olan iki yıllık devlet tahvilinin getirisi yüzde 5’in üzerindeyken yüzde 4,9 civarına geriledi. Hareket kısmen, yatırımcıların bu haftaki bordro rakamlarının beklenenden daha iyi olan diğer veri noktalarını takip etmemiş olmasından duydukları rahatlamayı yansıtıyordu.
Wall Street’te bazıları, ekonominin önümüzdeki aylarda daha fazla zayıflamasını bekliyor ve bu da Fed’in gelecekteki faiz artırımlarını durdurmasına neden olabilir. Daha yüksek borçlanma maliyetlerinin tam ekonomik etkilerinin ortaya çıkması genellikle aylar veya yıllar alır, bu nedenle başka bir yavaşlama şimdiden ufukta olabilir.
Bu ay, kısa ve uzun vadeli devlet tahvil getirilerini karşılaştıran Wall Street’in geniş çapta izlenen durgunluk göstergelerinden biri, 1980’lerin başından bu yana bir gerilemenin yakın olduğuna dair en güçlü sinyali verdi.
Ancak Fed yetkilileri o kadar emin değil. Chicago Federal Rezerv Bankası Başkanı Austan Goolsbee, Cuma günü CNBC’de yaptığı açıklamada, enflasyonu resesyon olmadan düşürmenin bir “zafer” olacağını söyledi.
Goolsbee, “Bu altın yol ve ben o altın yoldaymışız gibi hissediyorum” dedi.