2023 başlarken pek çok ekonomist ve yatırımcının net bir anlatımı vardı: Federal Rezerv, enflasyonu dizginlemek için borçlanma maliyetlerini hızla artırmak için aylar harcadı ve bu hamlelerin büyümeye zarar vermesi bekleniyordu ve iş piyasası o kadar yavaşlayacaktı ki ekonomi çökme riskiyle karşı karşıya kalacaktı. bir gerileme içine düşüyor.
Ancak durgunluk çağrıları şimdi yeniden gözden geçiriliyor.
İşverenler Ocak ayında yarım milyondan fazla iş ekledi, konut piyasası istikrar ve hatta toparlanma belirtileri gösteriyor ve birçok Wall Street ekonomisti bu yıl bir gerileme olasılığını hafife aldı. Analistler, Fed’in ekonominin yavaşladığı ancak sancılı bir resesyona girmediği bir yumuşak iniş yapıp yapamayacağını aylarca sorguladıktan sonra, Fed’in hiç inmeme olasılığının altını çiziyorlar — büyüme basitçe devam edecek.
Her veri noktası güneşli görünmüyor: imalat kasvetli olmaya devam ediyor, tüketici harcamaları çöktü ve bazı analistler hala bu yıl hafif bir durgunluğun muhtemel olduğunu düşünüyor. Ancak, Fed yetkililerinin ulusun sancılı bir gerilemeden kaçınması için daha iyi bir şans gördüğüne dair momentumun devam ettiğini düşündürecek kadar sürpriz vardı. Bu dayanıklılık bir sorun bile olabilir.
Yumuşak bir iniş memnuniyetle karşılanacak bir gelişme olsa da, ekonomistler büyümenin ve istihdamın merkez bankacılarının umduğu kadar enflasyonu yavaşlatamayacak kadar ısınıp ısınmadığını merak etmeye başlıyor – bu da sonunda Fed’i daha agresif tepki vermeye zorlayacak.
Barclays’in küresel araştırma başkanı Ajay Rajadhyaksha, “ABD iş piyasasının ne kadar güçlü olduğu konusunda endişelenmelisiniz” dedi. “Şimdiye kadar, ABD ekonomisi beklenenden daha iyi bir direnç gösterdi.”
Fed, geçen yılın başlarında sıfıra yakın olan faiz oranlarını geçen hafta yüzde 4,5’in üzerine çıkardı – on yıllardır en hızlı para politikası ayarlamaları serisi. Bu yüksek borçlanma maliyetleri otomobil kredilerini ve ipotek kredilerini daha pahalı hale getirdi ve bir süreliğine ekonomiyi açıkça yavaşlatıyor gibi göründü.
Ancak merkez bankası daha ılımlı bir faiz oranı hareket hızına geçtiği için – faiz artırımlarının hızını önce Aralık’ta ve ardından bu ay tekrar yavaşlattı – piyasalar rahatladı. Örneğin ipotek faiz oranları biraz düştü.
Ekonomide bunu gösteriyor. Mortgage başvuruları fırladı, ancak genellikle geri döndüler. Yeni konut satışları şu anda pandemi öncesi seviyelerde. Kullanılmış araba fiyatları düşüyor, ancak toptan satış seviyelerinde yükselmeye başladı – bazı ekonomistler bu araçlara yönelik bazı yinelenen talebe bir yanıt olarak görüyorlar.
Ve son verilere göre perakende satışlar ve diğer hanehalkı harcama ölçütleri düşerken, gelişen bazı güçler tüketici talebini 2023’e kadar desteklemeye yardımcı olabilir – bu da Fed’in enflasyonla mücadelesi için potansiyel olarak büyük sonuçlar doğurabilir.
Sosyal Güvenlik alıcıları, 2023’ün ilk çeklerinde, yaşlı Amerikalıların ceplerine daha fazla para yatırarak, oldukça büyük bir yaşam maliyeti düzenlemesi aldı. Virginia, California, New York ve Massachusetts dahil olmak üzere bir düzineden fazla eyalet, geçen yılın sonlarında vergi indirimleri veya teşvik çekleri gönderdi. Ve Amerikalılar, erken pandemi sırasında biriken fazla birikimlerin üstesinden gelirken, birçoğunun hâlâ bir miktar tamponu kaldı.
Amerika Birleşik Devletleri’ndeki işlerin durumu
Ekonomistler, Federal Rezerv bir yavaşlama düzenlemeye ve enflasyonu ehlileştirmeye çalışırken, istihdam piyasasındaki son güçlenme karşısında şaşırdılar.
Ayrıca, enflasyonun tüketici harcama gücünü aşındırdığı bir yılı aşkın sürenin ardından nihayet son aylarda alınan bazı önlemlerle ücret artışları fiyat değişikliklerini geride bırakmaya başlıyor. Ve işverenler işe almaya devam ettikçe, daha fazla Amerikalı sırayla harcamak için maaş çeki alıyor.
Fed başkanı Christopher Waller Çarşamba günü yaptığı açıklamada, “Bu tür istihdam kazanımları, emek gelirinin de esnek olacağı ve tüketici harcamalarının artacağı anlamına geliyor ki bu da önümüzdeki aylarda enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskıyı sürdürebilir.”
Bu faktörlerin, Fed’in geçen yıl yaptığı büyük parasal ayarlamaları etkisiz hale getirmek için yeterli olacağına dair bir garanti yok. Teknoloji şirketleri şimdiden işçi çıkarmaya başladı. Düşük gelirli tüketiciler, birikimlerini yüksek gelirli tüketicilere göre daha hızlı tükettiler ve alışveriş yapacak daha az paraları kaldı.
Bordro ve veri şirketi ADP’nin baş ekonomisti Nela Richardson, “Tekrar hızlandığımızı düşünmüyorum” dedi. “Güçlü bir iş piyasasına ve yavaş ekonomik büyümeye sahip olabilirsiniz.”
Ancak ekonominin beklendiği kadar ılımlı büyümeme olasılığı Fed için bir risk.
Enflasyon, son aylarda, kısmen kullanılmış araba ve bazı perakende ürün fiyatlarının genel fiyat artışlarından düşerek tamamen düşmesi nedeniyle düştü.
Ancak, Walmart ve Target gibi otomobil bayileri ve perakende satış mağazaları, talep istikrar kazandığında fiyatları düşürmeyi bırakabileceklerini hissederlerse ve şişkin stoklarla çalışırlarsa, enflasyonun istikrarlı bir şekilde yavaşlamasını önleyebilirler, dedi Omair, Inflation Insights’ın Kurucusu Sharif.
“Şimdi endişemiz, aşağı yönlü baskının ortadan kalktığı bir duruma geçmenizdir” dedi. “Ücretler hala insanları daha fazla şey almaya teşvik ediyor.”
Fed Başkanı Jerome H. Powell, geçen hafta bir basın toplantısında emtia enflasyonundaki baskının bir kısmının “geçici” olabileceğini, yani hafifleyeceğini kabul etti. Merkez bankacılarının diğer sektörlerde, özellikle de hizmetlerde olup bitenleri yakından takip etmesinin kısmen nedeni budur.
Önemli bir gider olan kira, bu yıl yavaşlıyor gibi görünüyor. Ancak hem büyüklük hem de zamanlama son derece belirsiz: Bazı ekonomistler, resmi enflasyon verilerindeki kira artışlarının önümüzdeki aylarda yavaşlamasını beklerken, diğerleri çok daha sonra bir dönüş bekliyor.
Fed Başkan Yardımcısı Lael Brainard, yakın tarihli bir konuşmasında, kira enflasyonunun Temmuz’dan Eylül’e kadar uzanan 2023’ün üçüncü çeyreğine kadar azalmayabileceğini ima etti.
Çocuk bakımından restoran yemeklerine kadar diğer hizmetler için fiyatların gelişiminin işgücü piyasasındaki gelişmelere bağlı olması bekleniyor. Ücretler genellikle hizmet işletmeleri için büyük bir masraftır ve ücretler hızla arttığında işletmeler daha fazla ücret alabilir. Eve daha büyük maaş çekleri götüren işçiler, bu maliyet artışlarına rağmen harcamaya devam edebilir.
Tabii ki, son aylarda enflasyon ve ücret artışı, çok güçlü işe alımlara rağmen yavaşladı. Fed yetkilileri bunu memnuniyetle karşıladılar ve belirli bir işsizlik artışını hedeflemek yerine enflasyona odaklandıklarını açıkça belirttiler.
Ancak bazıları, güçlü işgücü talebi ve 1969’dan bu yana en düşük olan yüzde 3,4’lük işsizlik oranı ile ücret ve fiyat ılımlılığının devam edebileceğine dair şüphelerini dile getirdi. Şirketler, sınırlı bir işçi havuzu için rekabet etmek zorunda kalacak. Ve kısmen, sonsuza kadar sürmesi beklenmeyen ürün fiyatlarındaki düşüşlerin yönlendirdiği günümüz enflasyon düşüşüyle birlikte, hizmet fiyatlarında bir yavaşlama çok önemlidir.
Bay Powell bu hafta, “Konut hizmetleri dışında, hizmetler gerçekten enflasyonda düşüş göstermiyor” dedi.
Fed’in sorusu, ekonominin ve enflasyonun sürdürülebilir bir hıza dönmesini sağlamak için daha ne kadar politika düzenlemesine ihtiyaç duyulduğudur. Merkez bankası faiz oranlarını iki çeyrek puan daha artıracağını tahmin etti.
New York Federal Rezerv Bankası başkanı John C. Williams Çarşamba günü çeyrek puanlık hareketlerin muhtemelen norm olarak kalacağını ima etti, ancak talep ve talep fiyatı artışları yüksek kalırsa oranların daha fazla ayarlanması gerekebileceğini ima etti.
Williams, bunu mali desteğe, güçlü bir işgücü piyasasına ve diğer faktörlere bağlayarak, “Ekonomimizdeki talep şu anda normal bir pandemi öncesi durumda beklediğinizden çok daha güçlü.” dedi. “Yeterince kısıtlayıcı olabilmek için faiz oranlarının ne kadar yüksek olması gerektiği bundan etkilenmelidir”.
Pek çok iş lideri tüketicilere hâlâ şüpheyle baksa da, bazıları büyümenin önündeki engellerin ortadan kalktığını belirtti. S&P 500 bir bütün olarak son altı ayda ralli yaptı ve bu, yatırımcıların ufukta daha güneşli bir görünüm gördüğünün bir işareti.
Homebuilder Pulte Group’un CEO’su Ryan Marshall, geçen hafta bir konferans görüşmesinde konut piyasasının gözle görülür şekilde geliştiğini ima etti.
“Ulusal müzakerelere hakim olan yüksek faiz ortamına rağmen, dördüncü çeyrek boyunca alıcı talebinde bir iyileşme gördük ve bu gücün Ocak ayına kadar devam ettiğini teyit edebiliriz” dedi.
Ve US Steel’in CEO’su David B. Burritt, yakın tarihli bir kazanç çağrısında, rüzgarlar büyümeyi rahatlatırken “fiyatların uzun vadede sürdürülebilir ve daha yüksek olmasını” beklediğini söyledi.
“Çok fazla belirsizliğin olduğu bu geçiş dönemindeyiz” dedi ve “dürüst olmak gerekirse, bence birçok insan Fed’in bu yumuşak inişte beklenenden çok daha iyi bir iş çıkardığını düşünüyor.”
Rönesans Macro’nun ABD ekonomisi başkanı Neil Dutta, ekonomide yeniden hızlanma belirtilerinin “inkar edilemez” olduğunu ve bunun sonucunda enflasyonun alışılmadık derecede yüksek seviyelerde kalabileceğini ve bunun da Fed’i beklenenden daha uzun süre faiz artırmaya zorlayabileceğini söyledi.
Bir süredir faizleri artırıyorlar” dedi. “Bunun için göstermeleri gereken tek şey, yüzde 3,4’lük bir işsizlik oranı.”
Ancak durgunluk çağrıları şimdi yeniden gözden geçiriliyor.
İşverenler Ocak ayında yarım milyondan fazla iş ekledi, konut piyasası istikrar ve hatta toparlanma belirtileri gösteriyor ve birçok Wall Street ekonomisti bu yıl bir gerileme olasılığını hafife aldı. Analistler, Fed’in ekonominin yavaşladığı ancak sancılı bir resesyona girmediği bir yumuşak iniş yapıp yapamayacağını aylarca sorguladıktan sonra, Fed’in hiç inmeme olasılığının altını çiziyorlar — büyüme basitçe devam edecek.
Her veri noktası güneşli görünmüyor: imalat kasvetli olmaya devam ediyor, tüketici harcamaları çöktü ve bazı analistler hala bu yıl hafif bir durgunluğun muhtemel olduğunu düşünüyor. Ancak, Fed yetkililerinin ulusun sancılı bir gerilemeden kaçınması için daha iyi bir şans gördüğüne dair momentumun devam ettiğini düşündürecek kadar sürpriz vardı. Bu dayanıklılık bir sorun bile olabilir.
Yumuşak bir iniş memnuniyetle karşılanacak bir gelişme olsa da, ekonomistler büyümenin ve istihdamın merkez bankacılarının umduğu kadar enflasyonu yavaşlatamayacak kadar ısınıp ısınmadığını merak etmeye başlıyor – bu da sonunda Fed’i daha agresif tepki vermeye zorlayacak.
Barclays’in küresel araştırma başkanı Ajay Rajadhyaksha, “ABD iş piyasasının ne kadar güçlü olduğu konusunda endişelenmelisiniz” dedi. “Şimdiye kadar, ABD ekonomisi beklenenden daha iyi bir direnç gösterdi.”
Fed, geçen yılın başlarında sıfıra yakın olan faiz oranlarını geçen hafta yüzde 4,5’in üzerine çıkardı – on yıllardır en hızlı para politikası ayarlamaları serisi. Bu yüksek borçlanma maliyetleri otomobil kredilerini ve ipotek kredilerini daha pahalı hale getirdi ve bir süreliğine ekonomiyi açıkça yavaşlatıyor gibi göründü.
Ancak merkez bankası daha ılımlı bir faiz oranı hareket hızına geçtiği için – faiz artırımlarının hızını önce Aralık’ta ve ardından bu ay tekrar yavaşlattı – piyasalar rahatladı. Örneğin ipotek faiz oranları biraz düştü.
Ekonomide bunu gösteriyor. Mortgage başvuruları fırladı, ancak genellikle geri döndüler. Yeni konut satışları şu anda pandemi öncesi seviyelerde. Kullanılmış araba fiyatları düşüyor, ancak toptan satış seviyelerinde yükselmeye başladı – bazı ekonomistler bu araçlara yönelik bazı yinelenen talebe bir yanıt olarak görüyorlar.
Ve son verilere göre perakende satışlar ve diğer hanehalkı harcama ölçütleri düşerken, gelişen bazı güçler tüketici talebini 2023’e kadar desteklemeye yardımcı olabilir – bu da Fed’in enflasyonla mücadelesi için potansiyel olarak büyük sonuçlar doğurabilir.
Sosyal Güvenlik alıcıları, 2023’ün ilk çeklerinde, yaşlı Amerikalıların ceplerine daha fazla para yatırarak, oldukça büyük bir yaşam maliyeti düzenlemesi aldı. Virginia, California, New York ve Massachusetts dahil olmak üzere bir düzineden fazla eyalet, geçen yılın sonlarında vergi indirimleri veya teşvik çekleri gönderdi. Ve Amerikalılar, erken pandemi sırasında biriken fazla birikimlerin üstesinden gelirken, birçoğunun hâlâ bir miktar tamponu kaldı.
Amerika Birleşik Devletleri’ndeki işlerin durumu
Ekonomistler, Federal Rezerv bir yavaşlama düzenlemeye ve enflasyonu ehlileştirmeye çalışırken, istihdam piyasasındaki son güçlenme karşısında şaşırdılar.
Ayrıca, enflasyonun tüketici harcama gücünü aşındırdığı bir yılı aşkın sürenin ardından nihayet son aylarda alınan bazı önlemlerle ücret artışları fiyat değişikliklerini geride bırakmaya başlıyor. Ve işverenler işe almaya devam ettikçe, daha fazla Amerikalı sırayla harcamak için maaş çeki alıyor.
Fed başkanı Christopher Waller Çarşamba günü yaptığı açıklamada, “Bu tür istihdam kazanımları, emek gelirinin de esnek olacağı ve tüketici harcamalarının artacağı anlamına geliyor ki bu da önümüzdeki aylarda enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskıyı sürdürebilir.”
Bu faktörlerin, Fed’in geçen yıl yaptığı büyük parasal ayarlamaları etkisiz hale getirmek için yeterli olacağına dair bir garanti yok. Teknoloji şirketleri şimdiden işçi çıkarmaya başladı. Düşük gelirli tüketiciler, birikimlerini yüksek gelirli tüketicilere göre daha hızlı tükettiler ve alışveriş yapacak daha az paraları kaldı.
Bordro ve veri şirketi ADP’nin baş ekonomisti Nela Richardson, “Tekrar hızlandığımızı düşünmüyorum” dedi. “Güçlü bir iş piyasasına ve yavaş ekonomik büyümeye sahip olabilirsiniz.”
Ancak ekonominin beklendiği kadar ılımlı büyümeme olasılığı Fed için bir risk.
Enflasyon, son aylarda, kısmen kullanılmış araba ve bazı perakende ürün fiyatlarının genel fiyat artışlarından düşerek tamamen düşmesi nedeniyle düştü.
Ancak, Walmart ve Target gibi otomobil bayileri ve perakende satış mağazaları, talep istikrar kazandığında fiyatları düşürmeyi bırakabileceklerini hissederlerse ve şişkin stoklarla çalışırlarsa, enflasyonun istikrarlı bir şekilde yavaşlamasını önleyebilirler, dedi Omair, Inflation Insights’ın Kurucusu Sharif.
“Şimdi endişemiz, aşağı yönlü baskının ortadan kalktığı bir duruma geçmenizdir” dedi. “Ücretler hala insanları daha fazla şey almaya teşvik ediyor.”
Fed Başkanı Jerome H. Powell, geçen hafta bir basın toplantısında emtia enflasyonundaki baskının bir kısmının “geçici” olabileceğini, yani hafifleyeceğini kabul etti. Merkez bankacılarının diğer sektörlerde, özellikle de hizmetlerde olup bitenleri yakından takip etmesinin kısmen nedeni budur.
Önemli bir gider olan kira, bu yıl yavaşlıyor gibi görünüyor. Ancak hem büyüklük hem de zamanlama son derece belirsiz: Bazı ekonomistler, resmi enflasyon verilerindeki kira artışlarının önümüzdeki aylarda yavaşlamasını beklerken, diğerleri çok daha sonra bir dönüş bekliyor.
Fed Başkan Yardımcısı Lael Brainard, yakın tarihli bir konuşmasında, kira enflasyonunun Temmuz’dan Eylül’e kadar uzanan 2023’ün üçüncü çeyreğine kadar azalmayabileceğini ima etti.
Çocuk bakımından restoran yemeklerine kadar diğer hizmetler için fiyatların gelişiminin işgücü piyasasındaki gelişmelere bağlı olması bekleniyor. Ücretler genellikle hizmet işletmeleri için büyük bir masraftır ve ücretler hızla arttığında işletmeler daha fazla ücret alabilir. Eve daha büyük maaş çekleri götüren işçiler, bu maliyet artışlarına rağmen harcamaya devam edebilir.
Tabii ki, son aylarda enflasyon ve ücret artışı, çok güçlü işe alımlara rağmen yavaşladı. Fed yetkilileri bunu memnuniyetle karşıladılar ve belirli bir işsizlik artışını hedeflemek yerine enflasyona odaklandıklarını açıkça belirttiler.
Ancak bazıları, güçlü işgücü talebi ve 1969’dan bu yana en düşük olan yüzde 3,4’lük işsizlik oranı ile ücret ve fiyat ılımlılığının devam edebileceğine dair şüphelerini dile getirdi. Şirketler, sınırlı bir işçi havuzu için rekabet etmek zorunda kalacak. Ve kısmen, sonsuza kadar sürmesi beklenmeyen ürün fiyatlarındaki düşüşlerin yönlendirdiği günümüz enflasyon düşüşüyle birlikte, hizmet fiyatlarında bir yavaşlama çok önemlidir.
Bay Powell bu hafta, “Konut hizmetleri dışında, hizmetler gerçekten enflasyonda düşüş göstermiyor” dedi.
Fed’in sorusu, ekonominin ve enflasyonun sürdürülebilir bir hıza dönmesini sağlamak için daha ne kadar politika düzenlemesine ihtiyaç duyulduğudur. Merkez bankası faiz oranlarını iki çeyrek puan daha artıracağını tahmin etti.
New York Federal Rezerv Bankası başkanı John C. Williams Çarşamba günü çeyrek puanlık hareketlerin muhtemelen norm olarak kalacağını ima etti, ancak talep ve talep fiyatı artışları yüksek kalırsa oranların daha fazla ayarlanması gerekebileceğini ima etti.
Williams, bunu mali desteğe, güçlü bir işgücü piyasasına ve diğer faktörlere bağlayarak, “Ekonomimizdeki talep şu anda normal bir pandemi öncesi durumda beklediğinizden çok daha güçlü.” dedi. “Yeterince kısıtlayıcı olabilmek için faiz oranlarının ne kadar yüksek olması gerektiği bundan etkilenmelidir”.
Pek çok iş lideri tüketicilere hâlâ şüpheyle baksa da, bazıları büyümenin önündeki engellerin ortadan kalktığını belirtti. S&P 500 bir bütün olarak son altı ayda ralli yaptı ve bu, yatırımcıların ufukta daha güneşli bir görünüm gördüğünün bir işareti.
Homebuilder Pulte Group’un CEO’su Ryan Marshall, geçen hafta bir konferans görüşmesinde konut piyasasının gözle görülür şekilde geliştiğini ima etti.
“Ulusal müzakerelere hakim olan yüksek faiz ortamına rağmen, dördüncü çeyrek boyunca alıcı talebinde bir iyileşme gördük ve bu gücün Ocak ayına kadar devam ettiğini teyit edebiliriz” dedi.
Ve US Steel’in CEO’su David B. Burritt, yakın tarihli bir kazanç çağrısında, rüzgarlar büyümeyi rahatlatırken “fiyatların uzun vadede sürdürülebilir ve daha yüksek olmasını” beklediğini söyledi.
“Çok fazla belirsizliğin olduğu bu geçiş dönemindeyiz” dedi ve “dürüst olmak gerekirse, bence birçok insan Fed’in bu yumuşak inişte beklenenden çok daha iyi bir iş çıkardığını düşünüyor.”
Rönesans Macro’nun ABD ekonomisi başkanı Neil Dutta, ekonomide yeniden hızlanma belirtilerinin “inkar edilemez” olduğunu ve bunun sonucunda enflasyonun alışılmadık derecede yüksek seviyelerde kalabileceğini ve bunun da Fed’i beklenenden daha uzun süre faiz artırmaya zorlayabileceğini söyledi.
Bir süredir faizleri artırıyorlar” dedi. “Bunun için göstermeleri gereken tek şey, yüzde 3,4’lük bir işsizlik oranı.”