Goldman Sachs Araştırmanın “The Bear Market in Küresel Stocks is Forecast to Get Deeper in 2023” başlıklı 2023 varsayım raporuna bakılırsa, pay senetlerindeki ayı piyasası 2023’te yerini daha umut verici sinyallere bırakmadan evvel ağırlaşacak.
“Küresel pay senetlerinin MSCI Tüm Ülkeler Dünya Endeksi bu yıl yaklaşık %19 düştü. Pay senetleri yazdan bu yana bir ölçü yükselmiş olsa da, stratejistlerimiz bu ayı piyasası sırasında daha fazla oynaklık ve düşüş öngörüyor. Endeksler 2023’te en düşük düzeye ulaşacak”, tabiriyle başlıyor rapor.
Küresel pay senedi stratejisti ve Avrupa makro araştırma ünitesi başkanı Peter Oppenheimer, global pay senedi piyasasını yönlendiren temel dinaniklerin önemli ölçüde değiştiğini yazdı. Grubun 2023 Görünüm Raporu’nda, evvelki yılların bilakis, sermaye maliyetinin kıymetli ölçüde arttığına ve gelecekte kâr etmesi beklenen süratli büyüyen şirketlerin değerlemelerini vurduğuna dikkat çekildi. Büyük teknoloji şirketlerindeki hasılatlar, analistlerin beklentilerinin gerisinde kaldı.
Yüksek faiz oranları ve emtia meblağları, muteber karları ve nakit akışı olan yüksek kaliteli şirketleri daha cazip hale getirdi. Stratejistler, “Birfazlaca bölümde klasik önderlerle dijital olarak yeni giriş yapanlar içinde cazibe istikrarı değişti” diye yazdı. Artık, temettüleri yüksek, bilançoları kuvvetli (düşük kaldıraçlı) ve kar marjları yüksek şirketler tercih ediliyor.
bununla birlikte, yatırımcılar kalıcı bir ayı piyasası ile baş etmek zorunda kalabilirler. Goldman Sachs’a bakılırsa iki cins ayı pazarı var. Birincisi yavaşlayan bir iktisat ve yükselen faiz oranları tarafınca yönlendirilen “döngüsel” satışlar. İkincisi ise, bir varlık balonu yahut olumsuz şoklar tarafınca yönlendirilen “yapısal” ayı pazarları. İçinde bulunduğumuz gerileme, ekseriyetle 26 ay süren ve payların toparlanması için 50 ay süren döngüsel bir dalgalanma. Bu tıpta, pay senetleri çoklukla %30 düşer ve döngü boyunca piyasa tabana ulaşmadan evvel kısa rallilerle zig-zag yapar.
Stratejistlerin pay senetlerinin daha da düşebileceğini düşünmesinin birkaç temel sebebi var. Değerlemeler bu yıl gerilesee, ultra-düşük faiz oranları yüzünden erişilen devasa yükseklikte bir doruktan başladılar. Dünyanın dört bir yanındaki biroldukca pay senedi piyasası düşük değerlemelerle süreç görse de, ABD pay senetleri o denli değil – Amerikan pay senedi değerlemeleri, 1990’ların sonundaki teknoloji balonunun doruğuyla dengeli düzeylerde.
Değerlemelerdeki farklılığın bir kısmı, muhtemelen ABD’deki ekonomik büyüme için (dünyanın öbür bölgelerine bakılırsa) daha güzel beklentiler ve farklı şirket kompozisyonuna sahip bir borsa ile açıklanabilir. Lakin bunu göz önünde bulundurarak bile GS Wall Street Endekslerinin niye 20 yıllık ortalamayla birebir doğrultuda hareket ettiğini açıklamanın güç olduğunu söylüyor. Bu soru, bilhassa büyük teknoloji firmalarının marjları baskı altındayken, işten çıkarmalar ve yatırımlarda düşüş başlarken geçerlidir. Ve bu ortada, hükümet ve şirket tahvil getirileri, pay senetlerine karşı rekabetçi bir alternatif haline gelecek kadar yükseldi.
Tarihsel olarak, pay senedi almak için en yeterli vakit, ekonomik büyümenin zayıf olduğu fakat dengelenmeye yaklaştığı vakittir. Lakin ekonomik görünümün bu yılın sonlarında uygunlaşması beklenirken, bu çabucak hemen gerçekleşmedi. Goldman Sachs stratejistlerine nazaran “zaman içindema her şeydir”. “Hala berbata giden zayıf bir iktisat, daha az berbata giden bir iktisattan epeyce farklıdır.”
Goldman Sachs, Avrupa’da sakinlik öngörürken, ABD bir gerilemeden kıl hissesi kurtuluyor. Lakin, dünyanın en büyük iktisadı büyümeye devam etmeyi başarsa bile, stratejistler, pay senetleri tabana ulaşmadan evvel yatırımcıların ABD’de daha yüksek bir resesyon mümkünlüğünü fiyatlamasının kuvvetli bir risk olduğunu söylüyor. Temel senaryoları, pay başı hasılatların 2023’te sabit kalması.
Faiz oranlarındaki tepe, pay senetleri için yükseliş sinyali olabilir. tıpkı vakitte, GS, ABD’li siyaset yapıcıların enflasyonu denetim altına almak için finansal şartları daha sıkı tutmaya odaklanmaları niçiniyle, tahvil getirilerinin yükselmesi için hala alan olduğunu düşünüyor.
Ayrıca, merkez bankaları borçlanma maliyetlerini düşürmeye hazır olana kadar faiz oranlarının ne kadar yüksek kalacağı da meçhul. Goldman Sachs’taki ekonomistler, 2023’te ABD Merkez Bankası’ndan rastgele bir faiz indirimi beklemiyor.
Bu ortada yatırımcı pozisyonlanması, piyasanın çabucak hemen taban noktasına ulaşmadığının sinyallerini veriyor. Kimi göstergelere bakılırsa, yatırımcılar daha savunmacı duruşa geçip, portföylerini daha az risk alacak biçimde bir daha konumlandırdılar, lakin bilhassa ABD’de pay senedi fonlarına akış hala kuvvetli. Stratejistler, pay senetleri tabana ulaşmadan öcne, yatırımcıların ayı piyasasına teslim olduklarına dair daha fazla işaret görmeyi bekliyor.
Goldman Sachs Research’e nazaran, global borsaların “umut” basamağı bu yılın sonlarında başlayabilir. Toparlanmalar ekseriyetle, sakinlik sırasında değerlemelerin tırmanmasıyla başlar. Tarihi olarak, tabandan daha sonrasında pay senetlerine yatırım yapmak, hemilk evvelden daha yeterlidir: ortalama 12 aylık getiriler, tabandan bir ay daha sonra, tabandan bir ay öncesine nazaran daha yüksektir. Goldman Sachs stratejistleri, “Bu niçinle, potansiyel bir boğa piyasası geçişi için konum almak için epeyce erken olduğunu düşünüyoruz” diye yazdı.
Mephisto’da bu hafta: Uzay gemisinde hanutçu (Artunç Kocabalkan – Atilla Yeşilada)
Bhanu Baweja/UBS: S&P500 taban yapmadı, küresel resesyon kapıda
AXA, ‘2022 Gelecek Riskleri Raporu’nu yayınladı: Ekonomik ve jeopolitik riskler global kaygı yaratıyor!
“Küresel pay senetlerinin MSCI Tüm Ülkeler Dünya Endeksi bu yıl yaklaşık %19 düştü. Pay senetleri yazdan bu yana bir ölçü yükselmiş olsa da, stratejistlerimiz bu ayı piyasası sırasında daha fazla oynaklık ve düşüş öngörüyor. Endeksler 2023’te en düşük düzeye ulaşacak”, tabiriyle başlıyor rapor.
Küresel pay senedi stratejisti ve Avrupa makro araştırma ünitesi başkanı Peter Oppenheimer, global pay senedi piyasasını yönlendiren temel dinaniklerin önemli ölçüde değiştiğini yazdı. Grubun 2023 Görünüm Raporu’nda, evvelki yılların bilakis, sermaye maliyetinin kıymetli ölçüde arttığına ve gelecekte kâr etmesi beklenen süratli büyüyen şirketlerin değerlemelerini vurduğuna dikkat çekildi. Büyük teknoloji şirketlerindeki hasılatlar, analistlerin beklentilerinin gerisinde kaldı.
Yüksek faiz oranları ve emtia meblağları, muteber karları ve nakit akışı olan yüksek kaliteli şirketleri daha cazip hale getirdi. Stratejistler, “Birfazlaca bölümde klasik önderlerle dijital olarak yeni giriş yapanlar içinde cazibe istikrarı değişti” diye yazdı. Artık, temettüleri yüksek, bilançoları kuvvetli (düşük kaldıraçlı) ve kar marjları yüksek şirketler tercih ediliyor.
bununla birlikte, yatırımcılar kalıcı bir ayı piyasası ile baş etmek zorunda kalabilirler. Goldman Sachs’a bakılırsa iki cins ayı pazarı var. Birincisi yavaşlayan bir iktisat ve yükselen faiz oranları tarafınca yönlendirilen “döngüsel” satışlar. İkincisi ise, bir varlık balonu yahut olumsuz şoklar tarafınca yönlendirilen “yapısal” ayı pazarları. İçinde bulunduğumuz gerileme, ekseriyetle 26 ay süren ve payların toparlanması için 50 ay süren döngüsel bir dalgalanma. Bu tıpta, pay senetleri çoklukla %30 düşer ve döngü boyunca piyasa tabana ulaşmadan evvel kısa rallilerle zig-zag yapar.
Stratejistlerin pay senetlerinin daha da düşebileceğini düşünmesinin birkaç temel sebebi var. Değerlemeler bu yıl gerilesee, ultra-düşük faiz oranları yüzünden erişilen devasa yükseklikte bir doruktan başladılar. Dünyanın dört bir yanındaki biroldukca pay senedi piyasası düşük değerlemelerle süreç görse de, ABD pay senetleri o denli değil – Amerikan pay senedi değerlemeleri, 1990’ların sonundaki teknoloji balonunun doruğuyla dengeli düzeylerde.
Değerlemelerdeki farklılığın bir kısmı, muhtemelen ABD’deki ekonomik büyüme için (dünyanın öbür bölgelerine bakılırsa) daha güzel beklentiler ve farklı şirket kompozisyonuna sahip bir borsa ile açıklanabilir. Lakin bunu göz önünde bulundurarak bile GS Wall Street Endekslerinin niye 20 yıllık ortalamayla birebir doğrultuda hareket ettiğini açıklamanın güç olduğunu söylüyor. Bu soru, bilhassa büyük teknoloji firmalarının marjları baskı altındayken, işten çıkarmalar ve yatırımlarda düşüş başlarken geçerlidir. Ve bu ortada, hükümet ve şirket tahvil getirileri, pay senetlerine karşı rekabetçi bir alternatif haline gelecek kadar yükseldi.
Tarihsel olarak, pay senedi almak için en yeterli vakit, ekonomik büyümenin zayıf olduğu fakat dengelenmeye yaklaştığı vakittir. Lakin ekonomik görünümün bu yılın sonlarında uygunlaşması beklenirken, bu çabucak hemen gerçekleşmedi. Goldman Sachs stratejistlerine nazaran “zaman içindema her şeydir”. “Hala berbata giden zayıf bir iktisat, daha az berbata giden bir iktisattan epeyce farklıdır.”
Goldman Sachs, Avrupa’da sakinlik öngörürken, ABD bir gerilemeden kıl hissesi kurtuluyor. Lakin, dünyanın en büyük iktisadı büyümeye devam etmeyi başarsa bile, stratejistler, pay senetleri tabana ulaşmadan evvel yatırımcıların ABD’de daha yüksek bir resesyon mümkünlüğünü fiyatlamasının kuvvetli bir risk olduğunu söylüyor. Temel senaryoları, pay başı hasılatların 2023’te sabit kalması.
Faiz oranlarındaki tepe, pay senetleri için yükseliş sinyali olabilir. tıpkı vakitte, GS, ABD’li siyaset yapıcıların enflasyonu denetim altına almak için finansal şartları daha sıkı tutmaya odaklanmaları niçiniyle, tahvil getirilerinin yükselmesi için hala alan olduğunu düşünüyor.
Ayrıca, merkez bankaları borçlanma maliyetlerini düşürmeye hazır olana kadar faiz oranlarının ne kadar yüksek kalacağı da meçhul. Goldman Sachs’taki ekonomistler, 2023’te ABD Merkez Bankası’ndan rastgele bir faiz indirimi beklemiyor.
Bu ortada yatırımcı pozisyonlanması, piyasanın çabucak hemen taban noktasına ulaşmadığının sinyallerini veriyor. Kimi göstergelere bakılırsa, yatırımcılar daha savunmacı duruşa geçip, portföylerini daha az risk alacak biçimde bir daha konumlandırdılar, lakin bilhassa ABD’de pay senedi fonlarına akış hala kuvvetli. Stratejistler, pay senetleri tabana ulaşmadan öcne, yatırımcıların ayı piyasasına teslim olduklarına dair daha fazla işaret görmeyi bekliyor.
Goldman Sachs Research’e nazaran, global borsaların “umut” basamağı bu yılın sonlarında başlayabilir. Toparlanmalar ekseriyetle, sakinlik sırasında değerlemelerin tırmanmasıyla başlar. Tarihi olarak, tabandan daha sonrasında pay senetlerine yatırım yapmak, hemilk evvelden daha yeterlidir: ortalama 12 aylık getiriler, tabandan bir ay daha sonra, tabandan bir ay öncesine nazaran daha yüksektir. Goldman Sachs stratejistleri, “Bu niçinle, potansiyel bir boğa piyasası geçişi için konum almak için epeyce erken olduğunu düşünüyoruz” diye yazdı.
Mephisto’da bu hafta: Uzay gemisinde hanutçu (Artunç Kocabalkan – Atilla Yeşilada)
Bhanu Baweja/UBS: S&P500 taban yapmadı, küresel resesyon kapıda
AXA, ‘2022 Gelecek Riskleri Raporu’nu yayınladı: Ekonomik ve jeopolitik riskler global kaygı yaratıyor!