Federal Reserve Başkanı Jerome H. Powell Çarşamba günü toplantı sonrası basın toplantısında sahneye çıktığında, yatırımcılar ve birçok Amerikalı tek bir soruya odaklanacak: Fed ne zaman faiz indirimine başlayacak?
Politika yapıcılar, ekonomi yavaşlarken hızlı enflasyonu kontrol altına almak için borçlanma maliyetlerini Mart 2022 ile Temmuz arasında 22 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 5,25 ila 5,5’e keskin bir şekilde artırdı. O zamandan beri durdular ve ekonominin nasıl tepki vereceğini görmek için beklediler.
Ancak enflasyon hafifledikçe ve istihdam piyasası daha yavaş büyüdükçe, Wall Street, Fed’in yakın zamanda, hatta belki de 2024’ün ilk üç ayında faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceğini giderek daha fazla bekliyor.
Fed yetkilileri bunun ne zaman olabileceğini söylemekten ve hatta faiz artırımlarının artık biteceğine dair söz vermekten çekiniyordu. Çünkü hâlâ ekonominin yeniden toparlanabileceğinden ya da enflasyonun düşürülmesindeki ilerlemenin durabileceğinden korkuyorlar. Politika yapıcılar zafer ilan edip zaferin geri alınmasını istemiyorlar.
Ekonomistler, Bay Powell’ın belirsizliğin ortasında bu hafta muhtemelen kararlı olmayan bir tutum benimseyeceğini söylüyor. Fed yetkilileri Çarşamba günkü kararlarının ardından, 2024 yılı sonunda faiz oranlarının nerede olmasını beklediklerini ve varsa kaç faiz indirimi yapacaklarını gösteren yeni bir üç aylık ekonomik tahmin özeti yayınlayacak. Ancak tahminler herhangi bir hareketin tam olarak ne zaman gelebileceğine dair birkaç ipucu sağlayacak.
Ve hem Fed’in tahminleri, hem de Wall Street’in beklentileri acı bir gerçeği maskeliyor olabilir: Önümüzdeki birkaç ayda ekonomide ne olacağına bağlı olarak, gelecek yıl faiz oranları için çok çeşitli olası sonuçlar var.
Bank of America’nın ABD baş ekonomisti Michael Gapen, “Deyim yerindeyse belirsizliğin zirvesindeyiz” dedi.
Bu hafta herhangi bir sürprize yer verilmemeli: Bay Gapen, Fed’in muhtemelen faiz oranlarını sabit tutacağını ve seçeneklerini açık tutacağını söyledi. Ancak kendisi ve diğer ekonomistler gelecek yıl için her biri çok farklı bir politika stratejisi gerektirebilecek üç olası senaryo olduğunu söyledi.
Senaryo 1: Ekonomi hızla soğuyor ve faiz oranları yakında düşecek.
Faiz oranları aylardır emlak piyasası üzerinde baskı oluşturuyor, tüketicileri borç parayla büyük satın almalar yapmaktan caydırıyor ve bir işletmenin genişlemesini daha az çekici hale getiriyor – ve etki daha da artabilir.
Ekonominin 2023’ün sonlarında ve 2024’ün başlarında önemli ölçüde yavaşlaması halinde, bu durum Fed’in, ekonomiyi resesyona sürükleyecek kadar büyümenin yavaşlamasını önlemek için faiz oranlarını daha sonra değil, daha erken düşürmesine neden olabilir.
Bay Gapen, işverenlerin Aralık ayında işten çıkarmaları halinde Fed’in 2024 başlarında faiz oranlarını düşürebileceğini söyledi. Bunun Fed için “kolay” bir senaryo olduğunu söyledi: Faiz oranlarının düşürülmesi gerektiği açıktı.
Ancak çoğu ekonomistin beklediği bu değil.
Senaryo 2: Enflasyon düşmeye devam ediyor ancak ekonomik ivme devam ediyor.
Çoğu tahminci, ekonominin bu yılın sonuna doğru ve gelecek yıla doğru büyümeye devam etmesinin beklendiğini, ancak bu büyümenin son çeyreklere göre daha yavaş bir hızda gerçekleşeceğini söylüyor. Bu kademeli yavaşlamanın enflasyonun daha da azalmasına yardımcı olması muhtemel.
Böyle bir senaryoda Fed için temel soru, faizlerin ne zaman ve neden indirileceği olacak. Ekonomik veriler temelde istikrarlı olsa bile sırf enflasyon düşüyor diye borçlanma maliyetlerini düşürmek mantıklı olur mu?
Aralarında New York Federal Rezerv Bankası Başkanı John C. Williams ve Fed Guvernörlerinden Christopher Waller’ın da bulunduğu Fed yetkilileri bunun mümkün olabileceğini öne sürdü. Mantık oldukça basit: Faiz oranları enflasyona göre ayarlanmıyor. Enflasyon düşerse, düzeltilmiş faiz oranları ekonomiyi daha fazla zorlayabilir.
28 Kasım’daki konuşmasında Waller, “Enflasyonun devam ettiğini görürsek” ve “Enflasyonun gerçekten düştüğünden emin olursak, o zaman sırf Enflasyon daha düşük olduğu için federal fon oranlarını düşürmeye başlayabilirsiniz” dedi.
Soru ne zaman olacağıdır. Bay Waller, memurların istikrarlı ve rahat hale gelmelerinin birkaç ay sürebileceğini öne sürdü.
Senaryo 3: Enflasyondaki ilerleme durağanlaşıyor veya ekonomi yeniden ısınıyor. Ya da her ikisi de.
Bu son seçeneğe yol açar. Ekonomistler, 2021’den bu yana hem ekonomik verilerin hem de fiyat artışlarının devam etmesi karşısında düzenli olarak şaşırıyorlar ve bu tekrarlanabilir.
Ekonomi ve enflasyon beklenenden güçlü çıkarsa reçete basit olacak. Yetkililerin muhtemelen faiz oranlarını daha fazla artırmaları gerekecek, çünkü defalarca bunu yapmaya istekli olduklarının sinyalini verdiler.
Ancak daha karmaşık senaryolar da mümkündür. Örneğin, enflasyon düşse bile ekonomi toparlanabilir, bu da güçlü talebin daha sonra fiyatları artırma riskini ortadan kaldırır. JP Morgan’ın ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “Bu durumda faiz indirimine daha isteksiz olacaklarını düşünüyorum” dedi.
Veya ekonomi zayıflasa bile enflasyondaki ilerleme durabilir ve Fed’i sürekli yüksek enflasyon karşısında resesyon riskini tartmaya zorlayabilir.
Pek çok olasılık, Fed’in politikayı belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi’nin neden seçeneklerini açık tutmaya çalıştığını açıklamaya yardımcı oluyor.
Powell 1 Aralık’ta yaptığı konuşmada, “Bu kadar hızlı gelen FOMC temkinli ilerliyor” dedi.
Politika yapıcılar, ekonomi yavaşlarken hızlı enflasyonu kontrol altına almak için borçlanma maliyetlerini Mart 2022 ile Temmuz arasında 22 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 5,25 ila 5,5’e keskin bir şekilde artırdı. O zamandan beri durdular ve ekonominin nasıl tepki vereceğini görmek için beklediler.
Ancak enflasyon hafifledikçe ve istihdam piyasası daha yavaş büyüdükçe, Wall Street, Fed’in yakın zamanda, hatta belki de 2024’ün ilk üç ayında faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceğini giderek daha fazla bekliyor.
Fed yetkilileri bunun ne zaman olabileceğini söylemekten ve hatta faiz artırımlarının artık biteceğine dair söz vermekten çekiniyordu. Çünkü hâlâ ekonominin yeniden toparlanabileceğinden ya da enflasyonun düşürülmesindeki ilerlemenin durabileceğinden korkuyorlar. Politika yapıcılar zafer ilan edip zaferin geri alınmasını istemiyorlar.
Ekonomistler, Bay Powell’ın belirsizliğin ortasında bu hafta muhtemelen kararlı olmayan bir tutum benimseyeceğini söylüyor. Fed yetkilileri Çarşamba günkü kararlarının ardından, 2024 yılı sonunda faiz oranlarının nerede olmasını beklediklerini ve varsa kaç faiz indirimi yapacaklarını gösteren yeni bir üç aylık ekonomik tahmin özeti yayınlayacak. Ancak tahminler herhangi bir hareketin tam olarak ne zaman gelebileceğine dair birkaç ipucu sağlayacak.
Ve hem Fed’in tahminleri, hem de Wall Street’in beklentileri acı bir gerçeği maskeliyor olabilir: Önümüzdeki birkaç ayda ekonomide ne olacağına bağlı olarak, gelecek yıl faiz oranları için çok çeşitli olası sonuçlar var.
Bank of America’nın ABD baş ekonomisti Michael Gapen, “Deyim yerindeyse belirsizliğin zirvesindeyiz” dedi.
Bu hafta herhangi bir sürprize yer verilmemeli: Bay Gapen, Fed’in muhtemelen faiz oranlarını sabit tutacağını ve seçeneklerini açık tutacağını söyledi. Ancak kendisi ve diğer ekonomistler gelecek yıl için her biri çok farklı bir politika stratejisi gerektirebilecek üç olası senaryo olduğunu söyledi.
Senaryo 1: Ekonomi hızla soğuyor ve faiz oranları yakında düşecek.
Faiz oranları aylardır emlak piyasası üzerinde baskı oluşturuyor, tüketicileri borç parayla büyük satın almalar yapmaktan caydırıyor ve bir işletmenin genişlemesini daha az çekici hale getiriyor – ve etki daha da artabilir.
Ekonominin 2023’ün sonlarında ve 2024’ün başlarında önemli ölçüde yavaşlaması halinde, bu durum Fed’in, ekonomiyi resesyona sürükleyecek kadar büyümenin yavaşlamasını önlemek için faiz oranlarını daha sonra değil, daha erken düşürmesine neden olabilir.
Bay Gapen, işverenlerin Aralık ayında işten çıkarmaları halinde Fed’in 2024 başlarında faiz oranlarını düşürebileceğini söyledi. Bunun Fed için “kolay” bir senaryo olduğunu söyledi: Faiz oranlarının düşürülmesi gerektiği açıktı.
Ancak çoğu ekonomistin beklediği bu değil.
Senaryo 2: Enflasyon düşmeye devam ediyor ancak ekonomik ivme devam ediyor.
Çoğu tahminci, ekonominin bu yılın sonuna doğru ve gelecek yıla doğru büyümeye devam etmesinin beklendiğini, ancak bu büyümenin son çeyreklere göre daha yavaş bir hızda gerçekleşeceğini söylüyor. Bu kademeli yavaşlamanın enflasyonun daha da azalmasına yardımcı olması muhtemel.
Böyle bir senaryoda Fed için temel soru, faizlerin ne zaman ve neden indirileceği olacak. Ekonomik veriler temelde istikrarlı olsa bile sırf enflasyon düşüyor diye borçlanma maliyetlerini düşürmek mantıklı olur mu?
Aralarında New York Federal Rezerv Bankası Başkanı John C. Williams ve Fed Guvernörlerinden Christopher Waller’ın da bulunduğu Fed yetkilileri bunun mümkün olabileceğini öne sürdü. Mantık oldukça basit: Faiz oranları enflasyona göre ayarlanmıyor. Enflasyon düşerse, düzeltilmiş faiz oranları ekonomiyi daha fazla zorlayabilir.
28 Kasım’daki konuşmasında Waller, “Enflasyonun devam ettiğini görürsek” ve “Enflasyonun gerçekten düştüğünden emin olursak, o zaman sırf Enflasyon daha düşük olduğu için federal fon oranlarını düşürmeye başlayabilirsiniz” dedi.
Soru ne zaman olacağıdır. Bay Waller, memurların istikrarlı ve rahat hale gelmelerinin birkaç ay sürebileceğini öne sürdü.
Senaryo 3: Enflasyondaki ilerleme durağanlaşıyor veya ekonomi yeniden ısınıyor. Ya da her ikisi de.
Bu son seçeneğe yol açar. Ekonomistler, 2021’den bu yana hem ekonomik verilerin hem de fiyat artışlarının devam etmesi karşısında düzenli olarak şaşırıyorlar ve bu tekrarlanabilir.
Ekonomi ve enflasyon beklenenden güçlü çıkarsa reçete basit olacak. Yetkililerin muhtemelen faiz oranlarını daha fazla artırmaları gerekecek, çünkü defalarca bunu yapmaya istekli olduklarının sinyalini verdiler.
Ancak daha karmaşık senaryolar da mümkündür. Örneğin, enflasyon düşse bile ekonomi toparlanabilir, bu da güçlü talebin daha sonra fiyatları artırma riskini ortadan kaldırır. JP Morgan’ın ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “Bu durumda faiz indirimine daha isteksiz olacaklarını düşünüyorum” dedi.
Veya ekonomi zayıflasa bile enflasyondaki ilerleme durabilir ve Fed’i sürekli yüksek enflasyon karşısında resesyon riskini tartmaya zorlayabilir.
Pek çok olasılık, Fed’in politikayı belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi’nin neden seçeneklerini açık tutmaya çalıştığını açıklamaya yardımcı oluyor.
Powell 1 Aralık’ta yaptığı konuşmada, “Bu kadar hızlı gelen FOMC temkinli ilerliyor” dedi.