Fed Lideri Powell, “geçici” sözünü emekliye ayırarak, epeyce uzun müddettir bağlı olduğu enflasyonun brüt yanlış karakterizasyonunu nihayet düzeltmekten çoksını yaptı. Enflasyonu iktisat ve finansal piyasalar için büyük bir risk olarak ön plana koydu; daha fazla fiyat artışı umutları tabiatı gereği sıkıntılı olduğu için değil, Fed’in bağlantı süreci ve siyaset yansıları gerçeklerin gerisinde kaldığı için bunu yaptı. Şimdiye kadarki gecikmeler göz önüne alındığında, Fed’in cari enflasyona göre telaffuzunu yakalama süreci – ki süratli olması gerekir- piyasaları ve ekonomiyi istikrarsızlaştırabilir. bu biçimde olmak zorunda değildi.
Powell aylarca enflasyonun süreksiz olduğunu sav etti. Tersine, geniş deliller karşısında tezini vaktinde bir daha ele almak yerine, ekonomik analitik titizlik kıymetine daha uzun ve keyfi vakit periyotlarını yeğleyen sözün her zamankinden daha elastik bir halini benimsedi. Bu, Fed’in iktisadın çok yeterli olduğu, konut piyasasının sıcak olduğu ve finansal varlıklardaki likidite yakıtlı “her şeyin rallisi” çok risk alma belirtileri gösterdiği bir periyotta piyasa menkul değerlerinin büyük aylık alımlarına devam edeceğini garanti etti.
Yatırımcılar Fed güdümlü bu likidite paradigmasını sevdi. Sonuçta, varlık alımları için tertipli olarak faal olan büyük bir bilançoya sahip epey büyük bir alıcıdan ve ticari olmayan şartlarda satın almaktan daha itimat verici bir şey yoktur. Hakikaten de Fed her ay 100 milyar doların üzerinde alım yaptığı için büsbütün fiyat duyarsızlığı olduğu fikri, diğerlerinin daha az bedel hassas hale gelmesine niye oldu ve varlık meblağlarını ekonomik ve kurumsal temellerden daha da ayırdı.
Powell’ın enflasyonun süreksiz olduğuna dair yinelanan teminatı, biroldukca yatırımcıyı bu olağandışı piyasa yapıcının sonsuza kadar devam edeceğine inanmaya itti. Sonuç, yalnızca pay senetleri ve kripto para üniteleri de dahil olmak üzere rekor risk varlıkları değil, hem de negatif korelasyon olması gerektiği biçimde risksiz devlet tahvilleri (düşük getirili) için yüksek fiyatlardı.
Lider Biden’ın bir daha aday göstermesinden yalnızca birkaç gün daha sonra Powell’ın süreksiz enflasyonu apansız terk etmesi Salı günü piyasalar için şok tesiri yarattı. Pay senetleri düştü, kısa vadeli ABD devlet tahvili getirileri yükseldi ve emtialar düştü. Powell’ın enflasyon telaffuzunda U dönüşü yapmayı seçmesi, piyasalar daha bulaşıcı ve hatta aşıdan kaçılması niçiniyle ortaya çıktığı düşünülen yeni bir Covid varyantı olan omicron’un ortaya çıkışının ekonomik aktivite için ne manaya geldiğini değerlendirmeye çalışırken, duruma yardımcı olmadı.
Artık sorun şu ki, enflasyon gerçeğine bu kadar geç uyanmak, siyaset yakalama sürecinin risklerini artırıyor ve ekonomiyi gereksiz, Fed kaynaklı bir yavaşlama riskiyle karşı karşıya bırakıyor. Daha evvelki yazılarda da savunduğum üzere, bu biçimde bir siyaset yanlışı nüfusun daha savunmasız bölümlerinin aslına bakarsanız gelirlerinden büyük bir ısırık alan enflasyonla başa çıkmak zorunda kaldıkları ve fazlaca fazla Amerikalının konut piyasası fiyatlamalarından zarar gördüğü bir iktisadın düşüncelerine katkıda bulunacak.
Aylardır şirketler ve başka aşağıdan üste göstergeler Fed’in kestirim ettiği enflasyondan daha yüksek ve daha kalıcı bir enflasyon sinyali veriyor. bununla birlikte, anket bilgilerindeki üst taraflı hareketlerden (New York Federal Rezerv Bankası da dahil olmak üzere) daha kuvvetli fiyat pazarlığının birden çok işaretine kadar enflasyonist beklentiler sarı yanıp sönüyorlardı. Piyasa bazlı hareketler çok denetim altında kalırken, bu da Fed’in uzun müddetli yönlendirmeleri ile çarpık hale gelen biroldukca gösterge içindeydı.
Powell artık kısmen kendi yaptığı daha karmaşık bağlantı ve siyaset problemiyle karşı karşıya. Yalnızca ABD’deki değil, dünyadaki insanların geçim kaynakları üzerinde büyük tesirleri var. Sonuçta, piyasaların artık büyük Fed varlık alımlarından otomatik olarak yarar sağlamayan farklı bir likidite paradigmasının kademeli olarak ortaya çıkmasına ahenk sağlamaya başlamasını gerektirecek.
Bloomberg
Powell aylarca enflasyonun süreksiz olduğunu sav etti. Tersine, geniş deliller karşısında tezini vaktinde bir daha ele almak yerine, ekonomik analitik titizlik kıymetine daha uzun ve keyfi vakit periyotlarını yeğleyen sözün her zamankinden daha elastik bir halini benimsedi. Bu, Fed’in iktisadın çok yeterli olduğu, konut piyasasının sıcak olduğu ve finansal varlıklardaki likidite yakıtlı “her şeyin rallisi” çok risk alma belirtileri gösterdiği bir periyotta piyasa menkul değerlerinin büyük aylık alımlarına devam edeceğini garanti etti.
Yatırımcılar Fed güdümlü bu likidite paradigmasını sevdi. Sonuçta, varlık alımları için tertipli olarak faal olan büyük bir bilançoya sahip epey büyük bir alıcıdan ve ticari olmayan şartlarda satın almaktan daha itimat verici bir şey yoktur. Hakikaten de Fed her ay 100 milyar doların üzerinde alım yaptığı için büsbütün fiyat duyarsızlığı olduğu fikri, diğerlerinin daha az bedel hassas hale gelmesine niye oldu ve varlık meblağlarını ekonomik ve kurumsal temellerden daha da ayırdı.
Powell’ın enflasyonun süreksiz olduğuna dair yinelanan teminatı, biroldukca yatırımcıyı bu olağandışı piyasa yapıcının sonsuza kadar devam edeceğine inanmaya itti. Sonuç, yalnızca pay senetleri ve kripto para üniteleri de dahil olmak üzere rekor risk varlıkları değil, hem de negatif korelasyon olması gerektiği biçimde risksiz devlet tahvilleri (düşük getirili) için yüksek fiyatlardı.
Lider Biden’ın bir daha aday göstermesinden yalnızca birkaç gün daha sonra Powell’ın süreksiz enflasyonu apansız terk etmesi Salı günü piyasalar için şok tesiri yarattı. Pay senetleri düştü, kısa vadeli ABD devlet tahvili getirileri yükseldi ve emtialar düştü. Powell’ın enflasyon telaffuzunda U dönüşü yapmayı seçmesi, piyasalar daha bulaşıcı ve hatta aşıdan kaçılması niçiniyle ortaya çıktığı düşünülen yeni bir Covid varyantı olan omicron’un ortaya çıkışının ekonomik aktivite için ne manaya geldiğini değerlendirmeye çalışırken, duruma yardımcı olmadı.
Artık sorun şu ki, enflasyon gerçeğine bu kadar geç uyanmak, siyaset yakalama sürecinin risklerini artırıyor ve ekonomiyi gereksiz, Fed kaynaklı bir yavaşlama riskiyle karşı karşıya bırakıyor. Daha evvelki yazılarda da savunduğum üzere, bu biçimde bir siyaset yanlışı nüfusun daha savunmasız bölümlerinin aslına bakarsanız gelirlerinden büyük bir ısırık alan enflasyonla başa çıkmak zorunda kaldıkları ve fazlaca fazla Amerikalının konut piyasası fiyatlamalarından zarar gördüğü bir iktisadın düşüncelerine katkıda bulunacak.
Aylardır şirketler ve başka aşağıdan üste göstergeler Fed’in kestirim ettiği enflasyondan daha yüksek ve daha kalıcı bir enflasyon sinyali veriyor. bununla birlikte, anket bilgilerindeki üst taraflı hareketlerden (New York Federal Rezerv Bankası da dahil olmak üzere) daha kuvvetli fiyat pazarlığının birden çok işaretine kadar enflasyonist beklentiler sarı yanıp sönüyorlardı. Piyasa bazlı hareketler çok denetim altında kalırken, bu da Fed’in uzun müddetli yönlendirmeleri ile çarpık hale gelen biroldukca gösterge içindeydı.
Powell artık kısmen kendi yaptığı daha karmaşık bağlantı ve siyaset problemiyle karşı karşıya. Yalnızca ABD’deki değil, dünyadaki insanların geçim kaynakları üzerinde büyük tesirleri var. Sonuçta, piyasaların artık büyük Fed varlık alımlarından otomatik olarak yarar sağlamayan farklı bir likidite paradigmasının kademeli olarak ortaya çıkmasına ahenk sağlamaya başlamasını gerektirecek.
Bloomberg