Fed'in Çarşamba günkü toplantısının sonunda faiz oranlarını değiştirmemesi bekleniyor. Ancak yatırımcılar bu yıl faiz oranlarını ne zaman ve ne kadar düşürebileceğine dair ipuçlarını yakından takip edecek.
Beklenen faiz indirimleri büyük bir soruyu gündeme getiriyor: Ekonomi şaşırtıcı derecede güçlü bir hızla büyürken merkez bankacıları neden borçlanma maliyetlerini düşürmeli?
Amerika Birleşik Devletleri ekonomisi, 2022'deki yüzde 1'in altında ve pandemi öncesi beş yıllık ortalamadan daha hızlı bir artışla geçen yıl yüzde 3,1 büyüdü. Tüketici harcamaları Aralık ayında beklenenden daha hızlı arttı. Her ne kadar işe alımlar yavaşlamış olsa da Amerika'da hâlâ sadece yüzde 3,7'lik bir işsizlik oranı var; bu tarihsel olarak düşük bir oran.
Veriler, faiz oranlarının yirmi yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesi olan yüzde 5,25 ila 5,5'e yükselmesine rağmen bu artışın ekonomiyi yavaşlatmaya yetmediğini gösteriyor. Aslında büyüme, pek çok tahmincinin uzun vadede sürdürülebilir olduğunu düşündüğü hızdan daha hızlı olmaya devam ediyor.
Fed yetkilileri Aralık ayında enflasyonun istikrarlı bir şekilde soğuması nedeniyle bu yıl üç faiz indirimi yapacaklarını öngörmüştü. Ancak bu kadar sağlam bir ortamda faiz oranlarının düşürülmesi biraz açıklama gerektirebilir. Tipik olarak Fed, ekonomiyi dengeli bir seviyede tutmaya çalışır: borçlanmayı ve harcamaları artırmak ve büyüme zayıf olduğunda işleri hızlandırmak için faiz oranlarını düşürür, büyümeyi soğutmak ve talebin aşırı ısınmamasını ve enflasyonu artırmamasını sağlamak için faiz oranlarını yükseltir.
Ekonomik dayanıklılık, Wall Street yatırımcıları arasında, merkez bankacılarının faiz oranlarını düşürmek için daha uzun süre bekleyebilecekleri yönündeki şüpheleri artırdı; daha önce Mart ayında daha düşük bir hamle olacağına dair yoğun bahis oynamışlardı, ancak şimdi ihtimalleri sadece 50-50 olarak görüyorlar. Ancak bazı ekonomistler, ekonomi zayıflamaya devam etse bile Fed'in borçlanma maliyetlerini düşürmesi için iyi nedenler olabileceğini söyledi.
Fed'in sonraki adımları hakkında nasıl düşündüğünü anlamanıza yardımcı olacak bazı araçları burada bulabilirsiniz.
Enflasyon Fed'in değerlendirmelerini etkileyecek.
Merkez bankası Çarşamba günkü toplantıda yeni ekonomik tahminler yayınlamayacak ancak Fed Başkanı Jerome H. Powell, saat 14:00'te yapacağı politika sonrası basın toplantısında Fed'in düşünceleri hakkında ayrıntılı bilgi verebilir.
Tartışacağı konulardan biri de çok önemli olan “gerçek” faiz oranları kavramıdır – enflasyondan arındırılmış faiz oranları.
Hadi şunu açalım. Fed'in temel faiz oranı, ekonomistlerin “nominal” olarak adlandırdığı oranda belirtiliyor. Bu, bugün faiz oranlarının yüzde 5,3 civarında olduğunu söylediğimizde, bu rakamın fiyatların ne kadar hızlı yükseldiğini hesaba katmadığı anlamına geliyor.
Ancak pek çok uzman, ekonomi için asıl önemli olanın faiz oranlarının enflasyona göre düzeltildikten sonraki seviyesi olduğuna inanıyor. Son olarak yatırımcılar ve borç verenler, bir işletmenin büyümesine yardımcı olup olmayacağına veya bir krediyi uzatıp uzatmayacağına karar verirken kazandıkları faizin gelecekteki satın alma gücünü dikkate alır.
Fiyat baskısı hafiflediğinde ekonomik açıdan anlamlı reel faiz oranları yükselir.
Örneğin enflasyon yüzde 4, faizler yüzde 5,4 olsun, reel faizler yüzde 1,4 olsun. Ama enflasyonun yüzde 2'ye düşmesi ve faizlerin yüzde 5,4 olarak belirlenmesi durumunda reel faiz yüzde 3,4 olacak.
Fed'in 2024 politikasının anahtarı bu olabilir. Enflasyon aylardır yavaşlıyor. Bu, bugünkü faiz oranlarının Temmuz ayındakiyle aynı olduğu, ancak enflasyona göre ayarlandığında arttığı anlamına geliyor; bu da ekonomiyi giderek daha fazla zorluyor.
Yavaşlama belirtileri göstermeye başlayan ekonomi üzerinde reel faiz oranlarının giderek artması baskı yaratabilir, hatta resesyon riski bile oluşturabilir. Fed ekonomiyi, enflasyonu bir gerilemeyi tetikleyecek kadar yavaşlatmadan, enflasyonu soğutmaya yetecek kadar yavaşlatmak istediğinden, yetkililer sadece hareketsiz durarak bu konuda aşırıya kaçmaktan kaçınmak istiyorlar.
MacroPolicy Perspectives'in kurucusu Julia Coronado, “Şu anki hedefleri yumuşak inişi sürdürmek” dedi. “Peki neden sıkılaştırıcı politikalar riske girsin? Şimdi asıl zorluk riskleri tartmaktır.”
Nötr faiz oranı çok önemli.
Fed politikasındaki bu anı anlamanın bir diğer önemli aracı da ekonomistlerin “nötr” faiz oranı olarak adlandırdıkları şeydir.
Garip gelebilir ama kavram basit: “Nötr”, ekonominin zaman içinde sağlıklı bir hızda büyümesini sağlayan faiz oranı ayarıdır. Faiz oranları nötr seviyenin üzerinde olduğunda büyüme üzerinde baskı yaratması bekleniyor. Faiz oranları nötr seviyenin altındaysa, büyümeyi teşvik etmeleri muhtemeldir.
Bu ayrım çizgisini gerçek zamanlı olarak belirlemek zordur, ancak Fed bunu belirlemek için önceki verilere dayanan modelleri kullanır.
Yetkililer şu anda nötr faiz oranının yüzde 2,5 civarında olduğunu varsayıyor. Fed'in temel faiz oranı yüzde 5,4 civarında olup bu oran, enflasyona göre ayarlandığında bile nötr seviyenin oldukça üzerindedir.
Kısacası faiz oranları o kadar yüksek ki yetkililer bunların ekonomiye ciddi bir yük getirmesini bekliyor.
Peki neden büyüme daha belirgin bir şekilde yavaşlamıyor?
Faiz oranlarının tam olarak yürürlüğe girmesi zaman alır ve bu gecikmeler cevabın bir parçası olabilir. Ve ekonomi bazı temel tedbirlerle yavaşladı. Örneğin, açık iş pozisyonlarının sayısı sürekli olarak azaldı.
Ancak tüketici harcamaları ve genel büyüme güçlü kalmaya devam ederken, Fed yetkililerinin faiz oranlarının ekonomi üzerinde bekledikleri kadar baskı oluşturmayacağından endişe duymaları muhtemel.
TD Securities'in ABD faiz oranı stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, “Burada yapmak istedikleri son şey, misyonlarının tamamlandığını ilan etmek” dedi. “Bunu nasıl iletecekleri konusunda çok dikkatli olacaklarını düşünüyorum ve öyle olmaları gerektiğini düşünüyorum.”
Fed'in temkinli davranması muhtemel.
Asıl soru Fed'in buna nasıl tepki vereceği. Yetkililer şu ana kadar hızlı büyümeyi tamamen göz ardı etmek istemediklerini ve faiz oranlarının çok erken düşürülmesinden kaçınmak istediklerini belirttiler.
Atlanta Federal Reserve Bank Başkanı Raphael Bostic 18 Ocak'ta yaptığı konuşmada, “Erken faiz indirimleri talepte bir artışı tetikleyebilir ve bu da fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir” dedi.
Aynı zamanda günümüzün güçlü büyümesi, verimliliğin arttığı bir döneme denk geldi; şirketler daha az işçiyle daha fazla üretiyor. Bu, enflasyonu yükseltmeden ekonominin güçlü bir şekilde büyümeye devam etmesine olanak tanıyacaktır.
T. Rowe Price'ın ABD baş ekonomisti Blerina Uruci, “Soru şu: Bu sürdürülebilir olabilir mi?” dedi.
Bayan Uruci, güçlü ekonominin Fed yetkililerini bu baharda faiz indirimlerine başlamaktan alıkoyacağını düşünmüyor ancak bunun onları ileriye dönük seçeneklerini açık tutmaya teşvik edeceğine inanıyor.
Bayan Uruci, Fed hakkında “Önceden taahhütte bulunmak zorunda olmama avantajına sahipler” dedi. “Dikkatli ilerlemelisiniz.”
Beklenen faiz indirimleri büyük bir soruyu gündeme getiriyor: Ekonomi şaşırtıcı derecede güçlü bir hızla büyürken merkez bankacıları neden borçlanma maliyetlerini düşürmeli?
Amerika Birleşik Devletleri ekonomisi, 2022'deki yüzde 1'in altında ve pandemi öncesi beş yıllık ortalamadan daha hızlı bir artışla geçen yıl yüzde 3,1 büyüdü. Tüketici harcamaları Aralık ayında beklenenden daha hızlı arttı. Her ne kadar işe alımlar yavaşlamış olsa da Amerika'da hâlâ sadece yüzde 3,7'lik bir işsizlik oranı var; bu tarihsel olarak düşük bir oran.
Veriler, faiz oranlarının yirmi yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesi olan yüzde 5,25 ila 5,5'e yükselmesine rağmen bu artışın ekonomiyi yavaşlatmaya yetmediğini gösteriyor. Aslında büyüme, pek çok tahmincinin uzun vadede sürdürülebilir olduğunu düşündüğü hızdan daha hızlı olmaya devam ediyor.
Fed yetkilileri Aralık ayında enflasyonun istikrarlı bir şekilde soğuması nedeniyle bu yıl üç faiz indirimi yapacaklarını öngörmüştü. Ancak bu kadar sağlam bir ortamda faiz oranlarının düşürülmesi biraz açıklama gerektirebilir. Tipik olarak Fed, ekonomiyi dengeli bir seviyede tutmaya çalışır: borçlanmayı ve harcamaları artırmak ve büyüme zayıf olduğunda işleri hızlandırmak için faiz oranlarını düşürür, büyümeyi soğutmak ve talebin aşırı ısınmamasını ve enflasyonu artırmamasını sağlamak için faiz oranlarını yükseltir.
Ekonomik dayanıklılık, Wall Street yatırımcıları arasında, merkez bankacılarının faiz oranlarını düşürmek için daha uzun süre bekleyebilecekleri yönündeki şüpheleri artırdı; daha önce Mart ayında daha düşük bir hamle olacağına dair yoğun bahis oynamışlardı, ancak şimdi ihtimalleri sadece 50-50 olarak görüyorlar. Ancak bazı ekonomistler, ekonomi zayıflamaya devam etse bile Fed'in borçlanma maliyetlerini düşürmesi için iyi nedenler olabileceğini söyledi.
Fed'in sonraki adımları hakkında nasıl düşündüğünü anlamanıza yardımcı olacak bazı araçları burada bulabilirsiniz.
Enflasyon Fed'in değerlendirmelerini etkileyecek.
Merkez bankası Çarşamba günkü toplantıda yeni ekonomik tahminler yayınlamayacak ancak Fed Başkanı Jerome H. Powell, saat 14:00'te yapacağı politika sonrası basın toplantısında Fed'in düşünceleri hakkında ayrıntılı bilgi verebilir.
Tartışacağı konulardan biri de çok önemli olan “gerçek” faiz oranları kavramıdır – enflasyondan arındırılmış faiz oranları.
Hadi şunu açalım. Fed'in temel faiz oranı, ekonomistlerin “nominal” olarak adlandırdığı oranda belirtiliyor. Bu, bugün faiz oranlarının yüzde 5,3 civarında olduğunu söylediğimizde, bu rakamın fiyatların ne kadar hızlı yükseldiğini hesaba katmadığı anlamına geliyor.
Ancak pek çok uzman, ekonomi için asıl önemli olanın faiz oranlarının enflasyona göre düzeltildikten sonraki seviyesi olduğuna inanıyor. Son olarak yatırımcılar ve borç verenler, bir işletmenin büyümesine yardımcı olup olmayacağına veya bir krediyi uzatıp uzatmayacağına karar verirken kazandıkları faizin gelecekteki satın alma gücünü dikkate alır.
Fiyat baskısı hafiflediğinde ekonomik açıdan anlamlı reel faiz oranları yükselir.
Örneğin enflasyon yüzde 4, faizler yüzde 5,4 olsun, reel faizler yüzde 1,4 olsun. Ama enflasyonun yüzde 2'ye düşmesi ve faizlerin yüzde 5,4 olarak belirlenmesi durumunda reel faiz yüzde 3,4 olacak.
Fed'in 2024 politikasının anahtarı bu olabilir. Enflasyon aylardır yavaşlıyor. Bu, bugünkü faiz oranlarının Temmuz ayındakiyle aynı olduğu, ancak enflasyona göre ayarlandığında arttığı anlamına geliyor; bu da ekonomiyi giderek daha fazla zorluyor.
Yavaşlama belirtileri göstermeye başlayan ekonomi üzerinde reel faiz oranlarının giderek artması baskı yaratabilir, hatta resesyon riski bile oluşturabilir. Fed ekonomiyi, enflasyonu bir gerilemeyi tetikleyecek kadar yavaşlatmadan, enflasyonu soğutmaya yetecek kadar yavaşlatmak istediğinden, yetkililer sadece hareketsiz durarak bu konuda aşırıya kaçmaktan kaçınmak istiyorlar.
MacroPolicy Perspectives'in kurucusu Julia Coronado, “Şu anki hedefleri yumuşak inişi sürdürmek” dedi. “Peki neden sıkılaştırıcı politikalar riske girsin? Şimdi asıl zorluk riskleri tartmaktır.”
Nötr faiz oranı çok önemli.
Fed politikasındaki bu anı anlamanın bir diğer önemli aracı da ekonomistlerin “nötr” faiz oranı olarak adlandırdıkları şeydir.
Garip gelebilir ama kavram basit: “Nötr”, ekonominin zaman içinde sağlıklı bir hızda büyümesini sağlayan faiz oranı ayarıdır. Faiz oranları nötr seviyenin üzerinde olduğunda büyüme üzerinde baskı yaratması bekleniyor. Faiz oranları nötr seviyenin altındaysa, büyümeyi teşvik etmeleri muhtemeldir.
Bu ayrım çizgisini gerçek zamanlı olarak belirlemek zordur, ancak Fed bunu belirlemek için önceki verilere dayanan modelleri kullanır.
Yetkililer şu anda nötr faiz oranının yüzde 2,5 civarında olduğunu varsayıyor. Fed'in temel faiz oranı yüzde 5,4 civarında olup bu oran, enflasyona göre ayarlandığında bile nötr seviyenin oldukça üzerindedir.
Kısacası faiz oranları o kadar yüksek ki yetkililer bunların ekonomiye ciddi bir yük getirmesini bekliyor.
Peki neden büyüme daha belirgin bir şekilde yavaşlamıyor?
Faiz oranlarının tam olarak yürürlüğe girmesi zaman alır ve bu gecikmeler cevabın bir parçası olabilir. Ve ekonomi bazı temel tedbirlerle yavaşladı. Örneğin, açık iş pozisyonlarının sayısı sürekli olarak azaldı.
Ancak tüketici harcamaları ve genel büyüme güçlü kalmaya devam ederken, Fed yetkililerinin faiz oranlarının ekonomi üzerinde bekledikleri kadar baskı oluşturmayacağından endişe duymaları muhtemel.
TD Securities'in ABD faiz oranı stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, “Burada yapmak istedikleri son şey, misyonlarının tamamlandığını ilan etmek” dedi. “Bunu nasıl iletecekleri konusunda çok dikkatli olacaklarını düşünüyorum ve öyle olmaları gerektiğini düşünüyorum.”
Fed'in temkinli davranması muhtemel.
Asıl soru Fed'in buna nasıl tepki vereceği. Yetkililer şu ana kadar hızlı büyümeyi tamamen göz ardı etmek istemediklerini ve faiz oranlarının çok erken düşürülmesinden kaçınmak istediklerini belirttiler.
Atlanta Federal Reserve Bank Başkanı Raphael Bostic 18 Ocak'ta yaptığı konuşmada, “Erken faiz indirimleri talepte bir artışı tetikleyebilir ve bu da fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir” dedi.
Aynı zamanda günümüzün güçlü büyümesi, verimliliğin arttığı bir döneme denk geldi; şirketler daha az işçiyle daha fazla üretiyor. Bu, enflasyonu yükseltmeden ekonominin güçlü bir şekilde büyümeye devam etmesine olanak tanıyacaktır.
T. Rowe Price'ın ABD baş ekonomisti Blerina Uruci, “Soru şu: Bu sürdürülebilir olabilir mi?” dedi.
Bayan Uruci, güçlü ekonominin Fed yetkililerini bu baharda faiz indirimlerine başlamaktan alıkoyacağını düşünmüyor ancak bunun onları ileriye dönük seçeneklerini açık tutmaya teşvik edeceğine inanıyor.
Bayan Uruci, Fed hakkında “Önceden taahhütte bulunmak zorunda olmama avantajına sahipler” dedi. “Dikkatli ilerlemelisiniz.”