Washington’da borç tavanı müzakereleri devam ederken ve ABD hükümetinin bazı faturaları ödemeyi durdurmak zorunda kalabileceği gün yaklaşırken, tüm taraflar böyle bir temerrüdün feci sonuçlara yol açacağı konusunda uyardılar.
Ancak ABD ekonomisine zarar vermek için varsayılan olmayabilir.
Son dakikadan önce bir anlaşmaya varılsa bile, uzayan belirsizlik borçlanma maliyetlerini artırabilir ve zaten istikrarsız olan finansal piyasaları daha da istikrarsızlaştırabilir. Bu, ABD ekonomisi zaten yüksek bir durgunluk riski altındayken yatırım ve işe alımlarda düşüşe yol açabilir ve bayındırlık projeleri için finansmanı engelleyebilir.
Daha geniş anlamda, çıkmaz, ABD mali sisteminin istikrarına olan uzun vadeli güveni kalıcı yansımalarla zayıflatabilir.
Şu anda, yatırımcılar çok az endişe belirtisi gösteriyor. Cuma günü piyasalar, Kongre’deki Cumhuriyetçi liderlerin müzakerelerde bir “duraklama” ilan etmesinin ardından düşse de, düşüşler ılımlıydı ve tacirlerin, daha önce her zaman yaptıkları gibi, tarafların eninde sonunda bir anlaşmaya varacaklarına dair bahse girdiğini gösteriyor.
Ancak, Hazine’nin artık devlet tahvillerini ödemeye devam edemeyeceği sözde X-tarihi yaklaştıkça, yatırımcı hissiyatı hızla değişebilir. Hazine Bakanı Janet L. Yellen, tarihin 1 Haziran’a kadar gelebileceğini söyledi. Halihazırda olan bir şey var: Federal hükümetin vadesi yakında gelecek olan Hazine bonolarını temerrüde düşüreceğinden korkan yatırımcılar, daha büyük risklerin telafisi olarak daha yüksek faiz oranları talep etmeye başladılar.
MFS Investment Management küresel yatırım stratejisti Robert Almeida, yatırımcıların Washington’daki liderliğin açmazı çözeceğine olan inancını kaybetmeleri halinde paniğe kapılabileceklerini söyledi.
Almeida, “Artık teşvikler sönüyor ve büyüme yavaşlıyor, tüm bu küçük yangınları görmeye başlıyorsunuz” dedi. “Zaten zor olan durumu daha da stresli hale getiriyor. Sürü hareket ettiğinde çok hızlı ve şiddetli hareket etme eğilimi gösterir.”
Bu, 2011’deki bir borç tavanı çıkmazı sırasında gerçekleşti.İflasın eşiğindeki bu durumun ardından yapılan analizler, borsa çöküşünün, yeniden inşa edilmesi zaman alan 2.4 trilyon dolarlık hanehalkı servetini sildiğini ve vergi mükelleflerinin milyarlarca daha yüksek Faiz ödemeleri maliyetini sildiğini gösterdi. Bugün kredi daha pahalı, bankacılık sektörü zaten sarsıldı ve ekonomik toparlanma gelmekten çok zayıflıyor.
Chicago Üniversitesi’nde ekonomist ve eski bir Federal Rezerv yetkilisi olan Randall S. Kroszner, “2011 çok farklı bir durumdu – küresel mali krizden kurtulma modundaydık” dedi. “Bankacılık sisteminin çok kırılgan olduğu mevcut durumda, daha yüksek risk alıyorsunuz. Kırılganlık üstüne kırılganlık yığıyorlar.”
Montaj gerilimi birden fazla kanalda sorunlara neden olabilir.
Federal tahvillerdeki artan faiz oranları, araba kredileri, ipotek ve kredi kartları için borçlanma oranlarını etkileyecektir. Bu, enflasyon yaşam maliyetini yükselttiği için daha fazla borç biriktirmeye başlayan ve ödemesi daha uzun zaman alan tüketicileri incitiyor. Giderek daha acil hale gelen manşetler, tüketicileri satın alımlarını kısmaya sevk edebilir ve bu da ekonominin yaklaşık yüzde 70’ini besler.
Tüketici duyarlılığı kötüleşiyor olsa da, bunun nedeni üç bölgesel bankanın yakın zamanda iflas etmesi de dahil olmak üzere bir dizi faktör olabilir. Oxford Economics’in kıdemli ekonomisti Nancy Vanden Houten, şu ana kadar harcamaları etkilemiyor gibi görünüyor.
Bayan Vanden Houten, “X tarihine çok yaklaşırsak ve sosyal güvenlik veya borç faizi gibi konularda ödemeleri kaçırmaktan gerçekten korkarsak, bence her şey değişebilir,” dedi.
Aniden yükselen faiz oranları, ağır borçlu şirketler için daha da büyük bir sorun teşkil edecektir. Vadesi dolacak kredileri yenilemek zorunda kalırlarsa, bu onların yüzde 4 yerine yüzde 7 olan kazanç tahminlerini alt üst edebilir ve bir hisse senedi satış dalgasına yol açabilir. Hisse fiyatlarında genel bir düşüş, tüketici güvenini daha da aşındırabilir.
Piyasalar sakin kalsa bile yüksek borçlanma maliyetleri kamu kaynaklarını zorluyor. Devlet Hesap Verebilirlik Ofisi tarafından yapılan bir analiz, 2011 borç tavanı soğukluğunun Hazine Bakanlığı borçlanma maliyetlerini yalnızca 2011 mali yılında 1,3 milyar dolar artırdığını tahmin ediyor. O zamanlar ulusal borç, ülkenin gayri safi yurtiçi hasılasının yaklaşık yüzde 95’i kadardı. Şimdi yüzde 120, yani borç servisi önemli ölçüde daha pahalı hale gelebilir.
Washington’daki bir düşünce kuruluşu olan Bipartisan Policy Center’ın kıdemli müdür yardımcısı Rachel Snyderman, “Eninde sonunda diğer yüksek öncelikli hükümet yatırımlarına harcanabilecek kaynakları kalabalıklaştıracak” dedi. “Orada riskli eylemlerin maliyetlerini görüyoruz.”
Federal kurumların sorunsuz işleyişindeki aksama, şimdiden eyalet ve yerel yönetimler için baş ağrısına neden oldu. Birçoğu, 2 Mayıs’ta kapanan ve borç tavanı yükseltilene kadar yeniden açılmayacak olan “sümüklü böcek penceresi” olarak bilinen bir ABD Hazine mekanizması aracılığıyla tahvil ihraç ediyor. Sık sık bu şekilde para toplayan kamu kurumları şimdi bekliyor ve bu da süreç uzarsa büyük altyapı projelerini geciktirebilir.
Mevcut yüzleşmeden daha uzun süre dayanabilecek daha ince efektler de var. Hükümetler ve diğer kurumlar servetlerini temerrüde düşme riski taşımadığı düşünülen tek finansal araç olan dolar ve devlet tahvillerinde tutmayı tercih ettiğinden, Amerika Birleşik Devletleri dünyanın en düşük borçlanma maliyetine sahiptir. Zamanla, bu rezervler başka para birimlerine kaydı ve bu da sonunda başka bir ülkenin büyük nakit rezervleri için tercih edilen liman haline gelmesine yol açabilir.
Marcus Noland, “Eğer bir merkez bankacısıysanız ve bunu izliyorsanız ve bu tekrar eden bir diziyse, ‘Dolarımızı seviyoruz ama belki de daha fazla avro tutmanın zamanı gelmiştir’ diyebilirsiniz” dedi. Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü Başkan Yardımcısı. “‘The Perils of Pauline’i içeren senaryoyu tanımlama şeklim, bu sürece ekstra bir destek sağlamasıdır.”
Bu sonuçlar gerçekten ne zaman artmaya başlar? Bir bakıma, yalnızca yatırımcılar son dakika anlaşmasını kabul etmekten temerrüde düşmeyi beklemeye geçtiğinde, belirsiz ve tahmin edilmesi imkansız olan bir zaman noktasında. Ancak Standard & Poor’s’un 2011’de – bir anlaşmaya varıp borç tavanını yükselttikten sonra bile – ABD borcunu AAA’dan AA+’ya indirip hisse senetlerinin düşmesine neden olduğunda yaptığı gibi, bir derecelendirme kuruluşu bu kararı herkes adına verebilir.
Bu karar, her ikisi de son on yılda hızla artan federal borcun yanı sıra, müzakereleri çevreleyen siyasi kin ve katıksız büyüklüğüne dayanıyordu.
X-Date bir anlaşma olmadan geçerse ne olacağı tam olarak belli değil. Uzmanların çoğu, Hazine Bakanlığı’nın borç için faiz ödemeleri yapmaya devam edeceğini ve bunun yerine devlet müteahhitlerine, gazilere veya Medicaid hastalarını tedavi eden doktorlara yapılan ödemeler gibi diğer ödemeleri erteleyeceğini söylüyor.
Bu, hükümetin derhal temerrüde düşmesini engelleyecek, ancak aynı zamanda güveni sarsabilir, mali piyasaları serbest bırakabilir ve işe alma, yatırım ve harcamalarda keskin bir düşüşe yol açabilir.
Brookings Enstitüsü’nden ekonomist William G. Gale, “Bunların hepsi standart değerler, sadece farklı gruplar için standart değerler” dedi. “Gaziler veya Medicaid doktorları ile yapabilirlerse, nihayetinde tahvil sahipleri ile yapabilirler.”
Cumhuriyetçiler, borç tavanı artışını ciddi hükümet harcama kesintileriyle birleştirmeyi önerdiler. Sosyal Güvenlik alıcılarını, Pentagon harcamalarını ve gazilerin yardımlarını esirgeme sözü verdiler. Ancak bu denklem, barınma, zehirli atık temizleme, hava trafik kontrolü, kanser araştırmaları ve ekonomik açıdan önemli diğer kategoriler gibi diğer programlarda önemli kesintiler gerektirecektir.
O yılki çıkmazdan ortaya çıkan 2011 bütçe kontrol yasası, ilericilerin federal hükümeti yeni ihtiyaçlara ve krizlere yanıt vermesini engellediği için eleştirdiği on yıllık bir üst sınır getirdi.
Borç tavanı açmazından kaynaklanan ekonomik çalkantı, Federal Rezerv politika yapıcıları bir durgunluğu tetiklemeden enflasyonu kontrol altına almaya çalışırken ortaya çıkıyor – hataya pek yer olmayan çetrefilli bir görev.
Eski Fed ekonomisti Bay Kroszner, “Fed çok ince bir iğneye iplik geçirmeye çalışıyor” dedi. “Bir noktada devenin sırtını kırıyorsun. Bunu başarmak için yeterli olur mu? Muhtemelen hayır, ama gerçekten bu riski almak istiyor musun?
Ancak ABD ekonomisine zarar vermek için varsayılan olmayabilir.
Son dakikadan önce bir anlaşmaya varılsa bile, uzayan belirsizlik borçlanma maliyetlerini artırabilir ve zaten istikrarsız olan finansal piyasaları daha da istikrarsızlaştırabilir. Bu, ABD ekonomisi zaten yüksek bir durgunluk riski altındayken yatırım ve işe alımlarda düşüşe yol açabilir ve bayındırlık projeleri için finansmanı engelleyebilir.
Daha geniş anlamda, çıkmaz, ABD mali sisteminin istikrarına olan uzun vadeli güveni kalıcı yansımalarla zayıflatabilir.
Şu anda, yatırımcılar çok az endişe belirtisi gösteriyor. Cuma günü piyasalar, Kongre’deki Cumhuriyetçi liderlerin müzakerelerde bir “duraklama” ilan etmesinin ardından düşse de, düşüşler ılımlıydı ve tacirlerin, daha önce her zaman yaptıkları gibi, tarafların eninde sonunda bir anlaşmaya varacaklarına dair bahse girdiğini gösteriyor.
Ancak, Hazine’nin artık devlet tahvillerini ödemeye devam edemeyeceği sözde X-tarihi yaklaştıkça, yatırımcı hissiyatı hızla değişebilir. Hazine Bakanı Janet L. Yellen, tarihin 1 Haziran’a kadar gelebileceğini söyledi. Halihazırda olan bir şey var: Federal hükümetin vadesi yakında gelecek olan Hazine bonolarını temerrüde düşüreceğinden korkan yatırımcılar, daha büyük risklerin telafisi olarak daha yüksek faiz oranları talep etmeye başladılar.
MFS Investment Management küresel yatırım stratejisti Robert Almeida, yatırımcıların Washington’daki liderliğin açmazı çözeceğine olan inancını kaybetmeleri halinde paniğe kapılabileceklerini söyledi.
Almeida, “Artık teşvikler sönüyor ve büyüme yavaşlıyor, tüm bu küçük yangınları görmeye başlıyorsunuz” dedi. “Zaten zor olan durumu daha da stresli hale getiriyor. Sürü hareket ettiğinde çok hızlı ve şiddetli hareket etme eğilimi gösterir.”
Bu, 2011’deki bir borç tavanı çıkmazı sırasında gerçekleşti.İflasın eşiğindeki bu durumun ardından yapılan analizler, borsa çöküşünün, yeniden inşa edilmesi zaman alan 2.4 trilyon dolarlık hanehalkı servetini sildiğini ve vergi mükelleflerinin milyarlarca daha yüksek Faiz ödemeleri maliyetini sildiğini gösterdi. Bugün kredi daha pahalı, bankacılık sektörü zaten sarsıldı ve ekonomik toparlanma gelmekten çok zayıflıyor.
Chicago Üniversitesi’nde ekonomist ve eski bir Federal Rezerv yetkilisi olan Randall S. Kroszner, “2011 çok farklı bir durumdu – küresel mali krizden kurtulma modundaydık” dedi. “Bankacılık sisteminin çok kırılgan olduğu mevcut durumda, daha yüksek risk alıyorsunuz. Kırılganlık üstüne kırılganlık yığıyorlar.”
Montaj gerilimi birden fazla kanalda sorunlara neden olabilir.
Federal tahvillerdeki artan faiz oranları, araba kredileri, ipotek ve kredi kartları için borçlanma oranlarını etkileyecektir. Bu, enflasyon yaşam maliyetini yükselttiği için daha fazla borç biriktirmeye başlayan ve ödemesi daha uzun zaman alan tüketicileri incitiyor. Giderek daha acil hale gelen manşetler, tüketicileri satın alımlarını kısmaya sevk edebilir ve bu da ekonominin yaklaşık yüzde 70’ini besler.
Tüketici duyarlılığı kötüleşiyor olsa da, bunun nedeni üç bölgesel bankanın yakın zamanda iflas etmesi de dahil olmak üzere bir dizi faktör olabilir. Oxford Economics’in kıdemli ekonomisti Nancy Vanden Houten, şu ana kadar harcamaları etkilemiyor gibi görünüyor.
Bayan Vanden Houten, “X tarihine çok yaklaşırsak ve sosyal güvenlik veya borç faizi gibi konularda ödemeleri kaçırmaktan gerçekten korkarsak, bence her şey değişebilir,” dedi.
Aniden yükselen faiz oranları, ağır borçlu şirketler için daha da büyük bir sorun teşkil edecektir. Vadesi dolacak kredileri yenilemek zorunda kalırlarsa, bu onların yüzde 4 yerine yüzde 7 olan kazanç tahminlerini alt üst edebilir ve bir hisse senedi satış dalgasına yol açabilir. Hisse fiyatlarında genel bir düşüş, tüketici güvenini daha da aşındırabilir.
Piyasalar sakin kalsa bile yüksek borçlanma maliyetleri kamu kaynaklarını zorluyor. Devlet Hesap Verebilirlik Ofisi tarafından yapılan bir analiz, 2011 borç tavanı soğukluğunun Hazine Bakanlığı borçlanma maliyetlerini yalnızca 2011 mali yılında 1,3 milyar dolar artırdığını tahmin ediyor. O zamanlar ulusal borç, ülkenin gayri safi yurtiçi hasılasının yaklaşık yüzde 95’i kadardı. Şimdi yüzde 120, yani borç servisi önemli ölçüde daha pahalı hale gelebilir.
Washington’daki bir düşünce kuruluşu olan Bipartisan Policy Center’ın kıdemli müdür yardımcısı Rachel Snyderman, “Eninde sonunda diğer yüksek öncelikli hükümet yatırımlarına harcanabilecek kaynakları kalabalıklaştıracak” dedi. “Orada riskli eylemlerin maliyetlerini görüyoruz.”
Federal kurumların sorunsuz işleyişindeki aksama, şimdiden eyalet ve yerel yönetimler için baş ağrısına neden oldu. Birçoğu, 2 Mayıs’ta kapanan ve borç tavanı yükseltilene kadar yeniden açılmayacak olan “sümüklü böcek penceresi” olarak bilinen bir ABD Hazine mekanizması aracılığıyla tahvil ihraç ediyor. Sık sık bu şekilde para toplayan kamu kurumları şimdi bekliyor ve bu da süreç uzarsa büyük altyapı projelerini geciktirebilir.
Mevcut yüzleşmeden daha uzun süre dayanabilecek daha ince efektler de var. Hükümetler ve diğer kurumlar servetlerini temerrüde düşme riski taşımadığı düşünülen tek finansal araç olan dolar ve devlet tahvillerinde tutmayı tercih ettiğinden, Amerika Birleşik Devletleri dünyanın en düşük borçlanma maliyetine sahiptir. Zamanla, bu rezervler başka para birimlerine kaydı ve bu da sonunda başka bir ülkenin büyük nakit rezervleri için tercih edilen liman haline gelmesine yol açabilir.
Marcus Noland, “Eğer bir merkez bankacısıysanız ve bunu izliyorsanız ve bu tekrar eden bir diziyse, ‘Dolarımızı seviyoruz ama belki de daha fazla avro tutmanın zamanı gelmiştir’ diyebilirsiniz” dedi. Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü Başkan Yardımcısı. “‘The Perils of Pauline’i içeren senaryoyu tanımlama şeklim, bu sürece ekstra bir destek sağlamasıdır.”
Bu sonuçlar gerçekten ne zaman artmaya başlar? Bir bakıma, yalnızca yatırımcılar son dakika anlaşmasını kabul etmekten temerrüde düşmeyi beklemeye geçtiğinde, belirsiz ve tahmin edilmesi imkansız olan bir zaman noktasında. Ancak Standard & Poor’s’un 2011’de – bir anlaşmaya varıp borç tavanını yükselttikten sonra bile – ABD borcunu AAA’dan AA+’ya indirip hisse senetlerinin düşmesine neden olduğunda yaptığı gibi, bir derecelendirme kuruluşu bu kararı herkes adına verebilir.
Bu karar, her ikisi de son on yılda hızla artan federal borcun yanı sıra, müzakereleri çevreleyen siyasi kin ve katıksız büyüklüğüne dayanıyordu.
X-Date bir anlaşma olmadan geçerse ne olacağı tam olarak belli değil. Uzmanların çoğu, Hazine Bakanlığı’nın borç için faiz ödemeleri yapmaya devam edeceğini ve bunun yerine devlet müteahhitlerine, gazilere veya Medicaid hastalarını tedavi eden doktorlara yapılan ödemeler gibi diğer ödemeleri erteleyeceğini söylüyor.
Bu, hükümetin derhal temerrüde düşmesini engelleyecek, ancak aynı zamanda güveni sarsabilir, mali piyasaları serbest bırakabilir ve işe alma, yatırım ve harcamalarda keskin bir düşüşe yol açabilir.
Brookings Enstitüsü’nden ekonomist William G. Gale, “Bunların hepsi standart değerler, sadece farklı gruplar için standart değerler” dedi. “Gaziler veya Medicaid doktorları ile yapabilirlerse, nihayetinde tahvil sahipleri ile yapabilirler.”
Cumhuriyetçiler, borç tavanı artışını ciddi hükümet harcama kesintileriyle birleştirmeyi önerdiler. Sosyal Güvenlik alıcılarını, Pentagon harcamalarını ve gazilerin yardımlarını esirgeme sözü verdiler. Ancak bu denklem, barınma, zehirli atık temizleme, hava trafik kontrolü, kanser araştırmaları ve ekonomik açıdan önemli diğer kategoriler gibi diğer programlarda önemli kesintiler gerektirecektir.
O yılki çıkmazdan ortaya çıkan 2011 bütçe kontrol yasası, ilericilerin federal hükümeti yeni ihtiyaçlara ve krizlere yanıt vermesini engellediği için eleştirdiği on yıllık bir üst sınır getirdi.
Borç tavanı açmazından kaynaklanan ekonomik çalkantı, Federal Rezerv politika yapıcıları bir durgunluğu tetiklemeden enflasyonu kontrol altına almaya çalışırken ortaya çıkıyor – hataya pek yer olmayan çetrefilli bir görev.
Eski Fed ekonomisti Bay Kroszner, “Fed çok ince bir iğneye iplik geçirmeye çalışıyor” dedi. “Bir noktada devenin sırtını kırıyorsun. Bunu başarmak için yeterli olur mu? Muhtemelen hayır, ama gerçekten bu riski almak istiyor musun?