ABD ekonomik toparlanması, yakın bir durgunluk, zorlu tedarik zinciri birikmiş iş yükü, işgücü kıtlığı, küresel çekişme ve on yıllardır faiz oranlarındaki en hızlı artış tahminlerine defalarca meydan okudu.
Bu dayanıklılık şimdi yeni bir sınava tabi tutuluyor: geçen hafta petrol fiyatlarının düşmesi ve yatırımcıların parayı ABD Hazine bonolarına ve diğer güvenli limanlara akıtmasıyla, zaman zaman tam anlamıyla bir mali krize dönüşmenin eşiğine gelen bir bankacılık krizi. varlıklar
Washington ve Wall Street’teki liderler krizi kontrol altına almaya çalışırken, Cuma günü piyasalar dalgalı kaldı – hisse senetleri haftanın en kötü gününü yaşadı -.
Bu çabalar başarılı olsa bile – ve önceki krizlerin gazileri bunun büyük bir if olduğu konusunda uyardı – ekonomistler, bankaların borç vermeyi kesmesi ve bunun sonucunda işletmelerin borç almakta zorlanmasından dolayı bu olayın işe alım ve yatırım üzerinde kaçınılmaz olarak olumsuz etki yaratacağını söylediler. Bazı tahminciler, kargaşanın zaten bir durgunluğu daha olası hale getirdiğini söyledi.
Wells Fargo baş ekonomisti Jay Bryson, “Ortalık yatıştıktan sonra bile bunun gerçek ve kalıcı bir ekonomik etkisi olacak” dedi. “Geçen hafta olanlar göz önüne alındığında bir durgunluk olasılığını artırırdım.”
En azından kriz, enflasyonu kontrol altına almak amacıyla ekonomiyi kademeli olarak yavaşlatmaya çalışan Federal Rezerv yetkililerinin zaten karşı karşıya olduğu çetrefilli görevi karmaşık hale getirdi. Bu görev her zamanki kadar acil: Salı günü yayınlanan hükümet verileri fiyatların Şubat ayında artmaya devam ettiğini gösterdi. Ancak şimdi politika yapıcılar, Fed’in enflasyonla mücadele çabalarının finansal sistemi istikrarsızlaştırma riskiyle boğuşmak zorunda.
Seçeneklerini tartmak için fazla zamanları yok: Fed yetkilileri, ne yapacaklarına dair olağandışı bir belirsizliğin ortasında bir sonraki olağan toplantılarını Salı ve Çarşamba günü yapacaklar. Sadece 10 gün önce, yatırımcılar, beklenenden daha güçlü ekonomik verilere yanıt olarak merkez bankasının faiz artırım kampanyasını yeniden hızlandırmasını bekliyorlardı. Şimdi Fed gözlemcileri toplantının değişmeyen oranlarla bitip bitmeyeceğini tartışıyorlar.
Faiz oranlarındaki hızlı artışın finansal istikrarı tehlikeye atabileceği fikri yeni değil. Son aylarda ekonomistler, Fed’in düşük borçlanma maliyetlerine alışmış bir piyasayı ciddi şekilde bozmadan faiz oranlarını bu kadar hızlı ve bu kadar çok artırabilmesinin şaşırtıcı olduğunu sık sık belirtiyorlar.
Daha az beklenen şey, ilk çatlağın ortaya çıkmaya başladığı yerdi: teorik olarak küresel finansal sistemin en yakından izlenen ve en sıkı şekilde düzenlenen parçaları arasında yer alan küçük ve orta ölçekli ABD bankaları.
Harvard profesörü ve finansal krizler konusunda önde gelen bir uzman olan Kenneth Rogoff bir röportajda “Sorunun nereden geldiğine şaşırdım, ancak bir sorun olmasına şaşırmadım” dedi. Ocak ayının başlarında yazdığı bir makalede, hükümetler ve işletmeler daha yüksek faiz oranları dönemine uyum sağlamaya çalışırken “yaklaşan finansal bulaşma” riski konusunda uyarıda bulundu.
ABD mortgage piyasasının çöküşünün hızla neredeyse tüm küresel finans sistemini yuttuğu 2008’in tekrarını beklemediğini söyledi. Dünyanın dört bir yanındaki bankalar o zamana göre daha iyi kapitalize edildi ve daha iyi düzenlendi ve ekonominin kendisi daha güçlü.
Profesör Rogoff, “Daha sistemik bir mali kriz yaşamak için genellikle birden fazla ayakkabıyı atmanız gerekir” dedi. “Daha yüksek reel faiz oranlarını bir ayakkabı olarak düşünün, ancak başka bir ayakkabıya ihtiyacınız var.”
Yine de o ve diğer uzmanlar, başarısızlığı son kargaşayı ateşleyen orta ölçekli Kaliforniya kurumu Silicon Valley Bank’ta bu kadar ciddi sorunların bu kadar uzun süre fark edilmeden kalabilmesinin endişe verici olduğunu söylediler. Bu, belki de gayrimenkul veya özel sermaye gibi daha az düzenlemeye tabi finans alanlarında başka hangi tehditlerin pusuda olabileceği sorusunu gündeme getiriyor.
Chicago Üniversitesi’nden mali krizler üzerine çalışan ekonomist Anil Kashyap, “Bunu yapamıyorsak, finansal sistemin diğer, daha gölgeli kısımları ne olacak?” dedi.
Krizin ABD ile sınırlı olmayabileceğine dair şimdiden göstergeler var. Credit Suisse Perşembe günü 54 milyar dolara kadar borçlanabileceğini söyledi.166 yaşındaki borç veren uzun bir dizi skandal ve yanlış adımla karşı karşıya kaldı ve sorunları Silikon Vadisi Bankası ve diğer ABD kurumlarındaki sorunlarla doğrudan ilgili değil. Ancak ekonomistler, şiddetli piyasa tepkisinin, yatırımcıların daha geniş sistemin istikrarı konusunda giderek daha fazla endişe duyduğunun bir işareti olduğunu söylediler.
Mali çalkantı, tam da ekonomik toparlanmanın, en azından Amerika Birleşik Devletleri’nde, ivme kazanıyor göründüğü bir dönemde geldi. 2022’nin sonlarında düşen tüketici harcamaları, bu yılın başlarında toparlandı. 2022’de artan mortgage oranları nedeniyle çöken konut piyasası, istikrar belirtileri göstermişti. Ve büyük teknoloji şirketlerindeki yüksek profilli işten çıkarmalara rağmen, istihdam artışı son aylarda güçlü kaldı ve hatta hızlandı. Mart ayı başlarında, tahminciler ekonomik büyüme tahminlerini yükseltiyor ve en azından bu yıl için resesyon risklerini azaltıyorlardı.
“Şimdi birçoğu rotasını tersine çeviriyor. Wells Fargo’dan Bay Bryson, son banka iflaslarından önce yaklaşık yüzde 55 olan bir durgunluk olasılığını bu yıl yüzde 65’e yükselttiğini söyledi. Wall Street’in son aylardaki en iyimser tahmincilerinden biri olan Goldman Sachs bile Perşembe günü, kriz ve bunun sonucunda ortaya çıkan belirsizlik nedeniyle resesyon olasılığının 10 puan artarak yüzde 35’e çıktığını söyledi.
Borç verme muhtemelen en acil etki olacaktır. Küçük ve orta ölçekli bankalar, mali durumlarını desteklemek için gönüllü bir girişimle veya düzenleyici kurumların artan incelemesine yanıt olarak, borç verme standartlarını sıkılaştırabilir ve daha az borç verebilir. Bu, günlük operasyonlarını finanse etmek için borca güvenen konut ve ticari geliştiriciler, üreticiler ve diğer işletmeler için bir darbe olabilir.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen Perşembe günü yaptığı açıklamada, federal hükümetin bankacılık sisteminin sağlığını ve daha geniş kredi koşullarını “çok dikkatli bir şekilde izlediğini” söyledi.
Senato Finans Komitesi üyelerine, “Bizi endişelendiren daha genel bir konu, bankaların stres altındayken borç verme konusunda isteksiz olma olasılığıdır” dedi. Bu, “bunu önemli bir ekonomik aşağı yönlü risk kaynağı haline getirebilir” diye ekledi.
Daha sıkı kredi, genellikle kurumsal tahvil piyasası gibi diğer finansman kaynaklarına doğrudan erişimi olmayan ve genellikle kendi sektörlerini veya yerel topluluklarını tanıyan bankacılarla ilişkilerine dayanan küçük işletmeler için özel bir zorluk teşkil edecektir. Bazıları, şimdiye kadar küçük kurumların sorunlarından büyük ölçüde muaf görünen büyük bankalardan kredi alabilir. Ancak bunun için daha fazla ödeyecekleri neredeyse kesindir ve birçok şirket hiç kredi alamayabilir, bu da onları işe alma, yatırım ve harcamaları sınırlamaya zorlayabilir.
JP Morgan’ın ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “Bu küçük ve orta ölçekli bankaları başka sermaye kaynaklarıyla değiştirmek zor olabilir” dedi. “Bu da büyümeyi engelleyebilir.”
Daha yavaş büyüme, elbette, Fed’in faiz oranlarını yükselterek elde etmeye çalıştığı şeydi ve daha sıkı borç verme, para politikasının işlemesi muhtemel ana kanallardan biridir. İşletmeler ve tüketiciler, ya borçlanmanın daha pahalı hale gelmesi ya da ekonomi konusunda gergin olmaları nedeniyle faaliyetlerin ölçeğini küçültürlerse, bu teorik olarak Fed’in enflasyonu kontrol altına almasına yardımcı olabilir.
Ancak son bankacılık sıkıntılarını araştıran New York Üniversitesi ekonomisti Philipp Schnabl, politika yapıcıların mal ve hizmetlere olan talebi azaltarak ekonomiyi dizginlemeye çalıştıklarını söyledi. Öte yandan, mali bir karışıklık, krediye erişimin ani bir şekilde kaybedilmesine neden olabilir. bu Daha sıkı banka kredileri, Fed politikasının yönetmeyi zorlaştırdığı ekonomideki genel arzı da etkileyebilir.
Toplam talebi etkilemek için faiz oranlarını yükselttik” dedi. “Şimdi bu kredi sıkıntısını anlıyorsunuz, ancak bu finansal istikrar endişelerinden kaynaklanıyor.”
Bununla birlikte, ABD ekonomisi son zamanlardaki gerilemeleri yumuşatmaya yardımcı olabilecek güç kaynaklarına sahiptir. Genel olarak, hanelerin bol miktarda birikimi ve artan gelirleri vardır. Yıllarca süren güçlü karların ardından şirketlerin nispeten az borcu var. Ve daha küçük akranlarının mücadelelerine rağmen, en büyük ABD bankaları 2008’de olduklarından çok daha güçlü mali temellere sahipler.
Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü başkanı Adam Posen, “Bundan reel ekonomiye verilen zararın oldukça sınırlı olacağına inanıyorum – ve sadece umut etmiyorum,” dedi. “Bunun neden korkutucu olduğuna dair çok zorlayıcı bir hikaye anlatabilirim, ama sorun olmamalı.”
Alan Uyumu Ve Jeanna Schmalek raporlamaya katkıda bulundu.
Bu dayanıklılık şimdi yeni bir sınava tabi tutuluyor: geçen hafta petrol fiyatlarının düşmesi ve yatırımcıların parayı ABD Hazine bonolarına ve diğer güvenli limanlara akıtmasıyla, zaman zaman tam anlamıyla bir mali krize dönüşmenin eşiğine gelen bir bankacılık krizi. varlıklar
Washington ve Wall Street’teki liderler krizi kontrol altına almaya çalışırken, Cuma günü piyasalar dalgalı kaldı – hisse senetleri haftanın en kötü gününü yaşadı -.
Bu çabalar başarılı olsa bile – ve önceki krizlerin gazileri bunun büyük bir if olduğu konusunda uyardı – ekonomistler, bankaların borç vermeyi kesmesi ve bunun sonucunda işletmelerin borç almakta zorlanmasından dolayı bu olayın işe alım ve yatırım üzerinde kaçınılmaz olarak olumsuz etki yaratacağını söylediler. Bazı tahminciler, kargaşanın zaten bir durgunluğu daha olası hale getirdiğini söyledi.
Wells Fargo baş ekonomisti Jay Bryson, “Ortalık yatıştıktan sonra bile bunun gerçek ve kalıcı bir ekonomik etkisi olacak” dedi. “Geçen hafta olanlar göz önüne alındığında bir durgunluk olasılığını artırırdım.”
En azından kriz, enflasyonu kontrol altına almak amacıyla ekonomiyi kademeli olarak yavaşlatmaya çalışan Federal Rezerv yetkililerinin zaten karşı karşıya olduğu çetrefilli görevi karmaşık hale getirdi. Bu görev her zamanki kadar acil: Salı günü yayınlanan hükümet verileri fiyatların Şubat ayında artmaya devam ettiğini gösterdi. Ancak şimdi politika yapıcılar, Fed’in enflasyonla mücadele çabalarının finansal sistemi istikrarsızlaştırma riskiyle boğuşmak zorunda.
Seçeneklerini tartmak için fazla zamanları yok: Fed yetkilileri, ne yapacaklarına dair olağandışı bir belirsizliğin ortasında bir sonraki olağan toplantılarını Salı ve Çarşamba günü yapacaklar. Sadece 10 gün önce, yatırımcılar, beklenenden daha güçlü ekonomik verilere yanıt olarak merkez bankasının faiz artırım kampanyasını yeniden hızlandırmasını bekliyorlardı. Şimdi Fed gözlemcileri toplantının değişmeyen oranlarla bitip bitmeyeceğini tartışıyorlar.
Faiz oranlarındaki hızlı artışın finansal istikrarı tehlikeye atabileceği fikri yeni değil. Son aylarda ekonomistler, Fed’in düşük borçlanma maliyetlerine alışmış bir piyasayı ciddi şekilde bozmadan faiz oranlarını bu kadar hızlı ve bu kadar çok artırabilmesinin şaşırtıcı olduğunu sık sık belirtiyorlar.
Daha az beklenen şey, ilk çatlağın ortaya çıkmaya başladığı yerdi: teorik olarak küresel finansal sistemin en yakından izlenen ve en sıkı şekilde düzenlenen parçaları arasında yer alan küçük ve orta ölçekli ABD bankaları.
Harvard profesörü ve finansal krizler konusunda önde gelen bir uzman olan Kenneth Rogoff bir röportajda “Sorunun nereden geldiğine şaşırdım, ancak bir sorun olmasına şaşırmadım” dedi. Ocak ayının başlarında yazdığı bir makalede, hükümetler ve işletmeler daha yüksek faiz oranları dönemine uyum sağlamaya çalışırken “yaklaşan finansal bulaşma” riski konusunda uyarıda bulundu.
ABD mortgage piyasasının çöküşünün hızla neredeyse tüm küresel finans sistemini yuttuğu 2008’in tekrarını beklemediğini söyledi. Dünyanın dört bir yanındaki bankalar o zamana göre daha iyi kapitalize edildi ve daha iyi düzenlendi ve ekonominin kendisi daha güçlü.
Profesör Rogoff, “Daha sistemik bir mali kriz yaşamak için genellikle birden fazla ayakkabıyı atmanız gerekir” dedi. “Daha yüksek reel faiz oranlarını bir ayakkabı olarak düşünün, ancak başka bir ayakkabıya ihtiyacınız var.”
Yine de o ve diğer uzmanlar, başarısızlığı son kargaşayı ateşleyen orta ölçekli Kaliforniya kurumu Silicon Valley Bank’ta bu kadar ciddi sorunların bu kadar uzun süre fark edilmeden kalabilmesinin endişe verici olduğunu söylediler. Bu, belki de gayrimenkul veya özel sermaye gibi daha az düzenlemeye tabi finans alanlarında başka hangi tehditlerin pusuda olabileceği sorusunu gündeme getiriyor.
Chicago Üniversitesi’nden mali krizler üzerine çalışan ekonomist Anil Kashyap, “Bunu yapamıyorsak, finansal sistemin diğer, daha gölgeli kısımları ne olacak?” dedi.
Krizin ABD ile sınırlı olmayabileceğine dair şimdiden göstergeler var. Credit Suisse Perşembe günü 54 milyar dolara kadar borçlanabileceğini söyledi.166 yaşındaki borç veren uzun bir dizi skandal ve yanlış adımla karşı karşıya kaldı ve sorunları Silikon Vadisi Bankası ve diğer ABD kurumlarındaki sorunlarla doğrudan ilgili değil. Ancak ekonomistler, şiddetli piyasa tepkisinin, yatırımcıların daha geniş sistemin istikrarı konusunda giderek daha fazla endişe duyduğunun bir işareti olduğunu söylediler.
Mali çalkantı, tam da ekonomik toparlanmanın, en azından Amerika Birleşik Devletleri’nde, ivme kazanıyor göründüğü bir dönemde geldi. 2022’nin sonlarında düşen tüketici harcamaları, bu yılın başlarında toparlandı. 2022’de artan mortgage oranları nedeniyle çöken konut piyasası, istikrar belirtileri göstermişti. Ve büyük teknoloji şirketlerindeki yüksek profilli işten çıkarmalara rağmen, istihdam artışı son aylarda güçlü kaldı ve hatta hızlandı. Mart ayı başlarında, tahminciler ekonomik büyüme tahminlerini yükseltiyor ve en azından bu yıl için resesyon risklerini azaltıyorlardı.
“Şimdi birçoğu rotasını tersine çeviriyor. Wells Fargo’dan Bay Bryson, son banka iflaslarından önce yaklaşık yüzde 55 olan bir durgunluk olasılığını bu yıl yüzde 65’e yükselttiğini söyledi. Wall Street’in son aylardaki en iyimser tahmincilerinden biri olan Goldman Sachs bile Perşembe günü, kriz ve bunun sonucunda ortaya çıkan belirsizlik nedeniyle resesyon olasılığının 10 puan artarak yüzde 35’e çıktığını söyledi.
Borç verme muhtemelen en acil etki olacaktır. Küçük ve orta ölçekli bankalar, mali durumlarını desteklemek için gönüllü bir girişimle veya düzenleyici kurumların artan incelemesine yanıt olarak, borç verme standartlarını sıkılaştırabilir ve daha az borç verebilir. Bu, günlük operasyonlarını finanse etmek için borca güvenen konut ve ticari geliştiriciler, üreticiler ve diğer işletmeler için bir darbe olabilir.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen Perşembe günü yaptığı açıklamada, federal hükümetin bankacılık sisteminin sağlığını ve daha geniş kredi koşullarını “çok dikkatli bir şekilde izlediğini” söyledi.
Senato Finans Komitesi üyelerine, “Bizi endişelendiren daha genel bir konu, bankaların stres altındayken borç verme konusunda isteksiz olma olasılığıdır” dedi. Bu, “bunu önemli bir ekonomik aşağı yönlü risk kaynağı haline getirebilir” diye ekledi.
Daha sıkı kredi, genellikle kurumsal tahvil piyasası gibi diğer finansman kaynaklarına doğrudan erişimi olmayan ve genellikle kendi sektörlerini veya yerel topluluklarını tanıyan bankacılarla ilişkilerine dayanan küçük işletmeler için özel bir zorluk teşkil edecektir. Bazıları, şimdiye kadar küçük kurumların sorunlarından büyük ölçüde muaf görünen büyük bankalardan kredi alabilir. Ancak bunun için daha fazla ödeyecekleri neredeyse kesindir ve birçok şirket hiç kredi alamayabilir, bu da onları işe alma, yatırım ve harcamaları sınırlamaya zorlayabilir.
JP Morgan’ın ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “Bu küçük ve orta ölçekli bankaları başka sermaye kaynaklarıyla değiştirmek zor olabilir” dedi. “Bu da büyümeyi engelleyebilir.”
Daha yavaş büyüme, elbette, Fed’in faiz oranlarını yükselterek elde etmeye çalıştığı şeydi ve daha sıkı borç verme, para politikasının işlemesi muhtemel ana kanallardan biridir. İşletmeler ve tüketiciler, ya borçlanmanın daha pahalı hale gelmesi ya da ekonomi konusunda gergin olmaları nedeniyle faaliyetlerin ölçeğini küçültürlerse, bu teorik olarak Fed’in enflasyonu kontrol altına almasına yardımcı olabilir.
Ancak son bankacılık sıkıntılarını araştıran New York Üniversitesi ekonomisti Philipp Schnabl, politika yapıcıların mal ve hizmetlere olan talebi azaltarak ekonomiyi dizginlemeye çalıştıklarını söyledi. Öte yandan, mali bir karışıklık, krediye erişimin ani bir şekilde kaybedilmesine neden olabilir. bu Daha sıkı banka kredileri, Fed politikasının yönetmeyi zorlaştırdığı ekonomideki genel arzı da etkileyebilir.
Toplam talebi etkilemek için faiz oranlarını yükselttik” dedi. “Şimdi bu kredi sıkıntısını anlıyorsunuz, ancak bu finansal istikrar endişelerinden kaynaklanıyor.”
Bununla birlikte, ABD ekonomisi son zamanlardaki gerilemeleri yumuşatmaya yardımcı olabilecek güç kaynaklarına sahiptir. Genel olarak, hanelerin bol miktarda birikimi ve artan gelirleri vardır. Yıllarca süren güçlü karların ardından şirketlerin nispeten az borcu var. Ve daha küçük akranlarının mücadelelerine rağmen, en büyük ABD bankaları 2008’de olduklarından çok daha güçlü mali temellere sahipler.
Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü başkanı Adam Posen, “Bundan reel ekonomiye verilen zararın oldukça sınırlı olacağına inanıyorum – ve sadece umut etmiyorum,” dedi. “Bunun neden korkutucu olduğuna dair çok zorlayıcı bir hikaye anlatabilirim, ama sorun olmamalı.”
Alan Uyumu Ve Jeanna Schmalek raporlamaya katkıda bulundu.