Enflasyonun düşmesi, işsizliğin düşük olması ve Federal Reserve'ün yakında faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceğinin sinyalini vermesiyle tahminciler ABD ekonomisinin resesyondan kaçınabileceği konusunda giderek daha iyimser hale geliyor.
Wells Fargo geçen hafta ekonominin yumuşak bir iniş yapacağını, sert bir durma noktasına gelmek yerine yavaşça yavaşlayacağını tahmin eden son büyük banka oldu. Bankanın ekonomistleri 2022 ortasından bu yana bir durgunluk öngörüyorlardı.
Ancak tahminciler geçen yıl resesyon öngörüsünde yanılıyorlarsa, bu kez ters yönde yine yanılıyor olabilirler. Ekonomistlerin 2023'te vurguladığı riskler ortadan kalkmadı ve son ekonomik veriler, çoğunlukla olumlu olsa da, yüzeyin altında bazı çatlaklar olduğunu gösteriyor.
Hatta Wells Fargo'nun resesyon tahminini geri çektiği gün, Wells Fargo ekonomistleri de işgücü piyasasındaki zayıflık işaretlerine işaret eden bir rapor yayınladı. İşe alımların azaldığını ve son dönemdeki istihdam artışının çoğunu yalnızca birkaç endüstrinin oluşturduğunu belirttiler. İşten çıkarmalar düşük kalıyor ancak işlerini kaybeden işçiler yeni iş bulmakta zorlanıyor.
Raporun yazarı Sarah House, “Henüz ormandan çıkmadık” dedi. “Resesyon riskinin hala yüksek olduğuna inanıyoruz.”
Bayan House ve diğer ekonomistler son zamanlardaki iyimserliklerinin iyi nedenleri olduğunu vurguladılar. Ekonomi, faiz oranlarındaki hızlı yükselişi çoğu tahmincinin beklediğinden çok daha iyi bir şekilde atlattı. Enflasyondaki şaşırtıcı derecede keskin yavaşlama politika yapıcılara daha fazla hareket alanı sağladı; örneğin işsizlik artmaya başlarsa, Fed toparlanmayı uzatmak için faiz oranlarını düşürebilir.
Eğer gerçekten bir durgunluk meydana gelirse, ekonomistler bunun üç ana nedeni olduğunu söylüyor:
1. Gecikmeli yavaşlama
Ekonomistlerin geçen yıl resesyon öngörmelerinin ana nedeni, Fed'in resesyona yol açacağını beklemeleriydi.
Fed yetkilileri, son iki yıldır faiz oranlarını on yıllardır en hızlı oranda artırarak enflasyonu düşürmeye çalıştı. Amaç, talebi enflasyonu düşürmeye yetecek kadar kısmaktı, ancak şirketlerin toplu işten çıkarmalara başlamasını sağlayacak kadar değil. Çoğu tahminci (merkez bankasındakilerin çoğu da dahil) böylesine dikkatli bir kalibrasyonun çok zor olacağını ve tüketiciler ve işletmeler geri çekilmeye başladığında resesyonun neredeyse kaçınılmaz olduğunu düşünüyordu.
Analizlerinin doğru ama zamanlamasının yanlış olması hala mümkün. Yüksek faiz oranlarının etkisinin ekonomiye yansıması zaman alıyor ve bu sefer sürecin normalden daha yavaş olmasının nedenleri var.
Örneğin 2020 ve 2021 yıllarında faizlerin düşük olduğu dönemde birçok şirket borçlarını yeniden finanse etti; Ancak yeniden finansman sağlamak zorunda kaldıklarında daha yüksek kredi maliyetlerini hissedecekler. Pek çok aile, salgının başında tasarruf biriktirdikleri veya borçlarını ödedikleri için yüksek faiz oranlarından kaçınabildi.
Ancak bu tamponlar aşınıyor. Çoğu tahmine göre, ekstra tasarruflar azalıyor veya çoktan tükendi ve kredi kartı borçlanmaları rekor seviyelerde. Yüksek mortgage oranları emlak piyasasını yavaşlattı. Pandemi nedeniyle yıllardır ara verilen öğrenim kredisi ödemeleri yeniden başladı. Eyalet ve yerel yönetimler, federal yardımın süresinin dolması ve vergi gelirlerinin azalması nedeniyle bütçelerini kısıyor.
Conference Board'un baş ekonomisti Dana M. Peterson, “Tüketicilerin aldığı tüm desteğe bakarsanız, çoğunun kaybolduğunu görürsünüz” dedi.
Bayan Peterson, imalat ve konut sektörünün halihazırda durgunluk yaşadığını, üretimin azaldığını ve genel iş yatırımlarının geri kaldığını söyledi. Tüketiciler iyileşmenin son ayağıdır. İş piyasası biraz da olsa zayıflarsa, “belki bu insanları uyandırır ve 'Kovulmayabilirim ama belki kovulabilirim ve en azından kovulmayacağım' diye düşünmelerini sağlar” diye ekledi. o kadar büyük.' Bonus” ve harcamalarını buna göre azaltın.
2. Enflasyonun geri dönüşü
Ekonomistlerin yumuşak iniş olasılığı konusunda daha iyimser olmasının ana nedeni enflasyondaki hızlı yavaşlamadır. Bazı kısa vadeli ölçümlere göre enflasyon şu anda Fed'in uzun vadeli hedefi olan yüzde 2'nin biraz üzerinde; Aslında mobilya ve ikinci el araba gibi bazı fiziki malların fiyatları düşüyor.
Enflasyon kontrol altında olduğunda politika yapıcıların manevra alanı daha fazla olur ve örneğin işsizlik artmaya başladığında faiz oranlarını düşürebilirler. Fed yetkilileri, toparlanmayı yolunda tutmak için bu yıl faiz oranlarını düşürmeye başlamayı beklediklerini zaten belirtmişti.
Ancak enflasyon yeniden yükselirse politika yapıcılar kendilerini zor durumda bulabilir, ekonomi ivme kaybederse faiz oranlarını düşüremezler. Daha da kötüsü, faiz oranlarını yeniden artırmayı düşünmeye bile zorlanabilirler.
Uluslararası Para Fonu ve Hindistan Merkez Bankası'nda üst düzey görevlerde bulunan Chicago Booth İşletme Fakültesi ekonomisti Raghuram Rajan, “Güçlü talebe rağmen enflasyon hâlâ düşüyor” dedi. “Şimdi soru şu: Gelecekte bu kadar şanslı olacak mıyız?”
Enflasyon 2023'te kısmen ekonominin arz tarafının önemli ölçüde iyileşmesi nedeniyle düştü: salgının neden olduğu aksaklıkların ardından tedarik zincirleri büyük ölçüde normalleşti. Göçün yeniden artması ve Amerikalıların iş piyasasına dönmesiyle birlikte ekonomide de bir işçi akını görüldü. Bu, şirketlerin talebi karşılamak için ihtiyaç duydukları malzeme ve işçiliği fiyatları çok fazla artırmadan alabilecekleri anlamına geliyordu.
Ancak 2024'te arzda benzer bir canlanma olacağını çok az kişi bekliyor. Bu, enflasyondaki daha fazla düşüşün talebin yavaşlamasını gerektirebileceği anlamına geliyor. Bu, özellikle fiyatların ücretlerle daha yakından bağlantılı olduğu ve ücret artışının işgücüne olan talep nedeniyle nispeten güçlü kaldığı hizmetler sektörü için geçerli olabilir.
Finansal piyasalar Fed'in işini de zorlaştırabilir. Hem hisse senedi hem de tahvil piyasaları geçen yılın sonlarında toparlandı ve bu durum, yatırımcıların kendilerini daha zengin hissetmelerini sağlayarak ve şirketlerin daha ucuza borçlanmalarını sağlayarak Fed'in bazı çabalarını etkili bir şekilde boşa çıkarabilir. Bu kısa vadede ekonomiye yardımcı olabilir ancak Fed'i daha agresif olmaya zorluyor ve gelecekte resesyon riskini artırıyor.
Dallas Federal Rezerv Bankası Başkanı Lorie K. Logan, bu ay ekonomistlere yönelik yıllık bir konferansta yaptığı konuşmada, “Finansal koşulları yeterince sıkı tutmazsak, enflasyonun yeniden yükselmesi ve kaydettiğimiz ilerlemeyi silme riski vardır” uyarısında bulundu. San Antonio'da. Bu nedenle Fed'in başka bir faiz artırımı olasılığını açık bırakması gerektiğini söyledi.
3. Hoş karşılanmayan sürpriz
Ekonomi geçen yıl bazı şanslar yaşadı. Çin'in zayıf toparlanması emtia fiyatlarının kontrol altında tutulmasına yardımcı oldu ve bu da ABD enflasyonunun yavaşlamasına yardımcı oldu. Kongre hükümetin kapanmasını önledi ve borç tavanı sorununu nispeten az bir olayla çözdü. Orta Doğu'da savaşın patlak vermesinin küresel petrol fiyatları üzerinde yalnızca mütevazı bir etkisi oldu.
Şansın 2024’te de devam edeceğinin garantisi yok. Orta Doğu'da tırmanan savaş, Kızıldeniz'deki nakliye yollarını aksatıyor. Kongre, Perşembe günü bir geçici yasa tasarısını kabul ettikten sonra Mart ayında başka bir federal finansman son tarihiyle karşı karşıya kalacak. Ve yeni tehditler ortaya çıkabilir: Daha ölümcül bir koronavirüs türü, Tayvan Boğazı'nda bir çatışma, finansal sistemin daha önce bilinmeyen bir kısmında bir kriz.
Bu olasılıklardan herhangi biri, enflasyonda artışa veya talepte çöküşe veya aynı anda her ikisine neden olarak Fed'in arzu ettiği dengeyi bozabilir.
Harvard ekonomisti ve eski Hazine Bakanlığı yetkilisi Karen Dynan, “Bir merkez bankacısı olarak sizi geceleri ayakta tutan şey budur” dedi.
Bu tür riskler her zaman mevcut olsa da Fed'in hata payı çok azdır. Ekonomi önemli ölçüde yavaşladı ve büyümede daha fazla düşüş olması durumunda daha az tampon kaldı. Ancak enflasyonun hâlâ yüksek olması ve yüksek enflasyonun hatıralarının hâlâ taze olması nedeniyle Fed'in fiyatlardaki geçici bir artışı bile göz ardı etmesi zor olabilir.
Bayan Dynan, “Her iki tarafta da sonuçta iş kayıplarına yol açacak bir hata olasılığı var” dedi. “Riskler kesinlikle bir yıl öncesine göre daha dengeli ancak bunun karar vericilere daha fazla rahatlık sağladığını düşünmüyorum.”
Sesin yapımcısı Patricia Sulbaran.
Wells Fargo geçen hafta ekonominin yumuşak bir iniş yapacağını, sert bir durma noktasına gelmek yerine yavaşça yavaşlayacağını tahmin eden son büyük banka oldu. Bankanın ekonomistleri 2022 ortasından bu yana bir durgunluk öngörüyorlardı.
Ancak tahminciler geçen yıl resesyon öngörüsünde yanılıyorlarsa, bu kez ters yönde yine yanılıyor olabilirler. Ekonomistlerin 2023'te vurguladığı riskler ortadan kalkmadı ve son ekonomik veriler, çoğunlukla olumlu olsa da, yüzeyin altında bazı çatlaklar olduğunu gösteriyor.
Hatta Wells Fargo'nun resesyon tahminini geri çektiği gün, Wells Fargo ekonomistleri de işgücü piyasasındaki zayıflık işaretlerine işaret eden bir rapor yayınladı. İşe alımların azaldığını ve son dönemdeki istihdam artışının çoğunu yalnızca birkaç endüstrinin oluşturduğunu belirttiler. İşten çıkarmalar düşük kalıyor ancak işlerini kaybeden işçiler yeni iş bulmakta zorlanıyor.
Raporun yazarı Sarah House, “Henüz ormandan çıkmadık” dedi. “Resesyon riskinin hala yüksek olduğuna inanıyoruz.”
Bayan House ve diğer ekonomistler son zamanlardaki iyimserliklerinin iyi nedenleri olduğunu vurguladılar. Ekonomi, faiz oranlarındaki hızlı yükselişi çoğu tahmincinin beklediğinden çok daha iyi bir şekilde atlattı. Enflasyondaki şaşırtıcı derecede keskin yavaşlama politika yapıcılara daha fazla hareket alanı sağladı; örneğin işsizlik artmaya başlarsa, Fed toparlanmayı uzatmak için faiz oranlarını düşürebilir.
Eğer gerçekten bir durgunluk meydana gelirse, ekonomistler bunun üç ana nedeni olduğunu söylüyor:
1. Gecikmeli yavaşlama
Ekonomistlerin geçen yıl resesyon öngörmelerinin ana nedeni, Fed'in resesyona yol açacağını beklemeleriydi.
Fed yetkilileri, son iki yıldır faiz oranlarını on yıllardır en hızlı oranda artırarak enflasyonu düşürmeye çalıştı. Amaç, talebi enflasyonu düşürmeye yetecek kadar kısmaktı, ancak şirketlerin toplu işten çıkarmalara başlamasını sağlayacak kadar değil. Çoğu tahminci (merkez bankasındakilerin çoğu da dahil) böylesine dikkatli bir kalibrasyonun çok zor olacağını ve tüketiciler ve işletmeler geri çekilmeye başladığında resesyonun neredeyse kaçınılmaz olduğunu düşünüyordu.
Analizlerinin doğru ama zamanlamasının yanlış olması hala mümkün. Yüksek faiz oranlarının etkisinin ekonomiye yansıması zaman alıyor ve bu sefer sürecin normalden daha yavaş olmasının nedenleri var.
Örneğin 2020 ve 2021 yıllarında faizlerin düşük olduğu dönemde birçok şirket borçlarını yeniden finanse etti; Ancak yeniden finansman sağlamak zorunda kaldıklarında daha yüksek kredi maliyetlerini hissedecekler. Pek çok aile, salgının başında tasarruf biriktirdikleri veya borçlarını ödedikleri için yüksek faiz oranlarından kaçınabildi.
Ancak bu tamponlar aşınıyor. Çoğu tahmine göre, ekstra tasarruflar azalıyor veya çoktan tükendi ve kredi kartı borçlanmaları rekor seviyelerde. Yüksek mortgage oranları emlak piyasasını yavaşlattı. Pandemi nedeniyle yıllardır ara verilen öğrenim kredisi ödemeleri yeniden başladı. Eyalet ve yerel yönetimler, federal yardımın süresinin dolması ve vergi gelirlerinin azalması nedeniyle bütçelerini kısıyor.
Conference Board'un baş ekonomisti Dana M. Peterson, “Tüketicilerin aldığı tüm desteğe bakarsanız, çoğunun kaybolduğunu görürsünüz” dedi.
Bayan Peterson, imalat ve konut sektörünün halihazırda durgunluk yaşadığını, üretimin azaldığını ve genel iş yatırımlarının geri kaldığını söyledi. Tüketiciler iyileşmenin son ayağıdır. İş piyasası biraz da olsa zayıflarsa, “belki bu insanları uyandırır ve 'Kovulmayabilirim ama belki kovulabilirim ve en azından kovulmayacağım' diye düşünmelerini sağlar” diye ekledi. o kadar büyük.' Bonus” ve harcamalarını buna göre azaltın.
2. Enflasyonun geri dönüşü
Ekonomistlerin yumuşak iniş olasılığı konusunda daha iyimser olmasının ana nedeni enflasyondaki hızlı yavaşlamadır. Bazı kısa vadeli ölçümlere göre enflasyon şu anda Fed'in uzun vadeli hedefi olan yüzde 2'nin biraz üzerinde; Aslında mobilya ve ikinci el araba gibi bazı fiziki malların fiyatları düşüyor.
Enflasyon kontrol altında olduğunda politika yapıcıların manevra alanı daha fazla olur ve örneğin işsizlik artmaya başladığında faiz oranlarını düşürebilirler. Fed yetkilileri, toparlanmayı yolunda tutmak için bu yıl faiz oranlarını düşürmeye başlamayı beklediklerini zaten belirtmişti.
Ancak enflasyon yeniden yükselirse politika yapıcılar kendilerini zor durumda bulabilir, ekonomi ivme kaybederse faiz oranlarını düşüremezler. Daha da kötüsü, faiz oranlarını yeniden artırmayı düşünmeye bile zorlanabilirler.
Uluslararası Para Fonu ve Hindistan Merkez Bankası'nda üst düzey görevlerde bulunan Chicago Booth İşletme Fakültesi ekonomisti Raghuram Rajan, “Güçlü talebe rağmen enflasyon hâlâ düşüyor” dedi. “Şimdi soru şu: Gelecekte bu kadar şanslı olacak mıyız?”
Enflasyon 2023'te kısmen ekonominin arz tarafının önemli ölçüde iyileşmesi nedeniyle düştü: salgının neden olduğu aksaklıkların ardından tedarik zincirleri büyük ölçüde normalleşti. Göçün yeniden artması ve Amerikalıların iş piyasasına dönmesiyle birlikte ekonomide de bir işçi akını görüldü. Bu, şirketlerin talebi karşılamak için ihtiyaç duydukları malzeme ve işçiliği fiyatları çok fazla artırmadan alabilecekleri anlamına geliyordu.
Ancak 2024'te arzda benzer bir canlanma olacağını çok az kişi bekliyor. Bu, enflasyondaki daha fazla düşüşün talebin yavaşlamasını gerektirebileceği anlamına geliyor. Bu, özellikle fiyatların ücretlerle daha yakından bağlantılı olduğu ve ücret artışının işgücüne olan talep nedeniyle nispeten güçlü kaldığı hizmetler sektörü için geçerli olabilir.
Finansal piyasalar Fed'in işini de zorlaştırabilir. Hem hisse senedi hem de tahvil piyasaları geçen yılın sonlarında toparlandı ve bu durum, yatırımcıların kendilerini daha zengin hissetmelerini sağlayarak ve şirketlerin daha ucuza borçlanmalarını sağlayarak Fed'in bazı çabalarını etkili bir şekilde boşa çıkarabilir. Bu kısa vadede ekonomiye yardımcı olabilir ancak Fed'i daha agresif olmaya zorluyor ve gelecekte resesyon riskini artırıyor.
Dallas Federal Rezerv Bankası Başkanı Lorie K. Logan, bu ay ekonomistlere yönelik yıllık bir konferansta yaptığı konuşmada, “Finansal koşulları yeterince sıkı tutmazsak, enflasyonun yeniden yükselmesi ve kaydettiğimiz ilerlemeyi silme riski vardır” uyarısında bulundu. San Antonio'da. Bu nedenle Fed'in başka bir faiz artırımı olasılığını açık bırakması gerektiğini söyledi.
3. Hoş karşılanmayan sürpriz
Ekonomi geçen yıl bazı şanslar yaşadı. Çin'in zayıf toparlanması emtia fiyatlarının kontrol altında tutulmasına yardımcı oldu ve bu da ABD enflasyonunun yavaşlamasına yardımcı oldu. Kongre hükümetin kapanmasını önledi ve borç tavanı sorununu nispeten az bir olayla çözdü. Orta Doğu'da savaşın patlak vermesinin küresel petrol fiyatları üzerinde yalnızca mütevazı bir etkisi oldu.
Şansın 2024’te de devam edeceğinin garantisi yok. Orta Doğu'da tırmanan savaş, Kızıldeniz'deki nakliye yollarını aksatıyor. Kongre, Perşembe günü bir geçici yasa tasarısını kabul ettikten sonra Mart ayında başka bir federal finansman son tarihiyle karşı karşıya kalacak. Ve yeni tehditler ortaya çıkabilir: Daha ölümcül bir koronavirüs türü, Tayvan Boğazı'nda bir çatışma, finansal sistemin daha önce bilinmeyen bir kısmında bir kriz.
Bu olasılıklardan herhangi biri, enflasyonda artışa veya talepte çöküşe veya aynı anda her ikisine neden olarak Fed'in arzu ettiği dengeyi bozabilir.
Harvard ekonomisti ve eski Hazine Bakanlığı yetkilisi Karen Dynan, “Bir merkez bankacısı olarak sizi geceleri ayakta tutan şey budur” dedi.
Bu tür riskler her zaman mevcut olsa da Fed'in hata payı çok azdır. Ekonomi önemli ölçüde yavaşladı ve büyümede daha fazla düşüş olması durumunda daha az tampon kaldı. Ancak enflasyonun hâlâ yüksek olması ve yüksek enflasyonun hatıralarının hâlâ taze olması nedeniyle Fed'in fiyatlardaki geçici bir artışı bile göz ardı etmesi zor olabilir.
Bayan Dynan, “Her iki tarafta da sonuçta iş kayıplarına yol açacak bir hata olasılığı var” dedi. “Riskler kesinlikle bir yıl öncesine göre daha dengeli ancak bunun karar vericilere daha fazla rahatlık sağladığını düşünmüyorum.”
Sesin yapımcısı Patricia Sulbaran.