Federal Reserve, 2022 ve 2023'ün çoğunu dar anlamda enflasyona odaklanarak geçirdi; politika yapıcılar ise faiz oranlarını belirledi: fiyatlar çok hızlı yükseldi, bu da onları merkez bankasının birinci önceliği haline getirdi. Ancak artık enflasyon düştüğü için yetkililer iş gücü piyasasını kararlarına yeniden daha net bir şekilde dahil ediyor.
Olası bir meydan okuma mı? Aylık işgücü piyasası verilerinin bize ne söylediğini tam olarak değerlendirmek çok zor.
Fed başkanı Jerome H. Powell Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında, işgücü piyasasının önümüzdeki aylardaki performansının merkez bankasının bu yıl düşürdüğü faiz oranlarını artırıp artırmayacağını ve ne zaman artıracağını belirlemeye yardımcı olabileceğini söyledi. Önemli bir yavaşlamanın politika yapıcıları kesinti yapmaya sevk edebileceğini öne sürdü. Öte yandan istihdam artışı hızlı bir şekilde devam ederse ve enflasyon sabit kalırsa, bu kombinasyon Fed'in yakın gelecekte faiz oranlarını düşürme konusunda cesaretini kırabilir.
Ancak bu senaryolardan hangisinin gerçekleşeceğini tahmin etmek zor ve günümüzün iş piyasasının özellikle gerçek zamanlı olarak ne kadar sıcak olduğunu belirlemek her zamankinden daha zor. Fed yetkilileri en son rakamları Cuma sabahı Çalışma Bakanlığı'nın Nisan ayı istihdam raporunu açıklayacağı zaman alacak.
Son aylarda işe alım sayıları hızla arttı. Bu durum genellikle ekonominin aşırı ısınmanın eşiğinde olduğu konusunda ekonomistleri rahatsız eder: Şirketler aynı işçiler için rekabet etme ve ücretleri sonuçta fiyatları artıracak şekilde artırma riskiyle karşı karşıya kalacaklardır.
Ancak bu işe alım patlaması farklı. İşgücü piyasasının kenarlarından gelen göçmen ve işçi dalgası, başvuru havuzunun önemli ölçüde artmasına yardımcı oldu. Bu, şirketlerin işgücü havuzunu tüketmeden yeni çalışanları işe almasına olanak sağladı.
Ancak mevcut işgücündeki artış aynı zamanda ekonomistlerin işgücü piyasasının gücünü değerlendirmek için kullandıkları temel ölçüt olan ücret artışının artık net bir sinyal vermediği anlamına da geliyor. Bu nedenle ekonomistlerin işgücü piyasasının gücünü değerlendirmek ve daha sonraki dinamiklerini tahmin etmek için diğer göstergelere güvenmeleri gerekiyor. Ve bu önlemler farklı mesajlar taşıyor.
Ücret artışı bazı ölçütlere göre hâlâ çok güçlü, ancak diğer ölçütlere göre yavaşlıyor gibi görünüyor. Açık işlerin sayısı azaldı, işsizlik oranı son zamanlarda arttı (özellikle Siyah çalışanlar arasında) ve şirket anketlerindeki işe alım beklentileri dalgalandı.
Sonuç şu ki, bu güçlü bir işgücü piyasası gibi görünüyor, ancak tam olarak ne kadar güçlü olduğunu söylemek zor. Önümüzdeki aylarda ne kadar ivme olacağını tahmin etmek daha da zor. İstihdam artışı yavaşlarsa, bu ekonominin sarsıldığının bir işareti mi yoksa sadece işverenlerin nihayet yeni işe alım taleplerini karşıladığının bir kanıtı mı? Eğer iş kazanımları güçlü kalırsa, bu aşırı ısınmanın meydana geldiğinin bir işareti mi yoksa işgücü arzının hala artmakta olduğunun bir kanıtı mı olur?
Yale Hukuk Fakültesi'nde araştırma uzmanı olan ve bu bahara kadar Beyaz Saray ekonomi danışmanı olan Ernie Tedeschi, “Pandemi öncesi perspektiften bakıldığında ekonomi oldukça güçlü, hatta belki de sıcak görünüyor” dedi. Ancak işgücü arzındaki tüm kazanımlar göz önüne alındığında, “belki de ekonomiyi pandemi öncesinden düşünmemeliyiz” dedi.
Bloomberg anketine göre ekonomistlerin istihdamda 240.000 kişilik bir artış öngörmesiyle Cuma günkü raporun istihdam artışlarının Nisan ayında da hızlı kaldığını göstermesi bekleniyor.
Bu geçen yılın trendini sürdürecek. Mart 2023'ten Mart 2024'e kadar ekonomiye ayda ortalama 247.000 iş eklendi. Bunu bir bağlama oturtmak gerekirse, ekonomi, koronavirüs pandemisinin başlamasından önceki bahar olan Mart 2019'da sona eren yılda ayda 167.000 iş ekledi.
Fed'in politika komitesi bu hafta faiz oranlarının Temmuz ayından bu yana belirlenen yüzde 5,3 seviyesinde tutulması yönünde oy kullandı. Bay Powell, yetkililerin enflasyonun aylarca süren duraklamadan sonra daha da soğuyacağına dair kanıt beklemesi nedeniyle, bu nispeten yüksek seviyelerde muhtemelen daha önce beklenenden daha uzun süre kalacağını söyledi.
Ancak gelecekteki fiyat artışları politikanın ana itici gücü olacak olsa da Bay Powell, “enflasyonun yüzde 3'ün altına inmesiyle” istihdamın da “artık yeniden odak noktasına geldiğini” söyledi.
Şimdilik Fed yetkilileri hızlı istihdam artışından pek endişe duymuyor. Bay Powell Çarşamba günü, ekonominin 2023'te daha güçlü bir şekilde büyüyebilmesinin bir nedeninin, hem göç nedeniyle hem de daha fazla insanın işgücü piyasasına katılması nedeniyle işgücü arzının çok fazla artması olduğunu belirtti.
Powell, “Geçen yıl gördüklerimizi hatırlayın: çok güçlü bir büyüme, gerçekten sıkı bir işgücü piyasası ve enflasyonda tarihsel olarak hızlı bir düşüş” dedi. “Bunun gibi bir şeyin devam etme olasılığını göz ardı etmem.”
Öte yandan Sayın Powell, Fed yetkililerinin ücret artışlarını takip edeceğini belirtti. Güçlü ücret artışlarının tek başına Fed'in kararlarını etkilemeye yetmeyeceğini defalarca vurguladı.
Ancak Fed başkanı yine de son ücret artışlarının Fed'in uzun vadeli düşük ve istikrarlı enflasyonla tutarlı olacağını düşündüğünden daha güçlü olduğunun sinyalini verdi. Şirketler işçi çekmek için daha fazla para öderken, birçok ekonomist artan işgücü maliyetlerini karşılamak ve kar marjlarını korumak için fiyatları artıracaklarını söylüyor.
Temel önlemlerde maaş artışları güçlü olmaya devam ediyor. Bu haftaki veriler, Fed tarafından yakından takip edilen ücret ve sosyal haklar ölçüsü olan istihdam maliyeti endeksinin 2024'ün başında beklenenden daha hızlı arttığını gösterdi.
Powell bu hafta şöyle konuştu: “Ücret artışı beklemiyoruz, ancak ücret artışları verimliliğin haklı kılacağından daha yüksek olursa uzun vadede enflasyonist baskılar olacaktır.” Ücret artışlarını sürdürülebilir bir tempoya yavaşlatmak söz konusu olduğunda, “bunu gerçekleştirmenin yolları var.”
İstihdam ve ücret artışının bu kadar hızlı devam edip etmeyeceği belli değil.
Teksas'taki bir beyaz yakalı iş bulma kurumunun başkanı Bill Kasko, işçilere yönelik güçlü talep görmeye devam ederken, faiz oranı görünümü ve yaklaşan başkanlık seçimlerinin belirsizliği körüklemesi nedeniyle işverenlerin daha seçici hale geldiğini de fark ettiğini söyledi. Daha fazla başvuru sahibi görmek ve karar vermenin daha uzun sürmesini istiyorlardı.
Bay Kasko, “Talep hâlâ var ama o kadar hızlı ilerlemiyor” dedi.
Eğer işverenler daha uyumlu bir şekilde geri çekilmeye başlarsa, Bay Powell bu hafta işsizlikteki “önemli” bir artışın merkez bankasının faiz oranlarını düşürmesine yol açabileceğini açıkça belirtti.
Sonuç? Görünen o ki yetkililer, özellikle de sağlam işe alım rakamlarının iş piyasasının sıcak olduğunu mu yoksa sadece değiştiğini mi gösterdiğini söylemek zorken, güçlü ve sürdürülebilir ücret artışlarından ziyade iş piyasasındaki önemli bir yavaşlamadan endişe ediyor.
JP Morgan'ın ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “İşgücü piyasasına bakışlarında bir asimetri var” dedi.
Ben Casselman raporlamaya katkıda bulunmuştur.
Olası bir meydan okuma mı? Aylık işgücü piyasası verilerinin bize ne söylediğini tam olarak değerlendirmek çok zor.
Fed başkanı Jerome H. Powell Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında, işgücü piyasasının önümüzdeki aylardaki performansının merkez bankasının bu yıl düşürdüğü faiz oranlarını artırıp artırmayacağını ve ne zaman artıracağını belirlemeye yardımcı olabileceğini söyledi. Önemli bir yavaşlamanın politika yapıcıları kesinti yapmaya sevk edebileceğini öne sürdü. Öte yandan istihdam artışı hızlı bir şekilde devam ederse ve enflasyon sabit kalırsa, bu kombinasyon Fed'in yakın gelecekte faiz oranlarını düşürme konusunda cesaretini kırabilir.
Ancak bu senaryolardan hangisinin gerçekleşeceğini tahmin etmek zor ve günümüzün iş piyasasının özellikle gerçek zamanlı olarak ne kadar sıcak olduğunu belirlemek her zamankinden daha zor. Fed yetkilileri en son rakamları Cuma sabahı Çalışma Bakanlığı'nın Nisan ayı istihdam raporunu açıklayacağı zaman alacak.
Son aylarda işe alım sayıları hızla arttı. Bu durum genellikle ekonominin aşırı ısınmanın eşiğinde olduğu konusunda ekonomistleri rahatsız eder: Şirketler aynı işçiler için rekabet etme ve ücretleri sonuçta fiyatları artıracak şekilde artırma riskiyle karşı karşıya kalacaklardır.
Ancak bu işe alım patlaması farklı. İşgücü piyasasının kenarlarından gelen göçmen ve işçi dalgası, başvuru havuzunun önemli ölçüde artmasına yardımcı oldu. Bu, şirketlerin işgücü havuzunu tüketmeden yeni çalışanları işe almasına olanak sağladı.
Ancak mevcut işgücündeki artış aynı zamanda ekonomistlerin işgücü piyasasının gücünü değerlendirmek için kullandıkları temel ölçüt olan ücret artışının artık net bir sinyal vermediği anlamına da geliyor. Bu nedenle ekonomistlerin işgücü piyasasının gücünü değerlendirmek ve daha sonraki dinamiklerini tahmin etmek için diğer göstergelere güvenmeleri gerekiyor. Ve bu önlemler farklı mesajlar taşıyor.
Ücret artışı bazı ölçütlere göre hâlâ çok güçlü, ancak diğer ölçütlere göre yavaşlıyor gibi görünüyor. Açık işlerin sayısı azaldı, işsizlik oranı son zamanlarda arttı (özellikle Siyah çalışanlar arasında) ve şirket anketlerindeki işe alım beklentileri dalgalandı.
Sonuç şu ki, bu güçlü bir işgücü piyasası gibi görünüyor, ancak tam olarak ne kadar güçlü olduğunu söylemek zor. Önümüzdeki aylarda ne kadar ivme olacağını tahmin etmek daha da zor. İstihdam artışı yavaşlarsa, bu ekonominin sarsıldığının bir işareti mi yoksa sadece işverenlerin nihayet yeni işe alım taleplerini karşıladığının bir kanıtı mı? Eğer iş kazanımları güçlü kalırsa, bu aşırı ısınmanın meydana geldiğinin bir işareti mi yoksa işgücü arzının hala artmakta olduğunun bir kanıtı mı olur?
Yale Hukuk Fakültesi'nde araştırma uzmanı olan ve bu bahara kadar Beyaz Saray ekonomi danışmanı olan Ernie Tedeschi, “Pandemi öncesi perspektiften bakıldığında ekonomi oldukça güçlü, hatta belki de sıcak görünüyor” dedi. Ancak işgücü arzındaki tüm kazanımlar göz önüne alındığında, “belki de ekonomiyi pandemi öncesinden düşünmemeliyiz” dedi.
Bloomberg anketine göre ekonomistlerin istihdamda 240.000 kişilik bir artış öngörmesiyle Cuma günkü raporun istihdam artışlarının Nisan ayında da hızlı kaldığını göstermesi bekleniyor.
Bu geçen yılın trendini sürdürecek. Mart 2023'ten Mart 2024'e kadar ekonomiye ayda ortalama 247.000 iş eklendi. Bunu bir bağlama oturtmak gerekirse, ekonomi, koronavirüs pandemisinin başlamasından önceki bahar olan Mart 2019'da sona eren yılda ayda 167.000 iş ekledi.
Fed'in politika komitesi bu hafta faiz oranlarının Temmuz ayından bu yana belirlenen yüzde 5,3 seviyesinde tutulması yönünde oy kullandı. Bay Powell, yetkililerin enflasyonun aylarca süren duraklamadan sonra daha da soğuyacağına dair kanıt beklemesi nedeniyle, bu nispeten yüksek seviyelerde muhtemelen daha önce beklenenden daha uzun süre kalacağını söyledi.
Ancak gelecekteki fiyat artışları politikanın ana itici gücü olacak olsa da Bay Powell, “enflasyonun yüzde 3'ün altına inmesiyle” istihdamın da “artık yeniden odak noktasına geldiğini” söyledi.
Şimdilik Fed yetkilileri hızlı istihdam artışından pek endişe duymuyor. Bay Powell Çarşamba günü, ekonominin 2023'te daha güçlü bir şekilde büyüyebilmesinin bir nedeninin, hem göç nedeniyle hem de daha fazla insanın işgücü piyasasına katılması nedeniyle işgücü arzının çok fazla artması olduğunu belirtti.
Powell, “Geçen yıl gördüklerimizi hatırlayın: çok güçlü bir büyüme, gerçekten sıkı bir işgücü piyasası ve enflasyonda tarihsel olarak hızlı bir düşüş” dedi. “Bunun gibi bir şeyin devam etme olasılığını göz ardı etmem.”
Öte yandan Sayın Powell, Fed yetkililerinin ücret artışlarını takip edeceğini belirtti. Güçlü ücret artışlarının tek başına Fed'in kararlarını etkilemeye yetmeyeceğini defalarca vurguladı.
Ancak Fed başkanı yine de son ücret artışlarının Fed'in uzun vadeli düşük ve istikrarlı enflasyonla tutarlı olacağını düşündüğünden daha güçlü olduğunun sinyalini verdi. Şirketler işçi çekmek için daha fazla para öderken, birçok ekonomist artan işgücü maliyetlerini karşılamak ve kar marjlarını korumak için fiyatları artıracaklarını söylüyor.
Temel önlemlerde maaş artışları güçlü olmaya devam ediyor. Bu haftaki veriler, Fed tarafından yakından takip edilen ücret ve sosyal haklar ölçüsü olan istihdam maliyeti endeksinin 2024'ün başında beklenenden daha hızlı arttığını gösterdi.
Powell bu hafta şöyle konuştu: “Ücret artışı beklemiyoruz, ancak ücret artışları verimliliğin haklı kılacağından daha yüksek olursa uzun vadede enflasyonist baskılar olacaktır.” Ücret artışlarını sürdürülebilir bir tempoya yavaşlatmak söz konusu olduğunda, “bunu gerçekleştirmenin yolları var.”
İstihdam ve ücret artışının bu kadar hızlı devam edip etmeyeceği belli değil.
Teksas'taki bir beyaz yakalı iş bulma kurumunun başkanı Bill Kasko, işçilere yönelik güçlü talep görmeye devam ederken, faiz oranı görünümü ve yaklaşan başkanlık seçimlerinin belirsizliği körüklemesi nedeniyle işverenlerin daha seçici hale geldiğini de fark ettiğini söyledi. Daha fazla başvuru sahibi görmek ve karar vermenin daha uzun sürmesini istiyorlardı.
Bay Kasko, “Talep hâlâ var ama o kadar hızlı ilerlemiyor” dedi.
Eğer işverenler daha uyumlu bir şekilde geri çekilmeye başlarsa, Bay Powell bu hafta işsizlikteki “önemli” bir artışın merkez bankasının faiz oranlarını düşürmesine yol açabileceğini açıkça belirtti.
Sonuç? Görünen o ki yetkililer, özellikle de sağlam işe alım rakamlarının iş piyasasının sıcak olduğunu mu yoksa sadece değiştiğini mi gösterdiğini söylemek zorken, güçlü ve sürdürülebilir ücret artışlarından ziyade iş piyasasındaki önemli bir yavaşlamadan endişe ediyor.
JP Morgan'ın ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “İşgücü piyasasına bakışlarında bir asimetri var” dedi.
Ben Casselman raporlamaya katkıda bulunmuştur.